有色金屬：價格在博弈中振蕩上行

　　3月底，有色金屬價格在在歐洲債務危機的緩解中再次走高。其中，當月鎳、銅和錫價分別上漲18.3%、8.3%和7.8%，目前價格為危機以來的最高點；鋁和鋅價則分別上漲9.1%和8.0%；只有鉛價下跌1.0%。金價隨美元走強與大宗商品震蕩盤整而回落，當月累計下跌0.4%。3月份，全球主要交易所銅、鎳和錫庫存出現下降，其中銅為危機來首次下降，但交易所鋁庫存出現上升。

　　今年前2個月，國內有色金屬產量大體維持高速增長的態勢。其中，2月份原鋁年化產量繼續創出歷史新高；精鉛和精鋅累計兩個月產量同比分別增長30.2%和47.7%，增速大致維持在去年底時的水平；而受制于原料的緊張，精銅累計產量同比增速17.1%低于去年下半年的平均水平。

　　有色金屬進口量則延續了去年底以來的放緩趨勢。其中，2月份精銅進口出現18個月以來的首次同比下滑；原鋁累計兩個月進口同比增長雖然達到98.8%，但該增速明顯低于去年水平；精鉛與精鋅累計進口量則同比分別減少了91.3%與52.2%。

　　國內包括汽車、建筑在內的工業部門于節后恢復正常生產。銅下游企業開工率的回升、汽車銷量的快速增長以及中國PMI指數的上升均表明國內經濟仍處于穩步上行的軌道中。但另一方面，海外經濟的恢復速度似乎出現一定程度放緩。

　　年初以來，全球有色金屬行業受到惡劣天氣及多起意外事故的滋擾。但智利地震只帶來中部銅礦與冶煉廠幾天的停產；中西南地區干旱未造成大型冶煉廠供電的中斷，“血鉛”事件影響的產能規模也相對較小。因此，來自供應層面的諸多滋擾對行業的影響相對有限。

　　年初以來，全球不銹鋼行業的強勁復蘇推動L鎳價大幅上漲35.5%；尤其是美國的不銹鋼行業復蘇最為明顯。另外，勞資糾紛帶來的鎳礦供應損失以及廢鎳供應的不足也加劇了鎳市場的緊張。我們短期仍然看好鎳價，但考慮到罷工結束后鎳產量的增加以及中國鎳鐵產量的恢復，預計鎳價繼續上漲的空間已較為有限。

　　近期，全球包括銅礦和廢銅在內的銅原料供應趨緊，這導致加工費維持在歷史低位，同時部分加工商采用精銅替代廢銅。考慮到未來3到4年全球仍然沒有大型銅礦項目投產，而包括中國在內的銅冶煉產能仍在繼續擴張，我們認為，未來4年內全球銅市將繼續保持緊張狀態，并對銅價帶來長期的支撐。

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