滬銅或現階段性最后一跌

　　經歷了前段時間“黑色系”商品的炒作之后，滬銅再次回歸到振蕩下跌走勢，目前在35000—36000元/噸區間小幅振蕩，但整體走勢較弱，前期振蕩平臺34500元/噸附近將受到較大的考驗。筆者認為，3、4月“黑色系”的大幅反彈打亂了滬銅走勢的季節性節奏，但由于滬銅未出現連續上漲的動力，故反彈幅度較小，整體處于區間振蕩走勢，待“黑色系”調整時，銅價也出現回落。從走勢上看，滬銅階段性調整仍有空間。

　　基本面弱勢延續，等待需求啟動

　　世界金屬統計局WBMS最新報告顯示，今年一季度，全球銅市供應過剩7.7萬噸，2015年全年為過剩46.3萬噸。1—3月期間，全球礦山產量為485萬噸，較上年同期增加5.2%。全球精煉銅產量同比增加3.2%至576萬噸，今年前3個月全球消費量為568.3萬噸，上年同期為531.3萬噸，同比增長6.9%。

　　從上面數據可以看出，過剩的狀態仍在延續，但過剩量似乎有所緩解，消費量的增長略高于產量的增長。從整體銅市來看，2011年進入熊市，2012年銅市供應短缺轉為過剩，銅價經歷五年的熊市，目前并不能確認熊市的結束。但我們要注意到的是，基本面的變化一般會滯后于價格的變化，很有可能在供應過剩轉為短缺之前，銅價形成探底反彈的走勢。

　　筆者認為，一方面需要關注價格的變化，關注價格下跌能否引來需求的增加，另一方面需要關注銅市過剩的量能否持續減少，銅價的底部或許已經越來越近。

　　美聯儲加息周期等待確認，滬銅或現最后一跌

　　最新公布的美聯儲4月會議紀要稱，如果未來數據顯示美國經濟在改善，美聯儲可能在6月會議上加息。眾所周知，國際銅價是以美元標價的，故LME銅與美元指數的走勢也有一定的相關性。美聯儲利率的變化又是美元指數的主要影響因素。美聯儲進入加息周期對于銅價的支撐將大于壓力，美元指數振蕩回落的可能性較大。

　　回顧1990年至今，美聯儲加息周期出現過三次，其利率變化與銅價變化統計如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率從3%經7次加息至6%，時間約為一年，其間倫銅漲幅約為51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率從4.75%經6次加息至6.5%，時間約為一年，其間倫銅漲幅約為36.3%;第三次是2004年6月至2006年6月，利率從1%經17次加息至5.25%，時間約為兩年，其間倫銅價格漲幅為174.7%。總結前三次美聯儲的加息周期時銅價的表現可以看出，加息周期內銅價均為上漲走勢。

　　自2015年12月以來，滬銅并未創出新低。同時，美元指數自2015年12月至今處于高位振蕩走勢，整體看屬于振蕩偏弱。但意料之外的是，美聯儲在今年并未出現第二次加息，那么加息周期是否開啟也就沒有辦法確認。從近期的市場情況來看，美元指數仍處于90至100點之間振蕩，目前處于向平臺上方反彈階段，商品受其影響走勢較弱。從時間窗口來看，美聯儲6月的議息會議將較為重要，或許在6月議息會議之前銅價的走勢將有探底反彈。如果6月美聯儲選擇加息，對于加息周期將是一個確認。對于銅價來說，此輪回調或許將是階段性調整的最后一跌，隨后振蕩反彈的概率較大。

　　綜上所述，從銅價整體走勢來看，弱勢格局尚未結束。但根據目前銅價所處價位以及整體商品價格的運行情況來看，金屬銅價格的下行空間應該較為有限。筆者認為，如果美聯儲在6月能再次加息以確認美聯儲加息周期的開啟，那么此次銅價的回落或許是階段性的最后一跌。（周洪忱）

來源： 期貨日報

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