房地產行業基本面持續下行 政策博弈空間猶在

　　經濟慣性下行的壓力將在二季度延續

　　今年前2月，我國各項經濟指標呈現明顯下行趨勢。對2季度經濟下行的擔憂引發宏觀政策微調的預期。經濟下行有望改變房地產行業政策面。中央對經濟進一步下滑的擔憂或將轉換為對行業政策面的微調。

　　行業先行指標增速回落

　　1季度行業投資增速總體仍延續去年持續放緩的趨勢。預計未來幾個月開發投資額的月度增幅將好于去年年底，投資增速的下滑趨勢在二季度將趨緩。

　　行業基本面快速下行帶來政策改善預期

　　行業景氣指數下滑至97.89點，呈現加速下滑的趨勢。我們認為來自中央政策的松動力度和時點取決于基本面的下行的速度以及中央政府對于地產下行對整體經濟影響的容忍度。經濟下滑速度越快，房地產行業基本面越差，房地產行業所面對的政策壓力越低。

　　地產政策以扶持剛需為導向

　　針對以投資為目的的需求仍將嚴格被限制，而對首次臵業者，則有望從信貸及行業政策得到扶持。專注于普通住宅建設，主要客戶群針對首次臵業的企業有望獲得更廣的發展空間，有效支撐企業業績的穩定增長。

　　投資建議：維持行業“增持”評級

　　近期地產板塊表現良好，除了仍受益流動性改善外，宏觀經濟面下行帶來經濟政策微調預期。二季度板塊走勢的關鍵點仍為貨幣信貸環境的改善，行業政策的調整及宏觀政策的微調。經濟環境下行，行業基本面惡化及房價水平回落將降低行業所面臨的政策壓力，維持此前“增持”評級。

來源：華泰證券

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