玻璃行業：看好特種玻璃和玻璃纖維

　　玻璃需求：1-8月，商品房銷售面積5.27億平米，同比增長6.7%，增速同比下滑36.2個百分點。商品房銷售的負面影響開始傳導至施工建設領域，2010年5月以來，房屋新開工面積、施工面積和竣工面積增速出現一致性的下滑。如果商品房新開工面積增速下滑并逐漸向竣工面積傳導將進一步影響平板玻璃需求。
　　

　　玻璃供給：在需求增速下滑的同時，平板玻璃產能增速卻保持了上升的勢頭。截止2010年8月底，平板玻璃總產能約為7.7億重量箱，同比增長19.56%；在產產能同比增長29.4%至約6.8億重量箱。在實際產能高增長的背景下，2010年玻璃企業淘汰名單合計淘汰產能目標卻僅為993.5萬重量箱，占總量的1.5%，作用微不足道。總體而言，玻璃行業供需矛盾依然存在。
　　

　　玻璃價格、成本：2010年以來主要浮法玻璃價格開始高位回落，其中5mm浮法玻璃價格較年初高點下跌15.9%至78.9元/重量箱，鍍膜和超白玻璃價格保持低位震蕩。在產品價格走低的同時，原材料價格卻背道大幅上漲，重油和純堿價格較年初分別上漲9.8%和12.1%，而較前期低點更是分別上漲40.0%和41.1%。反映玻璃行業盈利能力的玻璃-純堿、重油價格差較前期高點回落49.0%，盈利能力被大幅壓縮。
　　

　　投資策略：平板玻璃行業產能和需求的矛盾在2010年面臨進一步激化的可能性，疲弱的價格無法轉嫁重油、純堿成本的上漲壓力。我們認為行業景氣下行還將延續。目前玻璃板塊PE估值反映的更多是玻璃板塊上市公司中超白玻璃、鍍膜玻璃等特種玻璃比重上升的結構調整結果，而PB水平處于高位。鑒于行業基本面的悲觀預期，維持玻璃行業“中性”的投資評級。
　　

　　在個股選取上，我們遵循差異化路線，規避純平板玻璃業務公司，選擇受益國家產業政策扶持的特種玻璃及相關產品生產企業。在國家推動清潔能源開發和建筑節能的背景下，建議投資者關注擁有太陽能光伏產業鏈和LOW-E鍍膜節能玻璃的南玻A16.09,0.30,1.90%以及擁有幕墻制品及工程施工產業鏈，LOW-E鍍膜節能玻璃業務并積極涉足太陽能光伏玻璃的中航三鑫。

來源:渤海證券

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