易憲容：房地產調控會強化不會逆轉

　　可以說，當前世界所有的經濟問題，不是如上個世紀30年代經濟危機是由實體經濟引發的，而基本上都是由金融問題所引發的。因此，當今世界上不少經濟問題無不是與金融風險有關，無不是與信用過度擴張有關，只不過，不同的市場、不同的國家及地區，這種信用過度擴張的方式不同罷了。

　　2008年的美國金融危機主要是由銀行信貸過度擴張吹大房地產泡沫，并通過金融衍生工具的杠桿化又把這種過度擴張的信貸無限放大，讓信用過度擴張到極致；歐洲主權債務危機則是債務信用過度擴張的結果。從2003年以來，過度信用擴張也成了中國經濟增長的基本工具。2003－2007年及2008－2010年國內銀行信貸的增長分別是1998－2002年的2.4倍及3.3倍；特別是2009年的銀行信貸增長是1998－2002年年均增長的近10倍。盡管這幾年的國內銀行信貸過度擴張還沒有引發中國的金融危機，但這種信用的無限擴張所帶的問題與風險也是無可復加了。比如，房地產泡沫吹大、商業銀行的信貸風險、地方融資平臺的風險、民間信貸市場的“炒錢”風險等都是一個個可能引發國內金融危機的導火線。

　　正是這個背景下，11月19日國務院副總理王岐山在地方金融工作座談會的講話，則給出當前中國金融市場的新認識及未來發展方向。在王歧山看來，國際金融危機引發的世界經濟衰退將長期化，防風險是金融業永恒的主題。因此，中國的金融政策、金融監管、金融市場秩序、金融市場行為及金融發展都得守住防范系統性、區域性金融風險這條底線。要充分發揮市場配置資源的基礎性作用；要避免金融機構及金融市場片面求大和跨區域盲目擴張；對于各類金融風險的處置，要堅持“誰的孩子誰抱”的原則；對于金融監管則要寓管理于服務之中等。

　　從上述講話可以看到，這些中國金融市場發展之原則不僅把握到現代金融市場精神的要義與常識，而且也是現代金融發展的市場法則。這些法則不僅將成為即將召開的中央經濟工作會議所關注的金融政策的指導思想，也可能成為未來幾年中國金融發展的基本原則。因為，在當前的國內外的背景下，王歧山副總理針對當前中國金融問題的講話，不僅展現了他對金融市場法則的精通或為行家里手，而且也說明了他可能更上一層樓來主導未來中國金融經濟的發展。如果猜想不錯的，那么這將是中國人民的福音。他將把中國金融市場發展及中國經濟發展帶向一個以市場法則為根本的明確發展方向。

　　因為，我們可以看到，既然當前國內外所有的經濟問題基本上都是一個金融問題，因此，我們政府如何對金融問題的重視也不為過。而對金融問題的重視不僅在短期內要守住防范系統風險的底線，更要看到防范金融風險的長期化及永恒性。比如，當前歐美國家金融危機，并非在短期內出臺什么救市政策就可化解的問題，而可能在錯綜復雜的政治與經濟各種交織矛盾中長期無法化解。因此，在這樣的背景下，中國能夠做的只是把自己事情做好，增強自己體質以便增加抗擊外部風險的能力。我想這將是未來中國金融市場發展之基礎。

　　那么防范風險為何是金融市場永恒的話題？一般來說，金融的要義就是給信用的風險定價。只不過不同的金融市場、金融工具、金融組織、金融產品等給信用風險定價的方式不同罷了。不過，由于信用又是企業、政府及個人的一種承諾，由于任何法律制度都是不完全的，因此，要保證這些承諾完全履行并非易事。在這種情況下，無論是政府，還是從企業及個人信用的無限擴張或過度使用金融體系則成這些主體行為常態（因為這些人容易把過度使用金融體系收益歸自己而把其行為的成本讓整個社會來承擔）。只要信貸過度擴張，金融風險無所不在，防范風險也就是永恒話題。這是金融學的常識。不過，在多數時候，政府部門或是忽視或明知故犯。王歧山把防范風險提高到如此高位，也說明了未來中國金融市場的發展會把信用擴張設定在合理的邊界內，而不是信用過度擴張制造風險。

　　在此，聯系到最近一線城市房地產市場出現價格調整，又有人呼吁中央政府要盡早放開當前房地產宏觀政策之言論，如果按照王歧山的思想，當前國內房地產宏觀調控政策逆轉的可能性不會太大。因為，就當前中國經濟形勢來看，盡管中國經濟成長也會受到外部經濟衰落的沖擊，不過，這種沖擊應該不會太大。而影響中國經濟增長最大問題是國內房地產巨大的泡沫。當前國內房地產泡沫不擠出，中國經濟一定會永無寧日。因為，國內房地產市場巨大泡沫完全是國內信貸無限過度擴張的結果。如果讓這個巨大的房地產泡沫自然破滅，中國也將爆發嚴重的金融危機及經濟危機。對此，我估計中央領導人會十分明白。而通過宏觀調控政策擠出房地產泡沫，盡管會有一定的代價，但是一定比讓國內房地產泡沫自然破滅代價在小得多（如上個世紀的90年代日本與2008年來的美國）。我想這就是最近中央領導人對國房地產泡沫擠出的宏觀調控政策的堅定性的根本所在。可以說，按照王歧山的金融政策思路，在一二年內，國內房地產宏觀調控政策只是會強化而不會逆轉。堅決地防范金融市場的系統性風險是金融發展的底線。

　　為了防范金融市場的風險，在王歧山看來，不僅要反對信用無限擴張或過度擴張，信用擴張只能在合理的邊界內（不過這個邊界在哪里，理論界還得做更的研究），而且還得對各類金融風險的處置，堅持“誰的孩子誰抱”的原則。早些時候，為了化解民間信貸市場所出現的“炒錢潮”，政府出臺一系列的對中小企業扶助的優惠政策。當時我就撰文，政府對中小企業扶助沒有什么不可，但是對于那些通過炒錢而炒作房地產、炒作礦產資源等高利貸行為不可姑息。否則，會造成巨大的金融風險。不過，從王歧山講話可以看到，我早些時候的擔心是多余的。政府不僅有決心嚴厲地打擊各種高利貸的炒錢行為，而且對任何制造金融風險的行為要追究責任。

　　當前國內金融市場發展有一個誤區，無論是政府，還是企業或個人，無不希望過度使用現有的金融體系，或是一夜暴富，或體現其GDP業績。因為，在這些行為主體看來，誰過度使用這種金融體系誰能夠占便易，但其行為風險則要讓整個社會來承擔。不過，在王歧山看來，任何行為主體使用金融體系的收益與成本是對稱的，誰制造了風險誰就得承擔責任。這就是“誰的孩子誰抱”的基本原則。

　　總之，從這次王歧山的講話中，其基本的內涵還很多，它闡述未來中國金融市場發展之原則，同時也在一定意義上規定了未來幾年中國金融市場的發展方向。對此，我們得密切關注。

來源：中國網　

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