銅價仍難有明顯的重心提升短期跌幅還會較大

　　中經：三季精銅產量同比繼續增長。消費淡季的到來，中國股市的震蕩以及希臘債務問題的走向，都令銅價仍面臨壓制，有短期內跌幅較大的可能性存在。而且中國經濟大環境有明顯起色尚需時間、企業經營成本上升、環保因素、銅價有下行壓力等影響，整體行業運行依然面臨壓力。預計2015年全年走勢仍然維持2011年以來交投重心震蕩走低的趨勢，下半年銅價仍難有明顯的重心提升。

　　SMM網訊：2015年6月，中經有色金屬產業景氣指數顯示為55.7，較上月回升1.4點，景氣指數已連續5個月回升，目前維持在“正常”區間。2015年6月中經有色金屬產業先行指數為88.5，較上月回升2.2個百分點，但自4月份以來增幅逐月回落，預示著有色金屬產業企穩態勢尚未完全確立，行業持續回升尚有壓力。

　　一、2015年1-5月我國銅工業運行特點

　　1-5月，我國銅工業主要運行特點是：精銅產量維持增長；主要銅產品進口量出現普遍下滑；需求明顯弱于預期；行業投資保持增長；在銅價劇烈震蕩，資金和環保等壓力的壓制下，礦山和冶煉行業利潤并不盡如人意；下游加工行業利潤雖然保持增長，但小型企業受困于經濟環境、訂單、資金等多重不利因素，不少出現停產甚至倒閉，大企業盡管借機擠占部分市場份額，不少企業的利潤也受制于大環境的不利影響。

　　（一）銅產品產量增減不一

　　國家統計局數據顯示，1-5月國內銅精礦含銅產量累計71.1萬噸，同比下滑3.9%；精銅產量為308.5萬噸，同比增9.5%，比去年同期增速增長3個百分點；銅材產量為700.2萬噸，同比增長4.4%，比去年同期增速下降13.4個百分點。

　　主要銅產品產量不再都保持增長格局，銅精礦產量出現負增長，銅價相對弱勢令部分礦山壓力加大；銅材產量大幅下滑，銅加工行業在整個實體經濟都情況不好的背景下，繼續受制于資金問題和訂單不足，中小企業開工率明顯不足，停車和倒閉層出不窮。

　　廢雜銅供應繼續偏緊，且市場交易要求現款現貨，不少下游企業資金困難，以廢雜銅為原料的冶煉廠和加工企業生產則依然維持暫停或僅以極低水平生產，一些冶煉企業轉而利用粗銅，加工企業以精銅替代廢銅的現象較為普遍。

　　（二）現貨銅精礦加工費下滑

　　2015年，現貨市場銅精礦加工費較2014年有所下滑，主要因一些礦山出現供應受阻，特別是3月底智利北部降大雨，導致企業暫停降雨區域的一些主要銅礦運營，而且市場目前對“厄爾尼諾現象”也有擔憂，據稱中國的大型銅冶煉商已將第三季度進口現貨銅精礦加工費下調了10%，至90美元/噸和9.0美分/磅，因全球供給下降。

　　（三）多數銅產品進口下滑

　　2015年1-5月份國內銅精礦進口量同比增長13.2%至503.2萬噸（實物量）；粗銅進口同比下滑15.1%至22.9萬噸；因經濟持續低迷、國內外廢雜銅價格倒掛、進口把關嚴格、精廢價差不利于廢銅消費、貨源較少等原因，進口廢雜銅同比下降84.7%，為137.5萬噸。1-5月精銅進口量為142.4萬噸，較上年同期減少12.4%。

　　1-5月主要銅產品進口量除銅精礦進口有所增加外，其余包括精銅、廢雜銅、粗銅、銅合金和銅材的進口量均有下滑，同期出口多為增加或小幅下滑，出現進口疲弱、出口強勁的原因主要在于融資貿易降溫、國內需求疲軟、人民幣貶值、一季度國內外銅價比值偏低等多種因素的共同影響。

　　（四）精銅消費弱于預期

　　2015年1-5月，統計局主要用銅產品產量數據顯示，1-5月包括發電設備、交流電動機、冰箱及通信及電子網絡用電纜在內的產品產量同比都有下滑，其他產品產量同比有所增長，但增幅都相對有限。

　　2015年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）171245億元，同比名義增長11.4%，增速比1-4月份回落0.6個百分點。從環比速度看，5月份固定資產投資（不含農戶）增長0.86%。

　　2015年1-5月份，全國房地產開發投資32292億元，同比名義增長5.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。其中，住宅投資21645億元，增長2.9%，增速回落0.8個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.0%。

　　國家能源局、中電聯數據顯示，1-5月份，全國全社會用電量21889億千瓦時，同比增長1.1%,增速同比回落4.2個百分點。全國基建新增發電生產能力3243萬千瓦，比上年同期多投產308萬千瓦。全國電網建設新增220千伏及以上變電設備容量（交流）9852萬千伏安，交流線路長度13690千米，分別比上年同期多投產1144萬千伏安和少投產2101千米。全國主要發電企業電源工程完成投資983億元，比上年同期增加8.1%。全國電網工程完成投資1177億元，同比下降6.2%。

　　根據國有研究機構調研，1-5月份國內加工企業兩極分化嚴重，大型企業開工率較高，不少以滿負荷進行生產，訂單情況也較好，但中小型企業經營頗為困難，缺乏資金、訂單稀少，不少開工率極低，甚至停產和倒閉現象也較為普遍，大企業趁機擴大市場份額，但即便是開工率較高和訂單較好的大企業，也有不少面臨實際利潤和效益不佳的窘境。

　　通過以上來自各項數據，配合主要用銅產品產量判斷，整體看，上半年銅消費數據較差，特別是原來備受期待的電力行業投資表現甚至出現負增長，空調行業在去年年底庫存極大的背景下，表現好于預期，但幅度有限且對無力拉動整體消費低迷的格局，房地產行業并無明顯起色，銅材產量增速大幅下滑，這些均導致今年上半年精銅消費大大弱于預期，一季度尤為明顯，也令全年消費增速都將受到影響。

　　（五）銅價出現較大幅度波動

　　國內銅價走勢與國際市場基本一致，1月中旬在倫銅暴跌的帶動下也出現連續跳空下挫行情，跌破4萬元并一度跌至3.9萬元下方，1月26日創出年內低點38860元，之后震蕩上行，3月份價格達到去年12月震蕩區間下沿附近；4月份主要在4.3-4.4萬元之間波動，5月跳空高開，并與5月13日創下46390元的年內高點，之后震蕩下行，一個月左右的時間連破4.5-4.3萬元的三道整數關口，直至4.2萬元附近方獲企穩，6月下旬基本圍繞4.2萬元一線運行。但是從比值來看，滬銅相對抗跌，兩市比值不斷修復，至6月末進口已經能有所盈利。

　　2015年上半年，SHFE當月期銅和三個月期銅平均價分別為43041元/噸和42890元/噸，同比分別下跌12.43%和11.63%。較2014年下半年則分別下跌11.65%和10.90%。

　　（六）行業投資保持增長

　　2015年1-5月銅行業完成固定資產投資378.4億元。其中，銅礦采選業完成投資85.2億元，同比增15.18%；冶煉業完成投資88.5億元，同比增35.72%。下游銅加工產業完成投資204.6億元，同比增2.99%。礦山投資保持增長，對一定程度上緩解國內原料對外依存度有利，當然，由于產量和需求量相比缺口依然巨大，高對外依存度的現狀無法得到真正改善。冶煉行業投資也有較大增幅，反應了國內冶煉產能快速擴張的趨勢。銅加工行業投資增速相對有限，鑒于國內加工行業中一些產品已經出現產能過剩，投資下降顯示出產業趨于合理降溫。

　　（七）行業效益并不亮麗

　　2015年1-5月份，銅行業實現主營業務收入7021.9億元。其中，銅礦采選207.3億元，同比下滑9.03%；銅冶煉3106.5億元，同比增長2.91%；銅壓延加工3708.1億元，同比下滑3.56%。

　　1-5月份銅行業實現利潤145.3億元。其中，銅采礦企業實現利潤14.6億元，同比下滑35.22%；銅冶煉業實現利潤34.1億元，同比增長5.28%；銅加工企業實現利潤96.7億元，同比增長18.19%。

　　2015年以來銅精礦加工費處于相對高位，導致我國銅采礦企業效益下滑。銅冶煉企業雖然受益于加工費提升，但銅價劇烈震蕩，也令其生產和經營面臨較大困難，加之能源、環保、勞動力工資等成本上升和需求的不振，冶煉企業利潤增幅不高。加工企業效益雖然出現增幅，主要因銅價的下跌帶來的原料成本下降，但不少企業依然受制于資金壓力，中小型企業壓力極大，不少小型企業迫于種種壓力停產、半停產甚至關閉、倒閉的現象依然在持續，其市場份額被大中型加工企業占有，而大型加工企業在上下游均對其構成壓力的背景下，利潤也受到影響。

　　二、2015年三季度走勢和行業判斷

　　基本面來看，全球和中國還都將維持過剩，雖然一些意外情況發生、部分項目因故推遲投產，廢雜銅供應緊張、以及厄爾尼諾可能造成的供應影響等將限制產量的增長速度，但中國為首的銅冶煉/精煉產能快速增加，將有效消除冶煉產能的瓶頸因素，精銅產量也將因此保持相對穩定的增長，而全球經濟疲弱，則將導致銅消費增長較為緩慢。宏觀面來看，當前中國、美國、歐洲和日本等主要經濟體經濟呈現迥然不同的局面，特別是美聯儲可能在下半年采取加息，造成強勢美元還將延續，對商品價格形成巨大壓力，人民幣降息和貶值、銀行收緊進口信用證將減少貿易融資需求，銅的金融屬性被弱化，也構成一定壓制。同時，相對于鋁、鉛、鋅等品種，目前銅價還不能誘發大量減產發生，成本支撐的因素暫時還沒到來。

　　盡管市場也存在一些潛在利多，但多數還都有著不確定性，如：中國消費仍保持增長，但速度趨于減緩；中國國儲收銅對于平衡市場和庫存有利，但具體數量還有待觀察；中國電力投資下半年可能加速，但上半年情況很差，下半年能否真正完成年初計劃還是未知數，而且資金方面在向特高壓傾斜，對銅消費的拉動力度受到影響；作為全球第二大精銅消費國和最主要的經濟體，美國經濟有向好跡象，但隨之而來的就是其可能加息進而利多美元；供應增加可能因厄爾尼諾等原因不及預期，但目前仍判斷全年供應是過剩的。此外，其他不確定性也會帶來短期行情，如油價的變化、宏觀面的事件、地緣政治等因素。因此，種種利多能否給銅價帶來有力的動力，有待觀察。

　　雖然歐元區就希臘問題達成協議,希臘退歐風險下降，對銅價會有一定心理利好甚至帶來短線的進一步反彈，但同時也意味著歐元兌美元的走向將再度由基本面因素決定，由于歐元區仍在實施極度寬松的貨幣政策，而美國預計將上調利率，這就代表美元仍將偏強，對銅價仍將構成壓力。

　　預計2015年全年走勢仍然維持2011年以來交投重心震蕩走低的趨勢，下半年銅價仍難有明顯的重心提升。

　　2015年三季度銅產業走勢總體判斷是：精銅產量同比繼續增長。消費淡季的到來，中國股市的震蕩以及希臘債務問題的走向，都令銅價仍面臨壓制，有短期內跌幅較大的可能性存在。而且中國經濟大環境有明顯起色尚需時間、企業經營成本上升、環保因素、銅價有下行壓力等影響，整體行業運行依然面臨壓力。

來源：中國有色金屬工業網

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