有色金屬：看好黃金和小金屬 基本金屬續觀望

　　傳統上，每年四月份是金屬需求的旺季，這時下游的金屬加工企業開工率上升，最終消費部門如家用電器、電線電纜、汽車、房地產等產量也在增加，而且目前的確是這種狀況，金屬庫存下降就是證明。但不斷加大的房地產調控力度影響金屬消費預期，另外，不斷惡化的希臘債務危機使歐元貶值，同時美元升值，壓制了金屬價格走勢。

　　黃金1207.50,6.70,0.56%價格窄幅波動，但略有上漲，避險需求溢出到黃金。

　　從2009年12月3日希臘債務危機爆發以來，黃金和美元的關系分兩個階段，第一階段是從2009年12月3日到2010年2月5日，美元升值同時金價下跌；隨后為第二階段，美元升值但金價不跌，并略有上漲，美元與黃金呈階段性正相關關系。當前美元與黃金呈現階段性正相關關系，我看有以下幾點原因：一、美元是“被升值”。歐元貶值，而在美元匯率指數的計算中，歐元占絕對多數權重，因此美元“被升值”，實際上，美元對其他貨幣如日元、加拿大元、澳大利亞元并沒有明顯升值。二、美國經歷了2009年極度寬松的貨幣政策，而且近期美聯儲在政策退出和加息方面猶豫徘徊，美元的實際利率目前極低甚至為負，推高了黃金的避險需求；三、近期當美國股市上漲，美國公布一個比較好的經濟數據或某公司推出一個超預期的業績報告時，市場對美國經濟信心滿滿，當天就是出現美元升值金價下跌現象；當美國股市下跌，市場當心希臘危機將負面影響美國，當天就會出現美元升值金價上漲現象。

　　小金屬價格仍在上漲。

　　銅、鋁等基本金屬是期貨交易品種，基本金屬價格走勢不僅反映了其商品屬性，還反映其金融屬性，盡管近期各品種庫存在下降，但中國房地產調控力度的不斷加大引發未來對金屬需求下降的負面預期。小金屬是非期貨交易品種，因此小金屬的金融屬性要小得多。目前小金屬的價格還是反映了其即期供需狀況。未來如果房地產調控使中國經濟“硬著陸”，小金屬的價格也會下跌；如果中國經濟只是“軟著陸”，對房地產調控的同時還強調增加供給，房地產開工面積并沒有明顯下降，那么基本金屬價格也會反彈。

　　四月份A股有色金屬板塊走勢略強于大盤。

　　四月份，小金屬和黃金股票走勢較強，基本金屬尤其是鋁業股票走勢最弱。這基本上和四月份基本金屬、黃金等貴金屬、小金屬的價格走勢一致。

　　五月份投資策略和行業評級。

　　五月份，我們仍看好黃金和小金屬，由于中國房地產調控政策的不明朗，我們對基本金屬仍持觀望態度。對整體行業評級為“中性”。

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