水泥：限電執行帶動周邊省份價格續漲

　　本周全國和分區域水泥價格變化情況。
　　

　　本周全國主要城市水泥平均價格367.92元/噸，環比續漲1.14%。本周中南區域江西水泥9.21,-0.05,-0.54%價格大幅上漲，幅度50-60元/噸，華東區域上海、江蘇、浙江水泥價格再次上調，幅度20-30元/噸，東南區域附件水泥價格上調30元/噸，其他主要城市價格基本穩定；分區域華東區域較上周上漲2.76%，中南區域較上周上漲5.10%，東南區域較上周上漲2.21%，其他區域水泥價格較上周持平；安徽作為東部地區主要熟料輸出基地，限電政策執行限制其產量輸出，引致周邊省份水泥供求格局進一步趨好，我們前期預期的南部地區產品價格輪換上漲如期兌現，漲價時點超出我們的預期！
　　

　　水泥全行業盈利能力運行情況。
　　

　　1-9月我國水泥產量13.49億噸，同比增長16.0%；需求端，固投增速24.5%，雖持續回落但降幅趨緩，房投增速36.4%，整體保持高位穩定；供給端，行業固定資產投資增速10.50%，行業未來供給增速加速回落；建立水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯后2個月反映企業煤炭庫存消化時間，10年1-3月水泥行業噸毛利水平與09年同期持平，4-6月行業噸毛利較3月環升，低于09年同期，7月行業噸毛利環降；8月保持穩定，9月環比回升，我們預計10月噸毛利持續環比回升。
　　

　　分區域水泥行業運行情況。

　　
　　2010年1-9月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區域產量累計增速分別為14.46%、7.35%、33.13%、19.21%、17.50%、16.25%、24.56%；2010年1-10月當前，華東、東北、東南、西北、華北區域水泥價格累計均價同比提高，分別為8.23%、1.06%、13.77%、0.85%、0.44%；西南、中南區域水泥價格累計均價同比下降，分別為-8.44%、-0.39%；2010年1-9月，華北、華東、西南、東北、中南、東南區域煤炭價格累計均價同比提高14.96%、15.29%、3.23%、7.70%、11.25%、44.42%；西北區域煤炭價格累計均價同比下降，降幅4.04%；
　　

　　行業具備獲得相對收益的投資機會。
　　

　　4季度至今，行業基本面仍在持續向好，海螺水泥26.56,-0.70,-2.57%存在業績上調概率；估值角度，行業估值具備安全邊際；此輪行情至今各類強周期品的估值洼地得到迅速恢復，水泥板塊獲取相對收益的概率在不斷增強；對于有投資者擔心今年限電結束后行業緊鄰1季度淡季，南部地區水泥價格將迅速回落，對此我們的觀點很明確：價格會有回落，但回落幅度有限，不存在跌回此輪漲價趨勢的起點，2011年南部地區，特別是華東區域行業利潤高增長可期！理由在于目前階段我國水泥行業尚不存在產品價格暴漲暴跌的結構特點產品屬性不能長期庫存，中間商力量薄弱，行業不存在壟斷等。

來源:光大證券

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