房地產：保障房突破產能和成本約束 布局產業鏈

　　我們從產能利用、利潤恢復以及中周期投資角度將周期復辟分為三個階段：第一階段是產能利用率的上升，即周期行業步入景氣階段的投資布局；第二階段是從產能利用率向行業利潤好轉，這是周期復辟的實質；第三階段即產能和利潤恢復之后的增量問題，即投資。投資是中周期啟動的根本，而最確定的是保障房投資，因而，從這一角度看，保障房建設將有助于周期行業突破產能利用和成本的約束，有力地支撐“周期復辟”行情。

　　保障房建設將有效對沖商品房投資增速下滑的風險：2010年4月17日以來三次房地產調控致使房地產景氣顯著下滑，但1000萬套保障房同比增長72.4%，占2010年新開工面積的14.7%，投資總額約1.35萬億元，約占2010年房地產投資額的28%，其中增加的420萬套住房的投資額占2010年房地產投資額的11.76%，2011年房地產投資同比增速為25.2%，保障房建設將有效對沖商品房投資增速下滑的風險。

　　建筑地產產業鏈：根據投入產出表的前向效應我們構建了以建筑地產業為中心的產業鏈，涵括了主要的產業鏈：非金屬礦采選業產業鏈、煤炭開采及洗選產業鏈、石油天然氣開采產業鏈、黑色金屬礦采選產業鏈、有色金屬礦采選產業鏈，以產業鏈為基礎，我們分析保障房對產業鏈上行業的產出、收入、利潤影響，并以此為行業配置的依據。

　　保障房建設對產業鏈總量影響：總量看，1.35萬億保障房投資將為非金屬制品、黑色金屬礦選、黑色金屬冶煉加工、有色金屬礦選、木材加工、石油加工等行業產品帶來的銷售收入分別占2010年銷售收入的25%、24%、15%、14%、13%、12%，如果按照2010年行業的銷售利潤率計算，保障房建設能夠為行業帶來顯著利潤貢獻。

　　產業鏈及產業鏈外的投資布局：非金屬制品業上市公司因保障房投資帶來的EPS最顯著，約0.15元，其后是黑色金屬開采業0.14元、煤炭開采業0.12元。根據保障房為行業帶來的EPS貢獻大小，我們建議沿著產業鏈的布局式投資為“非金屬制品水泥、玻璃等→煤炭→鋼鐵偏上游鐵礦石→有色→金屬制品→電氣機械、專用設備”。產業鏈之外，家電和家具行業也將顯著受益，我們測算，在保障房對沖商品房投資下滑風險下，冰箱和洗衣機的需求量將維持在20%甚至以上的較高增速。

來源：通信信息報

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀