庫存消化過程未結束 鋼礦價格尋底

　　近期鋼礦價格趨弱，上海三級螺紋主流品牌價格從3580元/噸跌至3450元/噸，上海4.75mm卷板價格從3800元/噸降至3140元/噸，青島港PB粉礦價格從700元/噸下降至570元/噸。

　　從供給方面來看，行業去產能政策維持高壓狀態，來自環保方面的限產趨嚴。4月初，中央環保督察組將展開新一輪督查，唐山地區有9家企業因在限產期間違規生產受到處罰，被責令停產，9名相關負責人被行政拘留，對8名鄉鎮干部行政追責。但這些都沒有抑制鋼廠生產的熱情。截至4月10日，螺紋鋼噸鋼利潤依舊在200元以上，沿海鋼廠的利潤水平則更高。截至4月7日，全國盈利鋼廠的比例依舊在85.89%的高水平；高爐開工率在77.62%，環比前一周上漲0.27個百分點。據中鋼協的數據，3月中旬日均粗鋼產量為224.20萬噸，3月下旬為225.89萬噸，繼續增加0.75%。其中，重點鋼廠3月下旬日均粗鋼產量為177.70萬噸，環比增加了1.53萬噸；非重點鋼廠同期日均粗鋼產量為48.19萬噸，環比增加0.16萬噸。如果不是限產政策高壓，產量還會強烈反彈。但是在嚴格限產狀態下，鋼價卻沒有出現強烈的反彈，與去年的市場環境已經大不一樣了。

　　從需求端來看，鋼材需求基本穩定，但市場預期已經轉壞。國家統計局數據顯示，2月份全國固定資產投資增速為8.90%，增速環比上升0.8。其中，房地產同比增速為8.90%，增速環比上升2個百分點。但新開工項目計劃投資同比增速在下降，同比下降8.3%。從調研的情況來看，目前房地產對鋼材的實際需求還沒有受到影響，一二線城市房地產價格波動不大，三線城市房地產價格有上升跡象。從房地產利潤和房地產購買土地的情況來看，房地產企業還比較積極，未來是否會出現房地產投資下降，尚需要進一步關注。基建投資方面受到調控的影響要大一些，從調研的情況看有部分工程資金到位不理想。投資數據相對滯后，還需要繼續關注。北方已經進入施工高峰期，東北需求已經回升，這是推動東北鋼鐵企業生產的原因。但是，中間需求正在減弱，推動一季度鋼價出現上漲的貿易商采購庫存熱潮已經過去，貿易商的囤貨熱情已經消失，轉而在拋售庫存。據鋼鐵行業網站的統計，國內主要城市螺紋鋼庫存為669.66萬噸，環比下降17.93萬噸；熱卷庫存309.99萬噸，環比下降0.95萬噸。在這些拋售沒有結束之前，鋼價還會比較弱。

　　鋼廠的鋼材庫存則比較高，鋼廠正在積極消化庫存，但又不想壓制價格，要求貿易商維持價格穩定。據中鋼協3月下旬的數據，重點企業庫存為1322.42萬噸，環比減少6.90%；較2月下旬高1.05%；較2016年同期水平高9.69%。庫存下降的原因是鋼廠主動壓庫。

　　鐵礦方面供給充裕，完全可以滿足國內鋼鐵行業需求，這已經是市場共識。截至4月7日，國內港口礦庫存1.34億噸，僅比上周下降82萬噸。在高礦價的吸引下，國內礦山正在復產。國際其他低品位的礦石資源供給也在增加。

　　國內鋼鐵生產企業主動降低礦石庫存，疏港量小幅下降至264.8萬噸，鋼廠礦石庫存可供周轉天數從上周的26天降為24.5天。主動壓縮庫存的行為導致礦價出現更大的下降。

　　未來鋼礦價格依舊以鋼價為核心，鐵礦跟隨鋼價波動。價格演變路徑可能是：鋼價下降-利潤減少-限產、減產-庫存消化-需求再穩定-價格反彈-中間商加大庫存-鋼價上漲。

　　總體上二季度是一個庫存消化和價格尋底挖坑的過程。這一過程的節拍，以及底部復雜的程度，會受到鋼鐵行業自身供需關系的影響和貨幣環境變化的綜合影響。

　　在對鋼價進行研判時，還需要注意行業調控政策的推出，尤其是在價格下跌的過程中，突然出現限產等措施將導致鋼、礦價快速反彈。此外，期-現基差過大需要引起重視，當價格出現反彈的時候，會增加反彈的幅度。此外，國際地緣政治因素不可預測，需要隨時注意風險。

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