如今，資產證券化已成為能源企業盤活資產、拓寬融資渠道的重要方式。
近日，全國首單水電持有型不動產資產支持證券（ABS）“四川能源發展清潔能源持有型不動產資產支持專項計劃”在西南聯交所成功上市，項目發行規模25.45億元，期限44年。繼2023年聚焦新能源基礎設施的不動產投資信托基金（REITs）興起后，ABS憑借其基礎資產適配性和融資效率優勢，正成為能源企業投融資“新寵”。
實現“風光水火”等多場景落地
簡單來說，ABS是把企業未來的穩定收益（比如電費、租金）打包，做成可交易的證券憑證發行，讓企業可以提前回籠現金流。這與REITs有何不同？
“ABS屬于債務型融資，本質是企業拿未來的穩定收益做'抵押'，發行證券向投資者借錢。投資者買ABS相當于放貸，到期能拿到'本金+利息'，企業拿到的是提前回籠的現金流，這筆錢會計入企業負債。企業只要有能產生收益的優質項目，都能通過ABS融資。這也讓ABS更為靈活，更受市場歡迎。”復旦大學綠色金融研究中心執行主任李志青向《中國能源報》記者解釋。
“REITs則屬于權益類產品，相當于把優質不動產打包成基金，投資者買REITs份額相當于'入股'了這些資產。它沒有固定利息，收益全靠資產運營的分紅，而且資產升值后，份額價格上漲還能賺差價。對企業來說，雖然發行REITs不會增加負債，但要求資產能長期穩定運營、持續產生效益，更適合有成熟項目的主體。”李志青進一步解釋。
今年以來，我國清潔能源領域在資產證券化領域迎來多項進展。
6月17日，“泰康資產-財通-遠景新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）”（以下簡稱“遠景能源ABS”）在上交所成功發行，發行規模2.85億元，項目期限約50年，是市場首單清潔能源類持有型不動產ABS，以風電為底層資產；11月12日，光伏行業首單持有型不動產ABS，“太保資產-天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉村振興）”獲上交所審核通過；11月28日，“國金資管-新疆國信持有型不動產資產支持專項”成功發行，發行總規模54.6億元，資產估值78億元。這是全國首單以火電資產為底層的持有型不動產ABS產品，標志著火電行業在資產證券化領域實現突破。
“遠景能源ABS發行為有綠色電力和ESG需求的企業提供了創新解決方案。我們希望把優質風電電站長期、穩定、可測算的現金流做成市場化、標準化的'碳中和服務工具'，用金融創新讓綠色資產'活'起來。該模式未來也將復制到更多優質資產，不僅為我國風電產業的高質量發展提供了創新路徑，也將讓更多產業鏈伙伴便捷獲得綠電、參與投資，共同推動供應鏈協同脫碳、加速全價值鏈的碳中和進程。”遠景能源新業務部總經理楊敏驊向《中國能源報》記者表示。
據悉，9月遠景能源ABS已完成首次分紅，相比目前已發行的新能源公募REITs產品的平均收益率高出近四成。
政策與產業雙重驅動
市場熱度背后，是政策支持與產業發展的雙重驅動。
今年2月，證監會公布的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》提出，支持符合條件的綠色產業企業發行上市、融資并購及發行綠色債券、綠色資產支持證券等。
“國家層面明確支持持有型不動產ABS作為過渡產品，完善多層次資產證券化市場布局，既要有權益類產品，也要有負債類工具。同時，電力市場化改革持續深化，尤其是電價結算規則的優化，讓新能源項目的定價與收益更可靠、透明，這正為ABS發行有效降低了制度門檻，從而吸引大量資本涌入。”李志青表示。
從產業端看，當前能源轉型加速推進，需要大額資金支持。受訪人士指出，銀行貸款這種傳統融資渠道約束條件越來越多，而隨著能源項目運營逐步成熟，電費收入穩步增長，再加上碳市場相關收益的補充，項目現金流持續改善，都為ABS提供了優質底層資產。
“ABS這種融資方式能將底層資產從企業資產負債表中剝離，幫助重資產能源企業有效降低資產負債率，且不觸動股權、不稀釋股東控制權，同時保障企業經營決策的獨立性。此外，ABS產品也在主動適配市場需求，推出30年、50年等中長期產品，匹配風光項目的長生命周期特性。”李志青說。
從與能源項目的適配性看，新能源項目的適配度更高。“風電、光伏電站的電費收入、環境權益收益等現金流相對穩定，更容易通過信用評級獲得市場認可，發行流程也更簡便。但傳統能源項目，尤其是火電項目，需要額外改造。”李志青分析，“一方面，受到政策調整、電價波動、應收款回收等因素影響，現金流不穩定；另一方面，'雙碳'目標下環保成本增加，還可能壓縮利潤空間，所以必須設計更復雜的結構化方案來保障融資可行性，適配性相對較低。但優質合規的火電、水電項目依然可以發行ABS。”
倒逼行業競爭深度轉向“質量提升”
受訪人士指出，ABS獨特的融資邏輯不僅能為能源企業提供靈活高效的資金解決方案，更倒逼行業競爭格局從“規模擴張”向“質量提升”的深度轉型，清潔能源領域ABS市場未來增長潛力巨大。
“過去重資產的中小能源企業常因主體資質不足難以融資，而ABS以底層資產質量為核心的融資邏輯，讓'有優質項目就有融資機會'成為現實。”李志青強調，這種轉變正在重塑行業競爭規則，過去企業靠規模大來獲取資質優勢，現在則必須聚焦提升發電量、保障電費回收、優化資產質量，這將推動全行業運營效率的整體提升。
不過，收益與風險并存是金融市場的基本規律，ABS市場也不例外。專家提醒，ABS的核心風險集中在底層資產相關變量。一方面高度依賴發電量和電價，補貼政策退坡、碳達峰相關政策調整都會直接影響底層資產質量；另一方面，技術迭代加速可能導致老項目效率不足、現金流下降，再加上棄風棄光等消納難題，都會對收益穩定性造成影響。
針對這些風險，儲能被認為是關鍵解決方案。“未來風儲一體、光儲一體是必然趨勢，通過儲能調節發電量波動，將富余電力儲存后接入電力市場，能有效平抑現金流波動。” 李志青表示，“雖然方案效果取決于儲能技術進步，但未來電力供應'電網傳輸+儲能補充'的格局已經明確，這將為ABS底層資產的穩定性提供重要保障。”
“當前風電、光伏等新能源發展日新月異，不僅資產規模持續擴大，相關融資需求也在不斷增長，市場潛力可觀。再加上各類資金紛紛涌入，綠色投融資領域的需求愈發旺盛。”李志青建議進一步提高標準化水平，從而有效提升流動性，尤其在產品創新方面，可將ABS與碳配額、碳抵免等產品相結合，把碳達峰目標下的碳收益納入底層資產。“目前這一領域規模尚小，但未來增長空間巨大。同時，要積極拓展儲能、智能電網、智慧電廠等新型能源資產。在風險管控方面，須加強信息披露，定期公示發電量、電費等關鍵數據，建立動態風險監測機制，推動市場逐步規范發展。”(記者 林水靜)
轉自：中國能源報
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