銅價或處于短期筑底 旺季略有反彈空間

　　進入8月銅市陷于淡季模式，加上周末公布的中國經濟數據疲弱，倫銅持續減倉，價格仍窄幅波動，但技術上看銅價受到60日均線支撐，價格低位持穩。而滬銅在交割后持倉進一步減少，本周更創出51萬手的極端低量，市場參與度極低，成交地量，全周價格波動不過300多元。交割后現貨轉為貼水，加上市場極度缺乏熱情，銅價短期或繼續弱勢，但技術上看下方面臨長期成交密集區，向下突破亦缺乏動力，而從時間上看將逐步轉入旺季備貨階段。

　　宏觀面，本周股市大漲，原油大漲，美元繼續大跌，顯得金融市場一片大好。但實際上，經濟疲弱，流動性增加，缺乏投資渠道才是繁榮背后的真實。上周中國公布了7月主要經濟數據可謂是差到極致，其中固定資產投產大跌至10%以下，民間投資持續跳水，7月貨幣數據顯示M2增長10.2%，增速比上月末降1.6個百分點，銀行貸款再現斷崖式下跌，剔除房貸后銀行貸款罕見出現凈回籠，真實反映了貨幣政策已陷入流動性陷阱。另外本周美聯儲公布了7月會議紀要，聯儲官員口頭表達加息意愿，但美元本周連續大跌，反映市場對加息推后的預期更強。總的來說，實體經濟更加疲弱，流動性進一步增加，隨著無風險收益下降，資產荒導致部分資金進入商品市場的大趨勢繼續加強。

　　具體到有色金屬上，分化加劇，但疲弱數據導致投機資金失望性流出，倫銅持倉減少。本周國內公布的7月精銅產量為72.2萬噸，同比增長9.6%，同時環比9月增加3.6萬噸，增幅5.25%，不過世界金屬統計局本周公布的數據顯示1-6月全球銅缺口擴大到19.7萬噸，短缺繼續擴大，顯示了6月旺季的效應。一方面，上半年缺口意外較大，過剩預期落空，在流動性炒作的情況下，供需緊平衡的銅仍能吸引資金，但另一方面，上半年中國表觀需求同比增長近10%，但有一半多是因國儲收儲以及保稅庫存增加，這些需求在下半年將消失，而經濟數據極弱，下半年需求很可能大幅下降。因此，短缺的數據僅僅反映過去，未來需求偏弱的基本預期仍然不變。本周倫敦庫存增加一萬噸，不過仍波動在20萬噸上下，倫敦現貨貼水也波動在10-20美元之間，對價格的影響不大。而滬銅在交割后現貨升水大幅下降，到周末平水銅已轉為貼水40元，交割后滬銅持倉已降至51萬手的極端低水平，也反映了下游買貨需求極小。不過考慮到7、8月下游需求受到水災、限產等臨時性因素影響，限產結束后疊加旺季消費回升，9月消費或環比反彈較明顯，因此對價格并不過剩悲觀。目前價格或處于短期筑底，旺季略有反彈空間。

來源： 金融投資報

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