螺紋鋼尋求向上突破

　　本周以來，滬鋼波動重心上移，不過上方壓力明顯，短期難以突破。筆者認為，短期滬鋼仍將維持區間震蕩。操作方面，投資者可以進行箱體操作，預計螺紋鋼主力1501合約波動區間為[3060元-3120元]。考慮到棚改政策和鐵路部門的投資，有理由相信9月將迎來鋼材需求特別是建筑鋼材需求的小高潮，激進投資者可以擇機輕倉建立螺紋多單。

　　短期需求難啟動

　　7月匯豐制造業PMI終值和中采制造業PMI分別報51.7，月環比均有上升。匯豐PMI終值雖然不及初值和此前預期，但仍然為18個月最高水平。中國采購制造業PMI也連續5個月回升。數據顯示“微刺激”政策在三季度的第一個月仍然發揮著穩定宏觀經濟的作用。不過對鋼鐵行業而言，季節性消費淡季仍然是目前消費端的決定性因素。天氣炎熱導致建筑工地施工緩慢，制造業雖然表現有所好轉但仍不足以扭轉淡季耗鋼量下滑的局面。8月鋼材需求仍乏善可陳，唯一的變數可能來自于貿易商的囤貨意愿。然而，考慮到資金壓力、鋼材直銷比例的不斷擴大以及貿易商對需求的疲軟的信心，筆者認為貿易商囤貨的意愿不強。短期鋼材需求難有啟動。

　　7-8月產量維持高位

　　根據中鋼協數據，7月上中旬，全國粗鋼日均產量分別為181.44萬噸和180.77萬噸，基本持平于6月月均重點鋼企粗鋼日均產量報181.58萬噸。而從7月以來唐山以及全國地區的高爐開工率來看，7月唐山以及全國地區的高爐開工率高于6月平均水平，7月鋼廠生產基本持平6月。到8月份，在鋼廠煉鋼持續有利潤下，考慮到利潤規律的作用——對一個處于產能過剩且產品建材和普通板材產品完全競爭的行業來說，鋼廠“給點利潤就燦爛”——鋼廠主觀維持高位生產的意愿仍然較強。而從目前的宏觀經濟形勢來看，雖然由于天氣影響，微刺激政策中包含的鐵路投資、棚戶區改造等在8月內完全啟動仍然為時過早，但這些微刺激仍然挑動著鋼廠的神經，考慮到9月進入消費旺季消費需求或將有明顯好轉，預計鋼廠維持高位生產的意愿仍然較強。8月鋼鐵行業供過于求的局面仍將不改。

　　庫存結構進一步轉移

　　截至8月1日當周，鋼材社會庫存降至1293.17萬噸，連續22周持續下降，較去年同期低跌15%。其中螺紋鋼社會庫存和熱軋社會分別為577.3萬噸和300.63萬噸，較去年同期低11%和29%。鋼材社會庫存的持續下降導致貿易商蓄水池功能進一步惡化。貿易商庫存下降的同時，雖然鋼廠鋼材庫存也有明顯下降，不過從庫存結構來看，鋼材庫存進一步向鋼廠堆積。7月中旬，鋼廠庫存產出比反彈至8.19，雖然較年內高點有明顯下滑，仍然高于2013年的最高水平。在利潤刺激下，我們預計7-8月鋼廠仍將維持高位生產，考慮到消費淡季和貿易商囤貨意愿的持續低迷，預計鋼廠的庫存產出比在7-8月將會進一步上升。后期鋼廠的庫存和資金壓力仍難以有效緩解。

　　中國期貨保證金監控中心商品指數2014年8月6日

　　指數名開盤收盤最高價最低價前收盤漲跌漲跌幅

　　商品綜合指數

　　78.22

　　78.22 0.00 0.00

　　農產品期貨指數 935.76 934.05 936.04 933.18 936.11 -2.06 -0.22

　　油脂指數 638.62 637.18 639.48 636.86 639.33 -2.15 -0.34

　　糧食指數 1442.01 1442.92 1447.16 1439.61 1445.41 -2.49 -0.17

　　軟商品指數 800.42 802.65 803.92 799.04 803.77 -1.12 -0.14

　　工業品期貨指數 820.54 817.19 821.79 817.17 823.85 -6.66 -0.81

　　能化指數 770.06 772.79 774.72 766.61 772.17 0.62 0.08

　　鋼鐵指數 607.48 608.26 611.98 605.82 607.86 0.40 0.07

　　建材指數 699.47 699.11 702.19 697.63 699.90 -0.79 -0.11

來源：中國證券報

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