中國龐大銅庫存引發辯論

　　導讀： 投資者正試圖找到總值超過20億美元的40萬噸銅躺在由上海期貨交易所指定交割倉庫的原因。一些在大宗商品市場具有影響力的銀行——比如美銀美林的分析師稱，這些庫存標志著作為全球最大的銅消費國的中國需求仍然疲軟。

　　中國銅庫存上升至紀錄高點引發了意見分歧，分析師和交易商就庫存上升的原因爭論不休。

　　受美元疲軟及中國房地產市場的樂觀情緒推動，曾在1月跌至6年來低點的銅價本季度上漲12%，一度短暫漲至5000美元/噸以上。

　　但是，投資者正試圖找到總值超過20億美元的40萬噸銅躺在由上海期貨交易所Shanghai Futures Exchange指定交割倉庫的原因。一些在大宗商品市場具有影響力的銀行——比如美銀美林Bank of America Merrill Lynch——的分析師稱，這些庫存標志著作為全球最大的銅消費國的中國需求仍然疲軟。

　　由于銅在電線、電纜以及建筑上的廣泛使用，它被視為中國經濟健康與否的關鍵風向標。銅也是影響某些全球大型礦商命運的關鍵。

　　但是，很多交易商稱，庫存積累背后的原因較為復雜，并不能反映需求疲軟。他們指出，多數銅并未得到上海交易所的擔保，這意味著這些銅沒有正式收據作為后盾。

　　他們提出，庫存上升是受中國冶煉廠的影響，后者簽訂了衍生合約以在銅價疲軟的情況下產生現金流。這使得他們可能在價格反彈的時候處于不利地位。價格反彈將促使冶煉廠把金屬交付給交易所，制造需求疲軟、庫存過多的表象，推動價格下跌。

　　去年底，中國進口的銅精礦——部分提純的礦石，隨后被熔煉制造精銅——需求也很強勁，這使得冶煉廠存在較大的陰極銅庫存。

　　在世界其他地區，庫存變化方向是相反的。今年，倫敦金屬交易所LME的銅存貨降低了38%。昨日，LME三個月后交割的銅價為每噸4870美元。

　　部分銅進入了中國。海關數據顯示，跟上一年同期相比，2016年頭兩個月的精銅進口量大幅飆升。

　　驅動這一流向的是中國國內市場與世界其他地區的銅價之差——這一套利窗口現在已關閉。

來源： 金融時報

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