鋼鐵行業周報：鋼價上漲初現放緩，成本繼續上揚

　　國內鋼價震蕩小幅上漲，期貨價格下降，期現價差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　本周國內鋼價指數小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%，上周三大指數的上漲幅度分別為31%，41%和21%。漲幅放緩且局部地區甚至出現下滑的現貨價格是導致本周期貨價格下跌的主要原因。雖然成本依然在上漲，但前期上漲過快的鋼價短期也有回調的壓力。一方面是因為剛剛復蘇起來的下游需求對快速上漲的鋼價接受程度能有多少尚不確定，另一方面是通脹擔憂加劇、緊縮預期增強的背景下，鋼價單邊大幅上漲的概率并不大。而且目前庫存和供給的壓力本來就大。因此，雖然鋼價在需求旺季和成本支撐的情況下繼續上漲依然是大概率事件，不過風險也逐步開始積累。受制于本周鋼價的較差表現，我們估算的成本滯后一月毛利小幅下降。本應理性回歸至正常水平的行業盈利能力被過早上漲的礦石價格所損害，預計行業較低的盈利水平會繼續維持一段時間。

　　本周CRU國際鋼價指數大幅上漲676%，是復蘇還是成本推動需要繼續確認

　　本周國際鋼價指數上漲676%，扁平材和長材分別上漲673%和680%。受益于國際鋼價的上漲，本周主要鋼材品種出口價格大幅提升。分地區來看，鋼價和產能利用率皆穩步恢復的北美地區復蘇最為穩健。歐洲地區復蘇進展略慢，不過近期鋼價開始出現持續補漲，具體是復蘇加速還是成本推動尚待確認。近三周漲幅達8%的國內鋼價是亞洲地區鋼價上漲8%的重要動力，而持續四周不變的日本熱軋指數顯示日本國內傳導壓力開始顯現。

　　本周礦石價格上漲48%，國產礦上漲38%，進口礦上漲57%，海運費連續三周下降本周礦石價格指數上漲48%，雖然鋼價上漲初現放緩，但礦石的上漲勢頭依然較為兇猛。海運費本周下降，BDI從3098變為2991，下降345%（其中BCI從3244變為3421，上升570%）。

　　主要鋼材品種本周社會庫存持續四周下降

　　本周社會庫存繼續下降，不過冷軋不降反升。汽車和家電的超預期表現使得冷軋成為了本輪周期盈利最好品種的同時也加速了冷軋產能的擴張能力，積聚的風險也會高于其他品種。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量6826，比上周下降231萬噸。大幅下降可能與目前爭執加劇的鐵礦石談判有一定關系。

　　市場表現：鋼鐵行業指數本周震蕩上行，不過再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為139%

　　鋼鐵行業指數本周震蕩上行，周環比小幅上升265%，跑輸滬深300幅度139%。本周滬深300上升404%，上證綜指上升321%，全A指數上漲344%。表現較好個股為八一鋼鐵、久立特材和太鋼不銹，本周漲幅：992%。

　　上周周報要點回顧

　　國內鋼價持續上漲，現貨價格上漲快于期價，期現價差震蕩收窄，估算毛利本周繼續改善

　　本周國內鋼價指數小幅上漲31%，其中長材上漲41%，板材上漲21%，上周三大指數的上漲幅度分別為34%，42%和27%。受現貨價格上漲的支撐，期貨價格本周持續上升，不過幅度和速度都更快的現貨價格卻使得期現價差震蕩收窄。雖然隨著天氣回暖需求有所恢復，不過當前鋼價上漲顯然還是成本推動的因素居多，期價上漲的猶豫也反映了人們對當前鋼價快速上漲局面的擔憂。受益鋼價上漲，本周我們估算的成本滯后一月毛利還是繼續改善，但后期漲幅的放緩以致回落也反映了成本先行的效應正在逐步顯現。從當前各品種毛利估算來看，除冷軋外，各品種皆處于盈虧平衡邊緣，所以行業盈利水平向均值回歸的過程就面臨著當前的兩難境地：是鋼價繼續上漲還是礦石成本下跌？在當前需求尚未有效恢復且面臨通脹擔憂下的緊縮預期背景下，鋼價的進一步大幅上漲很可能會超出下游的承受能力，但指望供需本就偏緊的礦石價格在短期出現下跌難度更大。這樣看來，行業盈利可能將在低位維持較長一段時間。

　　本周CRU國際鋼價指數維持不變

　　基于統計原因，本周國際鋼價CRU指數依然維持不變，同時彭博中歐盟、美國和日本熱軋指數也都維持不變。不過我國主要鋼材品種出口價格以及美國粗鋼產能利用率本周依然上漲，外需復蘇進程較為穩健。

　　本周礦石價格上漲36%，國產礦上漲27%，進口礦上漲49%，海運費連續兩周持續下降

　　本周礦石價格指數上漲36%，漲幅依然大于鋼價漲幅。伴隨季節性需求恢復以及外需的逐步復蘇，礦石價格的看漲預期依然明顯強于鋼價。

　　海運費本周持續下降，BDI從3379變為3098，下降832%（其中BCI從3522變為3244，下降789%）。

　　主要鋼材品種本周社會庫存本周再次下降，已持續三周下降

　　受益鋼價上漲，本周社會庫存再次下降。不管市場對庫存的爭論最后結果如何，在當前情況下的庫存下降總是可以解讀為利好。畢竟鋼價要想實現更健康地上漲，解決高位庫存也是遲早的事。

　　本周全國主要港口鐵礦石庫存總量7057，比上周下降59萬噸。

　　市場表現：鋼鐵行業指數本周再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為239%

　　鋼鐵行業指數本周持續下降，周環比小幅下降296%，跑輸滬深300幅度239%。本周滬深300下降057%，上證綜指下降026%，全A指數上漲006%。表現較好個股為寧夏恒力、恒星科技和廣鋼股份，本周漲幅：632%、305%和297%。表現較差個股為三鋼閩光、寶鋼股份和鞍鋼股份，本周跌幅：610%、580%和500%。

　　第一，國內鋼價震蕩小幅上漲，期貨價格下降，期現價差收窄，估算毛利本周小幅下降

　　國內鋼價指數本周小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%本周國內鋼價指數小幅上漲14%，其中長材上漲13%，板材上漲15%，上周三大指數的上漲幅度分別為31%，41%和21%。

　　期貨價格下降，期現價差縮小

　　漲幅放緩且局部地區甚至出現下滑的現貨價格是導致本周期貨價格下跌的主要原因。雖然成本依然在上漲，但前期上漲過快的鋼價短期也有回調的壓力。一方面是因為剛剛復蘇起來的下游需求對快速上漲的鋼價接受程度能有多少尚不確定，另一方面是通脹擔憂加劇、緊縮預期增強的背景下，鋼價單邊大幅上漲的概率并不大。而且目前庫存和供給的壓力本來就大。因此，雖然鋼價在需求旺季和成本支撐的情況下繼續上漲依然是大概率事件，不過風險也逐步開始積累。

　　成本滯后一月估算毛利本周小幅下降

　　受制于本周鋼價的較差表現，我們估算的成本滯后一月毛利小幅下降。本應理性回歸至正常水平的行業盈利能力被過早上漲的礦石價格所損害，預計行業較低的盈利水平會繼續維持一段時間。

　　第二，本周CRU國際鋼價指數大幅上漲676%，是復蘇還是成本推動需要繼續確認

　　本周國際鋼價指數上漲676%，扁平材和長材分別上漲673%和680%。受益于國際鋼價的上漲，本周主要鋼材品種出口價格大幅提升。分地區來看，鋼價和產能利用率皆穩步恢復的北美地區復蘇最為穩健。歐洲地區復蘇進展略慢，不過近期鋼價開始出現持續補漲，具體是復蘇加速還是成本推動尚待確認。近三周漲幅達8%的國內鋼價是亞洲地區鋼價上漲8%的重要動力，而持續四周不變的日本熱軋指數顯示日本國內傳導壓力開始顯現。

　　第三，本周礦石價格上漲48%，國產礦上漲38%，進口礦上漲57%，海運費連續三周持續下降

　　本周礦石價格上漲48%，國產礦上漲38%，進口礦上漲57%本周礦石價格指數上漲48%，雖然鋼價上漲初現放緩，但礦石的上漲勢頭依然較為兇猛。

　　海運費連續三周持續下降海運費本周持續下降，BDI從3098變為2991，下降345%（其中BCI從3244變為3421，上升570%）。

　　第四，主要鋼材品種本周社會庫存持續四周下降

　　本周社會庫存繼續下降，不過冷軋不降反升。汽車和家電的超預期表現使得冷軋成為了本輪周期盈利最好品種的同時也加速了冷軋產能的擴張能力，積聚的風險也會高于其他品種。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量6826，比上周下降231萬噸。大幅下降可能與目前爭執加劇的鐵礦石談判有一定關系。

　　第五，市場表現：鋼鐵行業指數本周震蕩上行，不過再次跑輸大盤，跑輸滬深300幅度為139%

　　鋼鐵行業指數本周震蕩上行，周環比小幅上升265%，跑輸滬深300幅度139%。本周滬深300上升404%，上證綜指上升321%，全A指數上漲344%。表現較好個股為八一鋼鐵、久立特材和太鋼不銹，本周漲幅：992%、805%和698%。表現較差個股為方大特鋼、萊鋼股份和三鋼閩光，本周跌幅：685%、181%和097%。
　　

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