中國建筑：快速成長的行業龍頭

　　業績持續快速增長。公司公布了2011年年報預增公告，根據初步測算，公司2011年度歸屬于上市公司所有者的凈利潤預計同比增長40%左右。公司業績基本符合我們之前的預期，公司聚焦高端策略成效開始顯現，地產業務占比提升，盈利能力持續增強。

　　地產銷售放緩。公司同時公布1-12月的經營數據，報告期內，公司地產業務銷售額約895億元，同比增長33.8%；銷售面積703萬平方米，同比增長7.9%；受宏觀調控影響，公司今年的房地產業務總體也呈現先抑后揚的態勢。公司新增土地儲備約2,218萬平方米；期末擁有土地儲備約6,833萬平方米。

　　建筑業務保持穩健。報告期內，公司建筑業務新簽合同額約8,514 億元，同比增長14.6%。公司持續推行“大市場、大業主、大項目”策略成效顯著，大客戶管理體系已起步運行，相繼與諸多省市政府、金融機構、大型企業簽訂戰略合作協議，進一步促進了公司營銷模式的升級，鞏固了營銷成果，推動公司向高端項目轉型發展。公司在嚴厲的房地產調控中建筑業務的市場份額持續提高，施工面積達到了50,581萬平方米，同比增長31.4%。新開工面積18,213 萬平方米，同比增長12.5%。竣工面積6,008萬平方米，同比增長3.2%。

　　維持“買入-A”的投資評級。我們預計公司業績將持續快速成長，維持之前的盈利預測，預計2011-2013年公司的EPS分別為0.44、0.58和0.71元，未來三年的復合增長率達到32.2%。公司經營管理狀況優良，股權激勵如果能夠順利實施將為公司未來的業績持續增長提供有效的保障，我們維持“買入-A”的投資評級，考慮到市場整體估值水平的下移，調整12個月目標價至4.4元。

　　風險提示：房地產投資大幅下滑，房價出現較大幅度的向下調整。

來源：安信證券

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