新型城鎮化融資需走市場化道路

　　城鎮化，在現階段不僅是我國擴大內需，使經濟增長更多地倚重內生動力的現實要求，也是未來推動我國跨越“中等收入陷阱”，實現工業化、現代化的必經之路。黨的十八大明確提出，我國要走新型城鎮化道路，要把城鎮化的質量擺在第一位。

　　提高城鎮化質量，其中關鍵一環，就是要提高城鎮化進程中各種資源的配置效率。而要提高資源的配置效率，歸根結底是要按照市場規律辦事，堅定不移地走市場化道路，充分發揮市場化機制在資源配置中的基礎性作用，尤其是在融資中的關鍵作用。在未來推動我國城鎮化進程的各種市場化融資方式中，資產證券化將處于舉足輕重的地位。

　　首先，資產證券化等市場化的融資方式，有助于防范冒進和被動的城鎮化。城鎮化進程有其內在的客觀規律，與地區整體經濟發展水平和工業化程度密切相關，與經濟增長相互影響，互為因果。如果脫離了經濟發展階段，在沒有形成堅實的產業支撐的條件下，貿然推進城鎮化，結果只會造成資源的極大浪費，并引致諸多社會問題，拖累經濟發展。這就是諸多拉美國家雖然城鎮化程度很高，但卻長期陷于“中等收入陷阱”的重要原因。而通過資產證券化等市場化手段為城鎮化融資，推動城鎮化的發展，則有助于避免這種冒進和被動的城鎮化。這主要因為，通過市場化的手段在資本市場為城鎮化籌集資金，需要經受投資者的揀選。在市場化機制下，投資者作為理性經濟人，必然只會投資于城鎮化條件相對成熟、能夠為自己帶來收益的項目，而資本對這些項目的注入，在切實推動城鎮化進程的同時，也能夠有力地帶動當地產業和經濟的發展。在這種情況下，城鎮化和經濟發展能夠形成良性循環，相互促進。

　　其次，資產證券化等市場化融資方式，有助于吸納民間資本服務于城鎮化進程和實體經濟發展，維護金融市場和宏觀經濟穩定，普惠城鎮化發展紅利。在資本市場，通過資產證券化的市場化方式為城鎮化融資，可以為民間資本通過直接或間接的方式參與城鎮化建設提供機會，這一方面，能夠為民間資本提供投資的機會和渠道，使之能夠在服務城鎮化和實體經濟發展的同時，也能分享城鎮化與經濟發展的紅利；另一方面，吸納民間資本服務于城鎮化建設，也可以降低這些資本因缺乏合適投資渠道而淪為投機資本的風險，緩解當前社會比較關注的房地產、農產品價格上漲壓力，有助于控制通脹，維持健康穩定的經濟和金融秩序。另外，資產證券化在吸納民間資本的同時，還能夠促進本地各種自然資源、人力資源的資本化，普惠城鎮化發展的紅利。

　　第三，資產證券化等市場化融資方式，將有助于減輕地方政府的財政負擔，緩解地方債務風險。長期以來，投資是推動我國經濟快速增長的重要引擎，并由我國各級地方政府所主導。多年來，我國各地的地方融資平臺在政府信用的背書下，在城鎮化進程中積累了大量的地方性債務，其中又以銀行信貸居多。這不僅使諸多地方政府財政負擔沉重，政府信用面臨風險；同時，巨大的債務風險過度集中于銀行體系，也威脅了銀行體系的穩健性。我國城鎮化之路依然任重道遠，還需要大量的資金投入，如果還由政府來完全主導城鎮化的投融資，必將會使財政負擔更加沉重，地方政府難以承受。因此，為我國城鎮化建設構建多層次的市場化融資途徑，不僅重要、必要，并且可行。如前文所述，對于城鎮化條件已經成熟的地區，即使沒有政府信用的背書，也可以通過資產證券化的市場化手段，在資本市場比較有效地籌集到相應的資金，推動其城鎮化進程；同時，這也能警示城鎮化條件不夠成熟的地區，不要盲目冒進，要先踏踏實實打好城鎮化的基礎。這樣，不僅實現了資源的優化配置，也減輕了地方政府的財政壓力，緩解當前備受關注的地方債務風險，保障金融體系和宏觀經濟的健康穩定。

　　更為重要的是，通過資產證券化的市場機制為城鎮化融資，在減輕政府負擔、使其更加超脫于經濟建設的同時，也能夠激勵其減少對微觀經濟的干預，進一步明確政府與市場的界限，將更多的精力和資源集中于建設和完善制度環境，以適應和促進我國市場經濟的發展與完善。此外，金融市場的各類參與主體，尤其是投資者，也需要在市場化機制的礪練中，摒棄投機心理，規范市場行為，深化投資風險自擔的意識，提高參與資本市場的基本素養，營造良好的金融生態環境。

來源：中國證券報

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