精煉鋅供需缺口支持鋅價高位走強

　　國慶節期間，倫鋅突破前高上漲2%至3244.5美元/噸，最高漲至3308.5美元/噸。

 

　　鋅價上漲的推動因素從鋅礦緊張傳到至冶煉環節產量下降，目前，鋅精礦仍未恢復寬松，而精煉鋅產量下降使得供給減少，庫存低位仍繼續小幅下降。同時面臨供給增速下調，需求增速上調，供需缺口有望擴大支持鋅價走強。

 

 

　　今年，市場預期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價，但是，目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場預計的寬松。

 

　　雖然國外秘魯和印度的鋅礦供給同比增加，但基本符合預期，預計主要來源于ANTAMINA和RAMPURAAGUCHA。秘魯礦業與能源部公布的數據顯示，秘魯1~8月鋅產量增11%至946429噸，銅產量增4.2%，至160萬噸。筆者認為，鋅產量增幅主要收益于ANTAMINA礦山產量的增加。韋丹塔資源發布二季度生產報告表示，截至9月30日，ZincIndia2018財年上半年度鋅礦產量為45.2萬噸，同比增長42%，受益于所有礦山產量均增加。精煉鋅產量為38.6萬噸，同比增幅高達52%。其中，2018財年二季度鋅礦產量為21.9萬噸，受益于地下礦同比增長14%，但由于礦石處理低環比一季度下降6%。精煉鋅產量為19.2萬噸，同比增幅高達28%。截至9月30日，ZincInternational2018財年上半年度鋅礦產量為7.4萬噸，同比下滑9%，因為財年一季度關閉在Skorpion的硫酸廠。

 

　　國內鋅礦在產量上短期難有大幅釋放，環保和品位下降壓力仍然較大。由于環保嚴查，所有自然保護區均不得勘探以及開采鋅礦，已有的礦和團隊需要關停以及撤出，使得國內鋅礦增量受限甚至產量也將走低，目前，年內新增礦產量由25萬噸調降至10萬~15萬噸，鋅礦端供應仍然偏緊。

 

　　鋅礦供給依然偏緊反應在加工費方面則是加工費繼續走弱。國慶節前加工費全面出現大幅度回落，回落幅度在50元~150元/噸，高者達到250元/噸。上周，僅云南地區加工費下滑50元/噸至3850元/噸。但全國除內蒙古外，加工費已跌至4000元/噸以下。

 

　　國內鋅精礦供給同比下降明顯，但預計進口量增加將補充供給。而進口加工費走低，也反映目前國際市場鋅礦并不寬松，我國進口增加的同時也擠占國外冶煉企業的鋅礦供給。雖然在前期冶煉廠檢修減產后，冶煉廠企業鋅礦庫存有所累積，但目前平均庫存依然不足1個月，有下降趨勢。隨著后期冶煉廠恢復生產，對鋅礦需求回升，四季度北方小型礦山將因天氣因素減產，均將制約四季度鋅礦生產，而北方冶煉企業冬儲對鋅礦的需求增加，加工費或將低位震蕩甚至繼續走低。

 

 

　　國際市場供需缺口擴大，庫存也有所降低。ILZSG數據顯示，8月全球鋅市供應短缺量擴大至3.96萬噸，1~8月，市場供應短缺28.7萬噸，去年同期為短缺22.1萬噸。截至8月底的精煉鋅總庫存降至110萬噸，低于7月底的113萬噸。

 

　　國內精煉鋅產量雖環比回升，但由于需求端同樣尚好，因而庫存依然持續回落。

 

　　國內鋅礦供給端受限反映在精煉鋅產量方面則是雖然環比產量增加，但同比產量依然下降。安泰科對國內47家冶煉廠鋅產量統計結果顯示，1~9月，上述企業鋅及鋅合金總產量為343.5萬噸，同比下降2.5%。其中，9月份鋅產量為39.8萬噸，同比下降4.5%，較8月份環比增加2.5萬噸，日均產量環比增加10.4%。9月份，季節性因素以及環保檢查引起的檢修高峰已基本結束。內蒙古、安徽、青海、四川等地冶煉廠檢修結束，產量增加明顯。而河南、廣西地區繼續受到常規性及事故性檢修的影響，產量下降較多。10月份主要冶煉廠暫時沒有檢修計劃。隨著河南、廣西冶煉廠檢修結束，全國產量存在繼續小幅提升的空間。但在原料端限制下，產量難以創造去年四季度的高位紀錄，鋅錠供應的缺口會持續存在。

 

　　而前期進口窗口打開后，進口精煉鋅流入補充國內供給，國內庫存依舊走低，導致國內外庫存繼續低位走低支持鋅價高位上漲。近期進口窗口關閉，精煉鋅補充減少，庫存依然低位。

 

 

　　雖然精煉鋅企業檢修后恢復生產將導致供給端增加，但需求端向好對鋅價形成支持。

 

　　國內下游需求企穩回升，浙江溫州壓鑄鋅合金訂單有好轉。中國汽車工業協會數據顯示，2017年9月汽車產銷延續增長態勢。9月份乘用車銷量為234萬輛。1~9月，乘用車銷量上漲2.4%。9月份汽車銷量同比增長5.7%至271萬輛；1~9月，汽車銷量上漲4.5%。

 

　　下游需求周度調研方面，據我的有色下游需求開工和產能利用率均環比回升，需求依然向好。上周，Mysteel涂鍍調研最新樣本數據，共計377條涂鍍產線中，有29條產線停產或檢修，整體開工率為92.3%，較前一周回升0.27%；周產能利用率為71.75%，較前一周回升1.42%；上周，產量為104.39萬噸，較前一周增加0.36萬噸；鋼廠庫存量為78.49萬噸，較前一周增加2.31萬噸。其中，266條鍍鋅產線中，有22條產線停產或檢修，開工率為91.72%，較上周下降0.38%；產能利用率為69.59%，較前一周下降0.44%；111條彩涂產線中，7條產線停產或檢修，開工率為93.69%，較前一周回升1.8%；產能利用率為74.77%，較前一周回升3.22%。

 

　　礦山生產依舊受環保影響，且環保影響預計對礦山的影響更為深遠。下游企業只要增加環保設施做到達標排放即可繼續生產，且有訂單轉移的情況，對整體的需求影響相對較小。而礦山受環保影響，環保不達標小礦停產，所有劃歸到自然保護區的地區均禁止勘探以及采礦，制約產量以及后期增量。疊加北方小礦山冬季生產受限，四季度國內鋅礦產量預計同比下滑。目前加工費有所回落，預計冶煉產量受限，同時下半年下游汽車消費穩步增長。低庫存依然支持鋅價，滬鋅2.4萬元/噸有強支撐，考慮到目前價格高位，建議逢低可少量買入多單，同時看好鋅礦企業的盈利情況。（作者：華泰期貨 紀元菲）

 

　　轉自：中國有色金屬報