電解鋁限產禁令頻發 資金追捧盤面大幅上漲

　　進入8月后，不斷傳出減產消息的刺激下，鋁價突破1.5萬元/噸關口震蕩上行，并且沖高到1.6萬元/噸之上。三季度，國家有關部委對違規產能進行專項抽查，山東魏橋的違規產能關停成為了盤面導火索；而四季度則有敦促整改和“2+26”的環保限產，供給收縮對于鋁價具有重要支持。另一方面，在需求端，房地產市場政策收緊影響愈發顯著，汽車行業難有好轉，對鋁價難有提振，但利空力度也相對有限。

 

 

　　今年以來，我國鋁土礦增長迅速。據海關數據顯示，2017年上半年中國鋁土礦進口量約3200萬噸，同比增加27.3%。其中，6月份進口量約689萬噸，環比大幅上漲21.6%。6月份中國鋁土礦進口量創過去18個月新高，中國自多數國家鋁土礦進口量環比增加。6月份，幾內亞依然是中國最大鋁土礦來源國，供應量約270萬噸，環比增加21%，其次是澳大利亞約237萬噸，環比增加23.5%。

 

　　在前期我國進口主要來源印度尼西亞和馬來西亞禁礦后，我國目前進口主要來源逐漸轉為澳大利亞和幾內亞，而目前印尼鋁土礦的出口逐漸恢復。與此同時，繼4月份第一船塞拉利昂鋁土礦到岸中國，5月我國又接收了第一船牙買加鋁土礦，在各大小國供應不斷穩定的今天，仍有其他國家鋁土礦進入中國。馬來西亞開采禁令雖未取消，但對于市場的影響沖擊愈發的減弱，主要礦商維持正常甚至增量出貨。5月，自馬來西亞進口量72萬噸，同比大增848.15%，環比增加19.21%，創年內新高。整體來說看，鋁土礦供給仍然充足。

 

　　去年四季度，氧化鋁供不應求使得價格大幅走高。高額的利潤刺激氧化鋁企業積極開工復產。今年大幅增加的產量對氧化鋁價格產生了明顯的壓制。今年5月開始，氧化鋁跌破成本價和環保等因素的疊加，使得氧化鋁產能開始有所收縮，多家氧化鋁生產線停產檢修。

 

　　1~6月，中國氧化鋁產量3444.3萬噸，同比增長19.47%。按照每噸電解鋁的氧化鋁單耗為1.93噸計算，上半年，氧化鋁供應缺口19.8萬噸。這與年初預期氧化鋁新增產能弱于電解鋁新增產能預期一致。但隨著下半年電解鋁行業或有部分生產線停產，氧化鋁供需或呈現緊平衡，價格保持相對穩定。

 

 

　　最新數據顯示，上半年，中國電解鋁產量同比增加19.33%，至1840萬噸。2017年6月份中國電解鋁產量在317萬噸左右，環比增加0.16%，同比增加19.38%。由于今年上半年部分冶煉廠繼續復產或者投產，所以上半年中國電解鋁產量較去年同期有所增加。6月份，由于電解鋁行業供給側結構性改革政策影響，山東魏橋和新疆嘉潤開始減產，所以6月份山東和新疆的電解鋁產量下滑。由于5月份寧夏青銅峽開始復產約10萬噸電解鋁，6月底復產完畢，6月份寧夏電解鋁產量增加6.14%至9.8萬噸左右。另外，由于甘肅東興和黃河水電再生復產，所以6月份甘肅省和青海省電解鋁產量分別增加2.4%和1.86%至19.13和22.8萬噸。

 

　　阿拉丁表示，按國家級合規審批統計，目前電解鋁違規產能約為622萬噸。這些違規產能部分可以實現產能置換。但今年至少將去除違規產能200萬~300萬噸。2017年，電解鋁產能預期約4500萬噸。違規產能若能有效去化，則預期減至4200萬噸。根據以上數據推算，下半年電解鋁整體新增產能100萬噸左右。

 

 

　　上期所鋁庫存今年以來不斷攀升，截至8月9日，庫存量已經累積到130.28萬噸，而年初這一數字僅有10萬噸。LME庫存則在今年出現連續下滑，從年初的220.22萬噸下降到了130.28萬噸（8月9日）。

 

　　成本方面，自備電廠管理規范或將增加企業綜合成本。國家部委對于自備電廠督查主要包括三個內容：1.燃煤自備電廠有多少，怎么產生的，是否違規；2.燃煤自備電廠承擔社會責任情況；3.燃煤自備電廠的環保排放達標情況。

 

　　反傾銷壓力一直存在，美國總統特朗普表示將在鋼材傾銷問題上采取重大立法行動，并且很快對鋁和鋼材傾銷采取立法行動。歐盟委員會發布公告稱，對原產于中國成卷鋁箔的反傾銷措施將于2018年3月14日到期，成員國內企業須在正式到期日前3個月的時間內向歐盟委員提交反傾銷日落復審申請。多國鋁企貿易商呼吁政府關注中國過剩產能問題。

 

　　而在供給側方面。2016年以來，電解鋁產能利用率逐月回升，截至今年5月，產能利用率已達到87.69%，前5個月均超過了“十三五”產能利用率規劃。在今年4月，《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》方案強調違規的在建產能立即停建，建成的立即停產。隨后新疆關閉200萬噸產能，但其中只有2萬噸在產產能。6月底，臨近地方政府復核《行動方案》時點，魏橋關停25萬噸生產線，雖然數字對于國內全年150萬噸的過剩量影響不大，起到了明顯的示范效應。三季度，國家相關部委將對電解鋁行業進行專項抽查，參考黑色行業去產能經驗，國家部門去產能力度明顯強于地方政府。此外，從11月到次年3月份，“2+26”城市涉及電解鋁運行產能約150萬噸，占全國同期運行產能的33%。還有近期山東發改委近日印發2017年煤炭消費減量替代工作行動方案，責令山東魏橋和信發關停電解鋁321萬噸。

 

　　總體來說，政策托底鋁價，下行空間有限，但暴漲有悖于政策目標和實際供求關系，鋁價震蕩上漲概率較大。

 

 

　　國際市場鋁需求預計穩定在3%~5%的偏低速增長，Novelis高層近日表示，預計2017年鋁需求將增長4%~5%。全球最大的鋁壓延產品制造商主要在汽車和鋁罐行業。

 

　　2017年6月，我國鋁材產量588.4萬噸，同比增長13%，1~6月，累計產量3025萬噸，累計增長9%。1~5月，鋁材產量累計為2434.1萬噸，同比增8.30%。下游鋁材產量高增速使得電解鋁價格在供給不斷增強的背景下依然堅挺。

 

　　建筑行業是鋁的最大需求方。統計局數據顯示，1~6月，全國房地產開發投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1~5月回落0.3個百分點。1~6月，房屋新開工面積85720萬平方米，增長10.6%，增速提高1.1個百分點。1~6月，商品房銷售面積74662萬平方米，同比增長16.1%，增速比1~5月份提高1.8個百分點。6月末，商品房待售面積64577萬平方米，比5月末減少1441萬平方米。

 

　　雖然從房地產市場產銷數據來看，政策效果逐漸顯現。但是房屋新開工和在建面積依然保持著平穩的增速，建材需求保持穩定。另一方面，基建投資是今年拉動內需圈定穩增長的主要手段，但是年初的投資高增速的另一面卻是資金短缺的狀況，一季度，21%的財政支出增速，二季度，支出速度大幅放緩。考慮到未來減稅降費的持續推進，未來基建投資增速或將逐漸回落。而在主動補庫向被動補庫的過程中，工業企業利潤表現好于預期，考慮到需求回暖以及金融去杠桿等因素，即使房地產投資下降到8%，制造業和基建投資仍可以對固定投資增長形成支撐。

 

　　2017年6月汽車產銷環比和同比均呈小幅增長，汽車生產216.74萬輛，環比增長3.86%，同比增長5.42%；銷售217.19萬輛，環比增長3.62%，同比增長4.54%。上半年，汽車產銷同比增速比同期有所減緩，其中乘用車產銷增速同比下降明顯，商用車增速明顯高于同期。今年上半年，汽車產銷1352.58萬輛和1335.39萬輛，同比增長4.64%和3.81%，增速比去年同期減緩1.83個百分點和4.33個百分點。

 

 

　　金屬鋁供需格局已定，最大的變數和最主要的邏輯在于供給側結構性改革。尤其是進入三季度后，減產信息不斷，題材不斷升溫。國家部委將對違規產能進行專項抽查和四季度則有違規整改以及“2+26”的環保限產，供給收縮對于鋁價形成重要支撐。但是85%的產能利用率、三年以來的最高水平庫存和地產政策收緊、汽車產銷大幅度下滑遙相呼應。供應端偏緊但需求端稍弱的疊加效應并不支持連續大幅上漲，三、四季度將維持震蕩偏強格局。短期來看，鋁價上漲格局將有所回落，8月回踩15500元~15700元/噸是大概率事件。（方正中期）