加息靴子意外落下誰在憂傷誰在笑

　　中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。上調后，1年期存款利率由2.5%上調為2.75%，1年期貸款利率由5.56%上調為5.81%。這是自10月19日后的年內第二次加息。再結合近兩個月內央行連續三次上調存款準備率，可見當前管理層對抑制通脹與控制熱錢的決心，特別是控制通脹的決心。那么，這次加息“靴子”的意外落下，會對相關板塊帶來什么影響？

　　銀行業利好首當其沖

　　興業銀行（601166）首席經濟學家魯政委說，加息影響首當其沖的就是銀行業。由于此次是“對稱性加息”，從表面上看，銀行在加息前后，同等數量的存貸款獲得的利差絕對值并沒有發生變化，但作進一步分析后就可以發現利好銀行業有這樣一些因素。

　　其一，存款利率提高后，存款對投資者的吸引力增加。因為那些穩健型投資者追求的是在資產安全的前提下的增值，那么，他們會對各個投資市場的收益進行比較后，選擇自己中意的投資產品。而在我國，銀行存款的風險幾乎為零，因此，加息周期會使更多的資金變為存款，銀行可獲得的存款數量會有一定程度的提高，從而將增加可放貸的籌碼。這對于目前主要依靠存貸款利差盈利的我國銀行業來說是最大的利好。

　　其二，活期存款部分的存貸款利差將擴大。由于對通脹預期的強化，目前存款“活期化”現象明顯，占比高達40%。而這部分存款的利息并沒有隨著定期存款一同加息，但貸款利率卻是普遍上調了，因此，銀行對這部分存貸款的利差是增加的。

　　其三，銀行的貸款定價能力將獲得提升機會。中央經濟工作會議都將2011年的貨幣政策定調為“穩健”，這意味著中國已經開始進入新的一輪加息周期。而目前的“負利率”現象比較嚴重，因此進入加息周期是必然的，整個市場的資金面是趨緊的。

　　“在這樣的背景下，銀行的貸款定價能力提高。如原來對個人住房按揭貸款的利率在基準利率基礎上打七折，今后將縮小打折幅度，取消折扣，甚至不排除在基準利率基礎上進行適當上浮。”魯政委說，這也將利好銀行業。

　　房地產負面影響最大

　　英大證券研究所所長李大霄表示，加息周期對地產業的負面影響最大。今年以來已經兩次加息，由于加息后將增加房貸成本，假如向銀行貸款40萬元，貸款期限20年，共計將增加利息支出34000多元。

　　資金來源萎縮將導致投資下滑，這可能會使未來一些企業在資金鏈上出現問題。特別是面臨著凌厲的房地產調控，無論現在出臺的第三套房停貸也好，還是“限購令”也好，抑或是市場傳聞的即將出臺的房產稅也罷，都將成為房地產行業的利空因素。這就是加息與目前出臺的一系列房地產調控政策所產生的合力效應。

　　“此次加息在很大程度上就是針對房地產市場的。”李大霄認為，中國房地產投資速度過快，在GDP中所占比例太高。日本在房地產投資最旺盛的時期，房地產投資在GDP中的比例不到8%，而中國一般在10%以上。如果說通貨膨脹失去控制，那么房地產就成為了老百姓保值的重要手段。不僅是老百姓，可能投資者也會出來購買”。

　　在地產業眾多的上市公司中，由于各自的情況不同，因而受加息的影響也各異，其中，作為地產界“龍頭老大”的“招金萬保”，自有資金實力雄厚，因此受其影響較小；相反，那些主要依靠銀行貸款的中小房地產企業將面臨著較大的影響。

　　從對房市的影響來看，由于人民幣升值將吸引更多的資金進入房地產市場，房地產行業在人民幣升值過程中將享受到地產估價增加和由于外匯占款帶來的貨幣供應量增加，從而刺激投資需求增加的雙重好處。

　　其他行業冷熱不均

　　作為經濟杠桿之一的利率，牽一發動全身，因此加息調整將不可避免地對宏觀經濟產生影響，從短期看，偏負面。因為持續加息后，貸款成本上升了，企業支付的財務成本增加了，投資活動將受到限制，經濟增速會出現回落現象；從中長期看，中性偏正面。

　　加息周期對其他行業，特別是資金密集型且對銀行負債比例較高的行業的影響同樣是利空。因為這些行業對銀行負債比例較高，加息后的財務成本將大幅度提高。如基礎設施建設行業，鐵路、公路、鋼鐵、重大裝備制造業等，這些行業都是一次性投入大，要經過很多年時才能逐漸收回。特別是隨著連續加息后的累積效應顯現出來后，對其財務成本的增加不可小視。

　　加息對人民幣的升值會有一定的支持作用，在美國實施QE2之后，中國等發展中國家紛紛采取抑制通貨膨脹和資產泡沫的緊縮政策，與此同時，大量的熱錢也隨之向這些地區涌入。東北證券（000686）投資顧問部副總經理畢子男說，人民幣升值除了利好銀行地產外，主要利好與進口相關的行業：

　　其一是航空行業。這是屬于典型的外匯負債類行業，因為航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數量的利息費用和本金，因此，航空業無疑被認為是人民幣升值的最大受益者之一。

　　其二是造紙業。使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯，因為在造紙生產成本構成中，以木漿為主要原材料的企業，木漿占其生產成本比例約為65%至75%。造紙業是用匯大戶，顯然，人民幣升值對其有利。

　　另外，石油化工業的原油進口成本將降低；機場港口業對外貿易的擴張對基礎設施的需求將會持續增加，推動這些部門的價格持續上升；建材行業與房地產關聯度比較高也將受益。

　　畢子男說，人民幣升值利空出口行業，首當其中的是紡織業。由于我國紡織服裝企業以中小企業為主，對人民幣升值的敏感性非常強烈，在利潤率已經逼近盈虧平衡點之際，如果人民幣升值超過5%的話，大多數企業都將“無利可尋”。因為這一升幅對大多數企業來說已是其可承受范圍的上限。

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