中國銅市場：預計春節后行業積極補庫

中國金屬銅需求主要依賴電力和空調行業:2013年電力行業精煉銅消費占比為48%，空調行業精煉銅消費占比15%。2014年1-11月國內電網工程投資完成額為3460億元，同比上升僅為2.6%。瑞銀電力設備團隊預計2015年電網工程投資同比增速在10%左右。受北方寒冷天氣影響，北方電網工程開工活動在中國春節前趨弱，我們預計節后電力行業對于金屬銅需求有望反彈。

2014年年末空調行業春節前補庫存空間有限，但有望在來年3-5月復蘇。

2014年11月空調行業庫存達到838萬臺，同比增長25%，環比增長21%。

同時11月空調行業的庫存內銷比達到1.89，比10月份增加0.4，比去年11月增加0.38，處于偏高水平。我們預計空調行業的補庫活動復蘇將在2015年3-5月出現。

瑞銀預計2015-17年銅仍處于緊平衡狀態。

從全球的供需平衡數字看，瑞銀大宗商品團隊判斷2014-2018年全球金屬銅的供需盈余為-24、16、18、-23、-59萬噸，整體還存于緊平衡狀態，對銅價在2014-2018年的預計為6856、6393、6283、6614、7055美元/噸。

春節后中國有可能出現積極補庫行為。

中國保稅區庫存已經從高點回落，我們認為一旦中國出現積極的季節性補庫存活動，銅價會面臨短期的上行風險。從下游需求角度出發，我們認為一方面家電行業預計在春節后會增強補庫活動，另一方面，隨著中國的電力投資增速回升，將在2015年1、2季度拉動中國銅需求反彈。由此我們認為春節后中國的補庫活動可能拉動銅價反彈。（瑞銀證券）

來源：騰訊網

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