房地產行業:銷量弱 選龍頭 看商業

銷量低于預期,降低配置至"標配":九月只剩最后一周,我們觀測的主要城市前三周備案銷量較八月后三周環比上升8%,低于我們之前30%左右環比增速的預期。銷量下行前提下,市場對負面消息更為敏感,綠城信托、重慶房地產稅對存量增收以及對于國內外宏觀經濟環境不穩定的擔憂都成為促發地產股過去兩周下跌的因素。我們"看銷售來抓反彈,政策短期平穩期"的判斷并沒有改變,但目前看來,雖然備案銷售有滯后效應,實際銷售短期環比增長不樂觀,而且受限貸影響,地產銷售在四季度的表現也不會太好,伴隨而來還會有市場下調投資、盈利增速等風險,對地產股走勢也需要保持相對謹慎。我們將行業配置建議調整至"標配",行業走弱期間更應注重防御性,銷售持續增長的龍頭地產公司,收入、現金流穩定的商業地產公司均是較好的選擇。

選股策略:我們首選銷售穩定增長的龍頭公司;同時,我們認為可以逐步增加對商業地產股票的配置,租金穩定增長、現金流好的商業地產股票將具有防御性。A股龍頭建議關注萬科、招商、金地;商業地產推薦金融街、金橋。

組合調整:降低倉位至70%。

板塊回顧:板塊走勢:上期,中金地產指數下挫7.3%,跑輸同期中金A股大盤指數3.8個百分點。個股方面,龍頭股票期內下跌幅度在10%左右,商業地產股下跌5%~10%,中小市值、三四線城市地產股下跌10%~15%,重組類股票則表現相對較好。

組合業績:組合凈值期內下跌11.6%,落后大盤8.0個百分點,萬科期內-11.4%,招商-12.2%,金地-12.5%,首開股份-19.8%,金融街-7.1%,金橋-5.7%。

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