有色金屬行業:繼續關注消費旺季推動的有色金屬板塊投資機會

國內外價格:受有色金屬進入傳統消費旺季以及持續強勁經濟數據推動,本周金屬價格繼續上行。LME 鉛本周漲幅最大達5.5%,一方面受鉛相對其他金屬有補漲需求,另外也受本周中國河南省發布《提高金屬污染防治工作實施方案》的提振。本周LME 鋁上漲2.3%,創2009 年上漲以來歷史新高。本周黃金的表現也相當搶眼,COMEX 黃金周漲幅3.8%,而以歐元標價的黃金價格已經在創新高。其他金屬銅/鋅/鎳/錫也繼續小幅上漲0.5-1.6%。

交易所庫存:本周除了銅和鋅,其余金屬庫存全線下跌。本周國內上海交易所銅庫存大幅增加1.6 萬噸,我們認為這一方面受三月份我國銅進口大幅增加有關3 月未鍛造銅及銅材進口45.6 萬噸,同比增加40%,另一方面受遠期期貨價格始終保持較高升水導致國內交貨積極。

流動性依然充裕:全球流動性供應充裕。美元三月期LIBOR 自2009 年9月份跌破0.3%創歷史新低后,一直徘徊在歷史極低位,LIBOR 是全球金融資產的定價基礎,低利率驅動了全球金融資產繁榮。另一個反映全球流動性偏好的TED 利差指標也徘徊在歷史極低位。中國方面,在去年信貸超高速投放后,今年投放速度放緩是必然,但目前流動性并未出現明顯緊縮。從歷史上看,M2 增長速度超過18%,對銅價的激勵均為正面。今年央行提出M2 增速目標17%-18%,可見流動性總體并未明顯緊縮。何況當前M2 增速還高達25%。

全球經濟強勁復蘇途,消費旺季提振金屬價格:最新全球PMI 指標顯示,全球制造業仍在強勁復蘇中。JP MORGAN 統計的全球PMI 指標3 月已經回升至56.7,創2004 年5 月以來最高。中美兩國最新PMI 指標已然回到2004 下半年以來的最高位,特別值得一提得是美國庫存分項指標,從上月的47.3 回升至本月的55.3,顯示出明顯的補庫存勢頭!從歷史上看二季度是有色金屬的需求旺季,隨著房地產、家電以及電力電網投資季節性高峰期到來,對金屬的需求也將逐漸釋放出來。而傳統一季度價格上漲的趨勢今年并未出現,預期隨著二季度消費旺季的到來,有色金屬價格可望出現補漲。

我們的觀點:過去二周有色金屬股票申萬指數大幅上漲近8%,跑贏大盤近5 個百分點,我們認為未來1-3 個月,有色金屬股票投資機會仍值得關注,理由主要有二:1.在當前全球較寬松流動性格局下,消費旺季的到來有望提振金屬價格,特別是今年傳統的一季度價格上漲趨勢并未出現,二季度可望補漲。2. 預期一季度業績報告亮麗。我們所跟蹤的主要有色金屬期貨均價較去年同期上升30-90%。預期對銅,鎳,鉛、鋅、錫等資源自給率高的相關上市公司,業績將顯著提升。且一季度有色金屬相關股票曾跑輸大盤5-10 個百分點,隨著強勁一季度業績拉開序幕,相關股票有望補漲。

相關投資標的:中金嶺南買入,焦作萬方增持,紫金礦業買入,中孚實業未評級,銅陵有色未評級,吉恩鎳業未評級和錫業股份未評級。

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