內外交困滬銅將退守4萬關口

　　國內端午節休市期間，外盤銅價破位下行，考慮到宏觀面缺乏實質性利好，銅市需求面臨季節性轉弱，滬銅料將考驗40000元/噸關口支撐。若此關口失守，滬銅將測試年內低點支撐。

　　多頭撤退，“空銅派”發力

　　二季度以來，銅價創出年內反彈高點后掉頭回落,金融屬性褪色使得銅市抗跌性明顯減弱，并暴露出需求疲弱的尷尬現實。隨著市場避險情緒升溫，銅市承壓下跌，弱勢盡顯。

　　從資本角度來看，受制于銅等大宗商品業務收益率下滑及監管日益嚴格，國際投行近年來紛紛撤離市場，而信用風險也令銀行業對融資銅貿易加強管制，金融屬性減弱使得銅市難現過往的抗跌性。考慮到當前銅市需求季節性轉弱，而銅市相對其他商品具有更大下跌的空間，部分空銅資金或卷土重來。與之呼應的是，近期SHFE、LME和COMEX三大市場的期銅投機性多頭頭寸出現顯著下降。

　　從季節性角度看，國內銅市期現價差往往在3—5月的傳統消費旺季處于上升階段，在年中達到最高點后轉弱。當前國內銅冶煉加工利潤較高，下半年供應潛力旺盛，而需求在國內政策刺激下未見明顯改善，因此年中可謂銅市基本面預期轉衰的時間窗口。

　　需求偏弱，政策刺激效應尚不明顯

　　今年以來，中國“一帶一路”、自貿實驗區等一系列戰略規劃提振市場信心，央行貨幣政策從中性轉為寬松的趨勢也日益明顯，實體經濟下滑對金融市場構成系統性風險的可能性降低，銅等大宗商品出現一定保底預期，然而現實并不盡如人意。

　　與金融市場的熱火朝天不同，當前有色等實體產業供需未見明顯改善，經濟刺激措施對實體消費提振有限。數據顯示，今年以來，國內房屋新開工面積持續下滑，而家電等其他銅下游企業庫存高企，銅市處于上游企業供應旺盛、下游訂單下降資金壓力大的尷尬局面中。

　　從全球供需來看，根據國際銅研究組織數據，2015年全球礦山銅產量預計增加5%，至1950萬噸，而2016年料增加至2050萬噸。該機構預計，由于天氣因素和勞資糾紛令部分礦山的產量下滑，2015年全球礦山銅供應雖仍將增加，但增幅將低于此前預期，且考慮到精煉銅消費量增速慢于產量增幅，預計2015年全球精煉銅市場存在小幅過剩。

　　風險沖擊，銅市將測試支撐

　　6月，國際金融市場聚焦在美聯儲會議和希臘債務談判進程。從日前公布的結果來看，美聯儲會議釋放“偏鴿派”信號，對于加息時點進一步模糊化，但仍強調年內加息的意向，預計將為最早9月的加息做好準備。此次會議后美元指數承壓下挫，但筆者預計下半年美元指數走強將是大趨勢，三季度美元指數有望先抑后揚。

　　此外，希臘債務危機逼近“最后時限”，日前歐盟、IMF和歐洲央行已收到希臘為避免違約提出的最新方案。目前歐央行為希臘提供的流動性超過千億歐元，已相當于希臘經濟三分之二的規模，希臘危機剪不斷理還亂的形勢令金融市場避險情緒顯著升溫。

　　筆者認為當前銅市內外交困，價格弱勢進一步強化。在市場風險偏好降低和中國需求不振的情況下，銅市或重現跌勢，預計節后滬銅將測試40000元/噸關口支撐。若此關口失守，滬銅將指向年內低點，投資者繼續以空頭思路操作。

來源： 期貨日

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