鋼鐵行業：鐵礦石談判亞洲首發價已達成

　　據報道，淡水河谷已經與日本各鋼鐵公司和韓國浦項鋼鐵確定本年度鐵礦石進口價格漲價80-100%，漲價幅度符合我們的預期。另外淡水河谷、必和必拓的合同簽訂周期由一年改為一個季度，執行多年的年度長協礦定價模式已經廢止。盡管中鋼協還未接受這一價格，但我們認為未來的正式結果不會有太大偏差。

　　縱觀國內上市公司中擁有鐵礦石業務或者概念的公司包括：金嶺礦業21.70,0.35,1.64%000655、凌鋼股份11.48,-0.11,-0.95%600231、酒鋼宏興13.78,0.17,1.25%600307、西寧特鋼11.13,0.02,0.18%600117、創興臵業600193和吉林敖東45.57,-0.68,-1.47%000623。我們通過分拆每個公司的業務來計算各個公司鐵礦石業務的盈利與估值。

　　去年鐵礦石的平均售價在700元/噸左右不含稅價，鐵礦石開采完全成本最近幾年則是維持在500-600元/噸左右，所以2009年鐵礦石業務盈利狀況并不顯著。但2010年隨著鐵礦石談判價格確定后，鐵礦石售價將相比2009年顯著提高，我們預計今年鐵礦石平均售價950元/噸不含稅價，而開采成本不會有太大增加，我們假設2010年鐵礦石完全成本增加10%，由此保守估計每噸鐵礦石凈利潤同比增加150%以上，業績增加明顯。

　　從分拆業務計算的結果來看，西寧特鋼和酒鋼宏興的鐵礦石業務估值低于市場平均水平21.28倍。其中西寧特鋼的鐵礦石業務估值顯著低于市場平均水平，即便不考慮旗下西鋼礦業即將投產的4座礦山所帶來的30萬噸產量，西寧特鋼鐵礦石業務的估值也只有15倍左右，依然低于市場平均水平。所以投資首選是西寧特鋼和酒鋼宏興。其次考慮到創興臵業今明兩年鐵礦石業務進入收獲期，且未來增產空間較大，我們認為創興臵業可作為第二梯隊選擇。

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