鋼鐵行業：政策的負面預期致鋼材價格滯漲

　　國內鋼市：政策收緊與供過于求致鋼價滯脹。

　　4月中旬隨著國家對房價調控措施的出臺，鋼材期貨、現貨價格均出現不同程度的調整。截至5月4日，國內螺紋鋼均價4499元/噸，較4月高點下跌24元/噸，跌幅0.53%；線材均價4510元/噸，較4月高點下跌49元/噸，跌幅1.07%；熱軋均價4599元/噸，較4月高點下跌67元/噸，跌幅1.44%；中厚板均價4770元/噸，較4月高點下跌28元/噸，跌幅0.58%；冷軋均價6110元/噸，較4月高點下跌35元/噸，跌幅0.57%。由于統計數據滯后，實際上部分地區鋼價已經下調了100元/噸左右，螺紋鋼期貨主力合約下跌了約200元/噸。

　　二季度成本壓力逐步顯現，鋼企面臨較大壓力。

　　長協礦談判已基本結束，按季度定價，漲幅100%基本已成定局。如按此價格測算，行業成本將大幅增加。近日國內鋼鐵原料價格出現調整，截至4月30日全國鐵礦石平均價格1151元/噸，較4月高點下跌了34元/噸。我們預計體礦石價格調整幅度有限。近日傳出印度擬將鐵礦石出口關稅提高5個百分點，這對進口鐵礦石價格有一定的支撐。從企業盈利來看，一季度我國鋼鐵行業利潤率3.25%。二季度鐵礦石漲價因素將全面顯現，鋼鐵企業盈利將面臨較大壓力。

　　國際市場：需求持續回升，鋼價繼續上漲。

　　國際市場上，鋼材產量增加、價格上漲，今年一季度米塔爾、新日鐵等國際鋼鐵企業均實現盈利。3月份美國金屬服務中心MSCI鋼鐵月發送量為321萬噸，環比大幅增加了55萬噸，增幅達到20%，為2008年10月以來的最高值。雖然歐美特別是歐洲也面臨較大的成本壓力，但產量消費增長、庫存及價格回升，這都顯示國外鋼鐵行業回暖步伐已經基本確定。

　　維持“謹慎推薦”評級。

　　從估值來看，目前部分公司股價已經接近或跌破凈資產，鋼鐵板塊的市值為5983億元左右，PB為1.47倍。盡管估值已經較低，但宏觀政策的負面預期，以及行業成本的增加，都給行業未來帶來較多不確定性。而相比其他周期類行業，估值并沒有明顯優勢，對行業我們整體持謹慎態度，因此，我們維持“謹慎推薦”評級。

　　在個股選擇上，我們建議繼續關注大冶特鋼12.87,-0.71,-5.23%、八一鋼鐵12.60,-0.41,-3.15%。

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