水泥行業整體呈現出高速增長

　　成長能力:2011年1季度，水泥行業整體呈現出高速增長的情況，這種高速增長延續了2010年收入與凈利潤的增長態勢，并有了更高的突破。收入與凈利潤增長的對比看，收入增長顯得更為平穩，凈利潤的增長高于收入的增長情況從凈利潤看，2011年1季度增長最快的依次為:江西、尖峰集團（600668）、巢東股份（600318）、福建、海螺、同力、塔牌集團（002233）、華新。
　　

　　盈利能力:水泥行業具有周期性，1季度為水泥行業的淡季，但是2011年，水泥行業出現了淡季不淡的情況。2011年1季度，板塊凈利率已經達到了2010年年度凈利率，為12%，比2010年同期提高了5個百分點，水泥行業強勁向好得到有力印證。2011年1季度，水泥公司凈利率排名:海螺水泥（600585）（24%）、巢東股份（23%）、塔牌集團（14%）、江西水泥（000789）（13%）、尖峰集團（13%），這些公司的凈利率高于行業平均水平。
　　

　　營運能力:與水泥旺盛的需求相對應的是，水泥的存貨周轉天數出現了提升，我們分析的原因主要為需求的旺盛導致水泥的生產備貨提高，存貨在10年底與11年1季度末的量相比同期均出現了大幅增長。應收賬款周轉天數則減少了，顯示目前水泥旺盛需求下，水泥供應方的談價能力增強。
　　

　　估值:從2011年的水泥走勢來看，年初PE為8-9倍，到4月上旬，水泥股平均PE達到16倍，水泥股價在一個多季度中呈現翻倍的收益。因此，4月后，水泥股價出現微幅調整，目前水泥股平均PE為14倍。水泥行業的背景情況看，基本面向好邏輯沒有發生改變。
　　

　　非水泥建材行業在2010年實現了高增長的特征，以玻璃、型材、耐火材料、防水材料為代表的行業出現了較快的增長，這種增長不僅僅在收入方面，也在凈利潤方面，增速達到了84%。但是在2011年1季度，收到上游原材料壓力增加，下游需求受到一定限制的影響，收入、凈利潤增速分別從10年的33%、84%下降到了29%、28%。其中型材、管材下降比較快。11年1季度，板塊毛利率與凈利潤率分別下滑至20.73%和7.31%。
　　
　　

來源:國泰君安證券

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