2016年將是銅精礦產能集中釋放之年

　　導讀：銅價本輪反彈的原因主要是今年年初全球處于寬松，此外傳統的消費旺季預期也是銅價反彈的助力。今年年初以來，全球宏觀因素偏于寬松，包括美聯儲會議偏“鴿派”的聲明，中國央行的超量逆回購和2月末的降準0.5個基點，日本央行1月意外降息。美聯儲貨幣政策態度階段性緩和減輕了非美國家資本撤出和貨幣貶值的壓力，從而使得非美國家在時間窗口上獲得階段性貨幣寬松，減輕通縮壓力的機會。

　　2月銅市整體處于震蕩，整體漲幅有限，2月倫銅價格上漲2.9%，國內漲0.4%，但3月初國內外銅市聯袂暴漲，其中LME銅連續4天上漲，從4695美元/噸漲至4996美元/噸，4天累計上漲301美元。國內從3月2日開始3天由36010元/噸漲至38660元/噸，累計上漲2650元，短期漲幅可觀。

　　銅價本輪反彈的原因主要是今年年初全球處于寬松，此外傳統的消費旺季預期也是銅價反彈的助力。今年年初以來，全球宏觀因素偏于寬松，包括美聯儲會議偏“鴿派”的聲明，中國央行的超量逆回購和2月末的降準0.5個基點，日本央行1月意外降息。美聯儲貨幣政策態度階段性緩和減輕了非美國家資本撤出和貨幣貶值的壓力，從而使得非美國家在時間窗口上獲得階段性貨幣寬松，減輕通縮壓力的機會。

　　技術上看，LME銅價阻力區間在5200美元~5400美元/噸一帶，國內阻力區間在40000元~41000元/噸一帶。短期來看，銅價反彈可能將有所持續，建議輕倉逢低做多。

　　銅精礦供應

　　從銅精礦生產來看，大的礦業企業今年年初表態，2016全球銅精礦仍將以增產為主，這將在更長的時間范圍內給金屬價格施壓。

　　2015年12月初，五礦資源表示，旗下位于秘魯的LasBambas銅礦項目的試產繼續按計劃推進，預計2016年第一季度生產精礦并運輸給客戶。2016年1月18日，五礦資源稱，該公司已經從LasBambas銅礦向中國發運首船銅精礦，總量為1萬噸。除此之外，秘魯的CerroVerdeII銅礦項目2016年也將投產，市場人士擔憂，隨著兩大礦山的投產，2016年銅市供應會因此繼續增加，秘魯政府此前也預期2016年秘魯銅產量將跳增66%。五礦資源表示，2016年LasBambas預計將生產銅精礦含銅25萬至30萬噸，預計2016年生產銅41.5萬至47.7萬噸。

　　力拓集團近期稱，預計該公司2016年礦山銅產量為57.5萬~62.5萬噸。2015年礦山銅產量為50.44萬噸，較2014年水平大幅下滑16%。

　　智利礦業公司安托法加斯塔（Antofagasta）近期表示，今年銅產量將增加，因新礦加速生產。2015年該公司銅產量低于目標。Antofagasta在2015年的銅產量為63.03萬噸，減少10.6%，且低于63.5萬噸的目標。該公司預計，今年的銅產量為71萬~74萬噸。到2016年中期Antucoya銅礦的產能預計會達到每年8.5萬噸。

　　第一量子礦物公司預計，2015財年銅產量介于41萬~44萬噸之間，第一量子礦物公司2014財年銅產量42.2萬噸，變化不大。

　　日本吉紳控股稱，該公司位于智利的Caserones銅礦今年1月份以70%左右的產能運轉，未實現當月滿負荷運轉的目標。目前計劃Caserones銅礦在3月份實現滿負荷運轉。這意味著從3月開始，產量同比增長的概率較大。

　　庫存、現貨與進出口

　　庫存來看，全球銅庫存由2015年5月份以來基本在50萬噸附近波動，總量變化不大。3月4日，全球交易所庫存達到55.9萬噸。分別來看，上海交易所庫存從去年7月初的10.1萬噸增至3月4日的的30.5萬噸，同期LME庫存由32.2萬噸降至最近的18.7萬噸，Comex庫存同期由3.12萬噸增至6.7萬噸。結構性的呈現為LME庫存的減少和亞洲美洲庫存的增加。

　　保稅庫降至41萬噸，從去年6月末的68萬噸下降了27萬噸。同期交易所庫存增長約11萬噸，總計銅庫存下降16萬噸。筆者認為，隨著銅價下降，精銅的產出下滑和消費好于預期，使得銅庫存短期得到有效消化，這是總庫存下滑的主要原因。

　　進出口來看，去年年末中國銅精礦進口顯著上升，由上海洋山銅溢價顯示的銅進口需求出現上升的跡象。分析來看，一是內外比值上升，進口盈利窗口一度出現；二是國內精銅產量12月同比出現下滑，中下游行業要完成節前的補庫，客觀上需要從國外進口補足這一部分供應；三是人民幣貶值預期，投機商購買囤貨，坐等人民幣貶值，賺取人民幣匯差。此外去年四季度，洋山銅溢價處于低位，商家趁洋山銅溢價比較理想而集中進口交付長單賺取差價，因此船貨與12月份到貨相對集中。

　　精銅產銷

　　精銅生產來看，中國2015年年末精銅生產顯著受挫，低銅價帶來的影響明顯，去年8月以來，各月產量同比下降基本在3%以內，去年12月中國銅產量同比更出現了7.34%的回落，除了基數的原因，低價帶來的生產積極性挫傷也是因素之一。

　　下游數據顯示，去年12月空調產量較前幾個月明顯改善，從連續4個月的同比下滑轉為同比增1%。汽車行業從去年10月新政推出后也明顯改觀，在10月產量同比轉升之后，11~12月連續產量同比增幅都在16%。另外，房地產行業年末也出現好轉跡象，12月新開工面積同比降幅由前幾個月的20%以上回到6.7%。從下游行業數據來看，年末消費下降趨勢有所減緩。

　　短期來看，銅價反彈將有所持續，建議輕倉逢低做多。2016年將是銅精礦產能集中釋放之年，這將繼續給銅價造成壓制。　（作者單位：方正中期期貨）

來源：陽光創譯

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