地產新政待消化 多原料空成材對沖風險

　　9月30日，央行發布《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》，主要從四個方面提出了對房地產市場金融支持的政策，救市力度堪稱史上第二，僅次于金融危機后2008年10月開始的那次系統性地產救市政策。

　　從過去十年的房地產調控政策歷史看，除了2008年9月至2009年10月為對沖金融危機而采取大舉寬松政策外，近十年的地產調控都是以緊縮為主，十年來通過抑制需求來控制房價上漲的策略總體看基本失敗，2003-2011年實際住房需求不減反增，房地產供給增速也是一路上升，2011年達到頂峰。當2011年后房地產政策調控轉向擴大住房供給時，這一階段的地產新開工增速實際是下降的。未來地產調控政策更多會回歸市場，放開限購限貸是必然。期鋼在2010-2011年三次房地產調控時均出現過一定幅度回調，但總體向上大趨勢未變，主要還在于房地產市場在2011年前處于上升周期中。

　　本輪地產政策轉向寬松實際上是對以前十年來地產政策的一個修正，而并不能簡單看做是對目前經濟低迷時的刺激政策重提，市場的問題交給市場解決。從以往經驗看，行政性的壓制需求和擴大供給來控制價格都沒有產生好的效果。在內在的供需基本面決定下，房地產市場從緊缺走向過剩的趨勢沒有變化。

　　本輪地產政策最大的受益者可能是改善型需求，首套房剛需在2013年年初已有一次釋放，且本次信貸放開對其影響并不大。本輪改善型需求或會對房地產成交有所推動，三四線城市很可能仍會以消化庫存為主，難以看到新開工增速的上升。一線城市由于土地供應有限，改善型需求很可能會以消化二手存量房為主。MBS和金融債從長期來講會增大房貸額度，降低購房成本，利于房地產市場的發展，短期內效果有限。房地產開發企業融資通道會回歸正常，開發貸、企業債、IPO很可能會逐漸放開，資金面放開能否帶動房屋新開工最終還看開發商對未來地產供需狀況的判斷。

　　期鋼需求面能否好轉，主要看房地產新開工面積增速能否回升，而前提是房地產銷售狀況的好轉以及去庫化進程。目前看，房地產新政很可能能刺激一定改善性需求，開發商首要問題很可能是盡快降低庫存而非加速買地。

　　期鋼短期或受地產新政刺激而小幅反彈。1501合約反映的是明年1月鋼材供需狀況。我們預計明年1月份鋼材需求仍難有好轉，如出現供給端的大幅減產，又會回到成本支撐線下移的邏輯上去，總體上期鋼中期還將是弱勢格局。操作上，仍可維持我們前期“多原料、空成材”的策略，原料上選擇礦石或者焦煤優先選擇焦煤進行多頭配置，對沖螺紋空單的反彈風險。總體上等待本輪地產新政帶動的情緒化反彈后，再擇機沽空的思路不變。

來源：證券時報

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