金融地產重返主戰場指數再入攻擊期

　　元旦以來，大盤指數一直處于區域震蕩狀態。期間市場信心快速上升的時候，主題投資風起云涌，幾乎又把新興產業翻炒了一輪，包括建筑節能、3D打印、通用航空、軍工、北斗、物聯網、生物技術等，“運-20”大型運輸機首飛成功，再添一把火，不過，這些飆升型的上漲，歷次證明一旦停頓，就會進入一輪相對較長區域震蕩或持續調整，畢竟這些產業的業績增長還充滿變數。上周之前，這些層出不窮的熱點，讓大盤指數來回拉鋸震蕩，作出回試250日年線的鞏固整整之后，通過醫藥醫療服務這一橋梁，再次由主題成長投資向低估值價值投資轉移。這種切換結果，意味著區域震蕩格局有望打破，指數再次步入攻擊期。

　　任何一輪上漲行情，主導型熱點并不會輕易發生改變的，而且以金融地產為代表的主流品種，其估值優勢并未失去。目前16家銀行股市凈率平均還處于1.2倍左右的歷史波動下限區域，如果成長型銀行市凈率達至2倍以上，還有進一步拓展的空間。而保險股與香港市場的定位相比，A股的估值水平一直偏低。雖然券商股還缺乏估值標桿，但在日新月異的金融創新政策下，像中信證券這樣有強大融資能力的券商，股價市凈率獲得更高估值定位是合理的，由目前2倍市凈率拓展至3倍以上，也是有可能的。當然，地產股的估值定位爭議最大，不過，目前藍籌地產股的股價市盈率仍然維持于10倍左右，在2013年的業績增長十分明確的情況下，無論是動態PE還是靜態PE，地產股的估值定位明顯過于保守或悲觀，結合今年房地產市場消費需求的回暖，地產股估值提升也是必然的。因此，站金融地產這一主流群體的估值角度，中短期內大盤的估值風險不大，也缺乏估值調整的催化劑。

　　換言之，制約當前大盤上漲的因素更多來自于股價運行中的技術調整，具體來說，只是中長期均線構建多頭排列過程中的波動。首先，從領漲龍頭股的領導效應看，目前依然清晰明確。按復權計，民生銀行的股價已切入2007年歷史最高位區域；2010年上市的農業銀行，也開始創出歷史新高。對于大市值銀行股來說，出現創歷史新高，其強勢效應十分強烈，甚至有一種趨勢性意義。作為同質性化的銀行股，基本上已形成中長期均線的多頭排列（牛市特征），這在過三年里還首次出現。相對而言，證券、保險股明顯落后，但可喜的是，像中國人壽、中國平安、中信證券、廣發證券等大市值股也已形成典型多頭排列。上周以前的調整，很顯然，只是在中期均線（60-72日）上穿長期均線（120-250日）過程中的一次回試確認。再看藍籌地產股，包括火電的華能國際、中國鐵建等，它們更早期實現了向牛市特征轉變，在形成典型中長期均線多頭排列的背景下，中途調整位置通常是中期均線（60-72日），250日均線則“最后防線”，上周華能國際已回試至該均線位置，由此看來，本輪行情的領導型行業或品種，目前漸次調整到位。有意思的是，近日的消息面正好契合了這種熱點的轉變，包括融資融券標的擴容至500家，非金融機構托管基金業務，還有9大行業的重組整合（龍頭受益），周期性行業的增長拐點等，加上估值、技術面因素的支持，金融地產為核心的低估值群體重返主流地位已成趨勢。

　　因此，本輪行情的核心依然是對傳統產業股的低估值挖掘，屬于經濟復蘇預期，缺乏產業突破的支持，我們還不能把行情看作是顛覆性的，基于傳統與新興經濟的碰撞，未來將是大型箱形震蕩。大體上，2400-2500點是保守預期目標，樂觀看則是3200-3800點（下限的二倍）。策略上，短期保持金融地產這一投資主線的同時，可適度兼顧成長，在沒有明確信號之前，轉向資源型、強周期型品種則要謹慎。

來源：上海證券報 作者：張德良

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