房地產：資金鏈緊張將加速政策局部松動

基本面將持續下行

12年上半年行業庫存上升將持續，開發商未來銷售壓力還將繼續加大，量價基本面繼續向下探底，中期之后開發商銷售壓力將小幅緩和。投資、新開工和拿地將持續下墜，投資的不景氣將貫穿2012 全年；12 年3 月開始房地產信托、銀行理財和銀行貸款進入還款高峰期，預計部分未上市中小開發商資金鏈將斷裂。資金鏈斷裂和開發商變賣股權，對于基本面將是觸底的顯著信號之一。

政策面進入上升通道

我們判斷的 “嚴厲政策面9 月見底反轉”、“從宏觀貨幣信貸實際寬松到地方土政策局部松動”的預判已證實和兌現。

宏觀貨幣信貸實際寬松預計將持續施行；可以一定程度上促進銷量底部的抬升。12 年上半年將有越來越多的城市提高公積金貸款額度，提高普通住宅標準；中期前后中央基調和限貸、限購政策將有局部松動。

維持行業11年6月首次調高、9月堅定強化的增持評級。1-2 月股票受貨幣信貸、地方政策轉好驅動，3-6 月資金鏈斷裂風險將代表基本面最壞階段出現，中央政策面徹底轉向，期間股價也許有震蕩，但必將是相對收益向絕對收益轉化的大拐點。

選股思路：高周轉龍頭持有致勝，若堅定持有到12 年下半年，預判可跑贏大盤并有超30%的絕對收益。推薦萬科、保利地產、首開股份、榮盛發展、金科集團、招商地產、中南建設、魯商臵業等。

來源: 國泰君安　

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