有色金屬行業:陽光就在風雨后

金屬價格是金屬供需與貨幣供需的相對表現,在全球化時代和美元作為全球主貨幣時代,金屬價格的本質是金屬供需與美元供需的相對表現。 傳統的供需理論只是假設在貨幣幣值穩定、供給穩定的前提下,金屬價格由供需來決定,而如果我們把貨幣也看作一種商品時我們就會明白,金屬的價格不過是一種商品金屬的供需相對于另外一種商品貨幣供需的相對值,我們把此稱為“金屬價格相對論”。目前階段全球金屬的定價主要由LME 市場形成,其定價的貨幣主要是美元,因此金屬的價格就變成了金屬供需相對于美元供需的一種相對值。

這種理念不僅可以解釋2003-2007的金屬大牛市,也可以理解傳統供需難以解釋的2009年需求低迷時金屬價格的上漲。 由于2003-2007年美國貨幣供給相對較為平穩,金屬市場主要反映的是金屬的供需狀況,現貨緊俏帶來金屬價格的上升完全可以由傳統的供需理論解釋。而2009年需求低迷時金屬價格的上漲就完全可以由美元過量的“定量寬松貨幣”政策所解釋。

2010年市場仍舊籠罩在美元泛濫供給的下半場,只是短暫的歐洲債務危機造成了美元需求的異常,造成金屬價格短期遇挫,但這無法改變金屬價格持續上行的根基。 從2010年初至今我們一直對金屬價格較為樂觀,主要的立足點在于美國大量釋放的美元貨幣仍舊在逐步對金屬市場產生作用,而供需的進一步好轉將造成雙管齊下的效果。在2010年1月的那次深幅下挫中,我們的觀點是希臘債務危機造成了全球投資者對歐元的規避和對美元需求的上升因為貨幣總要有存在的形式。這種急速的上升造成金屬供需不及美元供需變化的快,造成金屬價格的下行。我們看到2月后金屬價格逐漸企穩,對此我們認為是美元短暫的需求強勁無法改變美聯儲多印貨幣的后果,美元和歐元競相貶值的過程無法改變兩種貨幣先后對金屬價格下挫的事實。 。

我們依舊看好金屬價格,金屬類個股呈現行業性機會。 前期金屬價格下挫時帶動金屬股下跌,而金屬價格逐步恢復時卻遭受到市場對于加息緊縮的預期帶來金屬價格上漲而股價不動的局面。在金屬價格逐步企穩回升的過程中,銅價已經在不知不覺中再次摸回2009年以來的新高。我們認為這種金屬價格的走勢將迅速對有色金屬板塊形成正面的刺激,帶來整個板塊的上行。我們重點推薦:中金嶺南、江西銅業、吉恩鎳業、西部礦業、焦作萬方、包鋼稀土。

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