有色金屬行業系列報告之一：銅終端需求有待回升,銅價震蕩下滑

　　銅既有商品屬性,又有金融屬性,兩者共同影響銅價走勢。上市公司股價由公司業績以及估值水平來決定,業績能夠影響估值水平,銅價走勢很大程度上決定了公司業績,因此銅價是影響公司股價的關鍵因素。銅價既受到實體經濟產業鏈中供求關系的影響;又與美元走勢、通脹預期等有較大的關系。兩者綜合影響銅價走勢,根據歷史銅價漲跌分析,美元指數下跌,供需緊張共同推動銅價的上漲;美元指數上漲、供過于求兩個因素共同作用,或者其中一個為主導即能引起銅價的下跌。

　　銅的商品屬性分析。供應端,銅精礦產出地集中,主要在智利、秘魯等南美地區,具有一定的壟斷性,前10大礦業巨頭壟斷超過54%銅礦資源。在需求緊張時,供應方可以通過控制銅精礦產能利用率,在一定程度上影響銅價走勢。需求端,中國的銅終端需求占據全球消費量的半壁江山,主要應用在房地產、電力電纜、交通、家電等行業。

　　終端需求變化是商品屬性決定銅價走勢的關鍵因素。庫存量是影響銅價走勢的外在因素,兩者呈現較強的負相關關系。庫存量變化的內在因素是供需缺口的變化。而需求量的大小是主導供需缺口正負情況的關鍵因素。

　　銅價短期有望反彈,長期偏震蕩下滑。一方面,受到中國經濟增速放緩影響,銅下游需求低迷;另一方面,美國經濟復蘇,美聯儲加息預期升溫,壓制銅價走勢。短期即將進入銅消費旺季,有望刺激下游需求,今年厄爾尼諾現象暴雨可能影響秘魯等銅礦產出地,影響銅的供應。銅價短期有望反彈,長期下滑壓力大,給予行業“謹慎推薦”評級。公司方面,長期來看建議關注兩類標的公司:1、擁有采選、冶煉銅完整產業鏈的龍頭企業,具有成本優勢和較強的抗風險能力,如江西銅業,銅陵有色;2、優化產品結構升級,拓寬業務領域,公司盈利能力不降反升的下游銅深加工企業,如楚江新材,海亮股份。

來源：財富證券

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