房地產信托余額與占比緣何出現雙增長

　　7月25日，中國信托業協會授權發布二季度信托公司主要業務數據。數據顯示，截至今年二季度末，我國信托資產規模達37420.15億元，與今年一季度的32680.31億元比較，增加了4739.84億元，增幅為14.5%。

　　對于信托行業，目前公眾最為關注的是房地產信托和銀信合作。從二季度數據看，3.7萬億元信托資產中，投向基礎產業的信托資金余額為1.01萬億元，占比最大，為28.3%；投向工商企業余額為6923.13億元，占比19.34%；其他類余額為6739億元，占比為18.83%；投向房地產領域的資金余額為6051.91億元，占比16.91%；投向證券市場包括股票、基金、債券余額為3578.94億元，占比10%；投向金融機構余額為2368.11億元，占比6.62%。房地產領域的投資占比在信托資金投向中位列第四，居于基礎產業、工商企業和其他類之后。縱向比較，今年一季度，投向房地產領域的資金余額為4868.83億元，二季度比一季度增長24.3%；占比上看，今年一季度房地產信托在信托資金投放中的占比為15.58%，二季度比一季度上升了1.33%。

　　房地產信托余額與占比的雙增長應該源于信托資產規模的增長等特定環境因素。今年，特別是二季度以來，CPI居高不下導致了人們對于資產，特別是現金資產保值增值需求的增加，但與此同時，股票市場低迷和房地產市場的政策調控使得這兩個投資渠道受阻，銀行理財雖然近來發行火爆，但其收益水平遠低于信托產品，因此信托產品保值增值的特點越發凸顯，導致了信托資產的上升。此外，《信托公司凈資本管理辦法》出臺后，很多信托公司開始增資擴股，一些新公司相繼開業，凈資本的擴大和信托公司的增加也使得信托行業有能力受托更多的信托資產。在信托資產規模擴大的同時，作為重要盈利點的房地產信托規模自然水漲船高。另外一個原因是，房地產的開工時間大多在春季，也正是上半年內，這一段時間正是房地產行業資金最為緊張的時刻，加之政策對于房地產行業的調控，房地產行業的資金需求越發迫切，這也是導致二季度房地產信托余額增加的原因。

　　那么房地產信托的發行是否會無限制、大規模地展開？答案應該是否定的。其中的原因就在于在凈資本約束下，信托規模不可能無限發達，高風險系數的房地產信托更不可能大規模突破政策限制發行。加之目前監管部門對于房地產信托的高度關注，房地產信托的發行應該不會無限制、大規模地展開。這一點從近期的數據可以得到印證。用益信托工作室的數據表明，從發行情況來看，今年6月份集合資金信托產品發行332個，發行規模為635億元，環比分別下降8%和12.2%。這說明信托資產規模增長受凈資本約束的政策效應開始顯現。從房地產信托的情況看，今年6月房地產信托發行243億元，5月發行256.46億元，微降5.5%。進入7月以后這一情況更加明顯。房地產信托在發行規模及信托資金投資領域中的占比下降應該是政策調控的結果，也將是信托公司開辟新的投資領域的一個征兆。

　　目前信托公司在一些新的投資領域的實踐開始擴大，比如去年6月，山西信托曾推出了“呂梁市信源小額貸款有限責任公司流動資金貸款集合資金信托計劃”，10月再次推出“山西信托·金匯通小額貸款公司流動資金貸款集合資金信托計劃”，今年又推出了“山西信托·千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計劃”，信托資金以貸款的形式補充小額貸款公司流動資金，近來中信信托、華宸信托等也進行了這方面的嘗試。這一方式對于以信托方式引導民間資本的規范化起到了相應的作用。此外，近期北京信托等機構會同中關村管委會，成立“中關村科技金融創新聯盟”，在服務中小企業，特別是科技型中小企業方面作出了探索。同時也在信托與園區之間的合作上進行了嘗試。信托公司在這些新領域的嘗試無疑都將促使信托資金投資的多元化，從而減輕信托公司盈利對于房地產信托的依賴。

　　但是，在信托公司真正實現盈利多元化之前，房地產信托仍然是需要重點關注的。而關注的重點則在于在現有政策基礎上及時堵住政策的漏洞。比如目前有信托公司采用房地產直投的方式開展房地產信托業務，希望繞開政策限制，如不加以防范，則存在一定的風險。

　　另外，從銀信合作看，數據表明，今年二季度銀信合作余額16113.55億元,占比43.06%。與之相比較的是今年一季度，銀信合作余額15301.94億元,占比46.82%。與一季度的數據比較，出現了規模上升、占比下降的特點。在信托被人們的認知程度不斷增大的情況下，雖然無論在資金還是在項目的渠道上，信托公司對于銀行雖然還有很強的依賴性，但依賴程度已經有所減弱，這種減弱一方面是由于穩健的貨幣政策下，信托“蹺蹺板”的效應開始顯現，信托公司對于資金和項目更容易獲得；另一方面也應該與政策的規范有關。在信托資產規模上升的情況下，這種依賴性的減弱反映在數據上就是銀信合作占比的下降。

　　值得注意的是，在信托公司缺少渠道，且人員不足的情況下，從銀行獲得資金和項目仍然是最簡便的方式，雖然目前政策對此已經有所規范，但一些目的在于繞開政策限制的作法也已經出現，比如在一些銀信合作中，銀行與信托公司的合作不再是雙方直接的合作，而是引進第三方，通過第三方在銀行與信托公司之間搭建一個橋梁，從而避開政策的限制。這應該也是銀信合作余額上升的原因。但是，在6月16日銀監會發出的《關于做好信托公司凈資本監管、銀信合作業務轉表及信托產品營銷等有關事項的通知》中明確規定，銀行理財資金作為受益人的信托業務，包括銀行理財資金直接交付給信托公司管理的信托業務和銀行理財資金間接受讓信托受益權業務，一律視為銀信合作業務，應按照銀信合作業務融資類不得超過銀信合作業務余額30%等相關要求予以監管，在計算風險資本時也應按照銀信合作業務計算風險資本。文件同時要求“以2011年5月底數據為基礎對信托公司凈資本進行試算。”按照這個要求和時間，6月以前的受收益權信托銀信合作創新應該沒有列入統計，出現銀信合作余額上升的原因，應該不會與銀信合作的創新被統計進去有關。如此，其中的原因只能從去年底和今年開業的新公司中尋找了。因為在銀信合作和房地產信托方面，這些新公司的存量壓力幾乎為零，迫于經營的壓力，在銀信合作和房地產領域的產品發行會不少，因此也會增加這兩個領域的行業總量。

來源：《金融時報》 金立新

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