房地產行業：政策壓力巨大 估值優勢顯現

房地產調控從緊，政策逐步落實

全國已有35個城市出臺限購細則，三次調控措施在全國大中城市全面鋪開。

貨幣政策持續緊縮，增大了房地產行業的資金壓力。2月8日提高基準利率0.25個百分點，2月18日提高存款準備金率0.5個百分點，兩次貨幣政策不僅增加了房地產企業的資金壓力，也增大了購房者的貸款壓力。

保障房建設規模明確，11年建設1000萬套，今后5年建設3600萬套。中央決心很大，土地、資金等各方面都在落實之中，保障房規模的擴大將擠壓商品房的發展空間，未來商品房建設規模的增長不容樂觀。

房地產開發投資及銷售仍大幅度增長，土地購置面積下降

房地產開發完成投資額、商品房施工面積、新開工面積、竣工面積和銷售面積均同比增長，土地購置面積同比下降，調控政策效果逐步顯現，未來房地產開發投資額增速將減緩。

房價漲幅趨緩，部分城市房價開始松動，但房價整體仍處于高位震蕩狀態。

看好房地產行業投資機會

商品房與保障房同步發展市場格局將限制房地產企業的成長空間，伴隨市場規模的縮小，市場競爭將更加激烈，房地產公司將逐步分化，具有資金與資源優勢的大型房地產企業將獲得更大的發展空間，而管理能力低下、現金流偏少的地產公司將更加難以生存，未來房地產企業的并購整合將加大。

從近期已公布年報的房地產上市公司的情況來看，一線地產商2010對應市盈率僅12倍左右，考慮2011年的業績預期情況，其市盈率則為10倍左右。我們認為房地產當前的估值水平基本反映了調控政策帶來的悲觀預期，向下調整空間不大，具有一定的估值優勢。我們看好具有規模優勢和資金優勢的一線地產公司，以及受調控政策影響較小的園區開發類企業。

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