持鋅價看漲策略但上漲空間有限

　　近日鐵礦石談判、國內干旱等因素對國內通貨膨脹預期有所提升，同時國際市場油價的節節攀升和美元的上沖乏力，刺激了市場的風險偏好情緒，受低位買盤的支撐，有色金屬價格也展開了不成程度的上揚，其中銅表現最為搶眼，走出了一個V型反轉的圖形，并創出年內新高。在銅價走強的影響下，鋅鋁價格也逐步走強。但從今年1月7日倫敦金屬交易所的有色金屬價格下跌走勢中我們發現，雖然銅價創出年內新高，鋁價也基本回到前期高點附近，但鋅價僅僅反彈50%，因此短期內筆者維持鋅價看漲策略，但對上漲空間保持謹慎樂觀。

　　作為反映需求情況晴雨表之一的庫存，目前LME和上海期貨交易所的鋅庫存都站在歷史高位。除交易所的報告倉庫外，國內市場還存在大量的隱形庫存。在各種緊縮政策陸續出臺的情況下，大量的隱形庫存會逐步顯現出來，未來一段時間庫存仍有上升的空間，這將對鋅價形成打壓。至少從目前來看，如果我國加快貨幣緊縮步伐，庫存的釋放速度是要遠遠快于需求好轉的速度，因此，庫存問題是未來鋅價上漲面臨的首當其沖的壓力。

　　如果用庫存來反映鋅市場的供需平衡狀況的話，觀察2009年年初至今的鋅價走勢，我們發現鋅價的上漲和下跌更多的是由資金決定，這也是在金融危機爆發后的特定的現象。

　　因此，通過跟蹤鋅持倉的變化更能把握鋅價的變化。從圖2中不難看出，持倉量的變化是先于鋅價的變化的。2009年11月初持倉量見頂，2010年1月初鋅價下跌；2010年1月底持倉量短期底部形成，鋅價在2010年2月中旬左右見底后開始上漲。而目前持倉仍處于向上增加的狀態，因此短期內，鋅價仍然有一定的上漲空間。

　　在通脹預期的炒作下，有色金屬的價格受買盤支撐不斷走高。從最新的數據來看，原油價格有效突破了85美元的前期整理平臺，在其帶動下，5月之前我們仍然看好鋅價的走勢。

　　目前來看，資金仍然左右著鋅價的波動，因此各國的貨幣政策將決定未來鋅價的運行方向。從中國的貨幣政策來看，年初至今逐步緊縮。1月12日和2月12日央行兩度上調人民幣存款準備金率0.5個百分點；銀監會強調提高銀行資本充足率；同時各項限制房地產的政策的陸續出臺，如取消首套房的7折優惠等政策，給房地產行業起到了降溫的作用，這將影響到有色金屬的需求。海外方面，2月1日，美國與多家西方銀行的貨幣互換協議將結束。2月10日，伯南克就公布了美聯儲的退出計劃，與當地的貨幣市場共同基金就從金融體系抽取1萬億美元流動性進行磋商。美國聯邦儲備委員會2月18日宣布，將原先給予銀行的緊急貸款利率由0.5%提高至0.75%。近日印度提高利率也引發市場對“金磚四”國緊縮需求的擔憂。

　　可見，當鋅價的上行依然更多受資金買盤推動時，鋅價走勢受各國特別是中國貨幣政策影響較大。總體來說，2010年鋅價難以再復制2009年的走勢，短期內在季節性需求旺季和通脹抬頭的刺激下，鋅價仍然有上漲空間，但在全球退出政策陸續出臺的情況下，其上漲空間相對有限。

【作者：經易期貨 張斌 來源： 期貨日報】

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