煤炭市場基本面并未發生根本性好轉

產量下降,銷量小幅增長。9月份全國原煤產量3.19億噸,同比下降3.5%,上月同比下降4.7%,環比下降0.93%,上月環比下降5.29%;煤炭銷量為3.1億噸,同比增長1%,上月同比下降3%,環比增長0.6%,上月環比下降5.8%。從“三西地區”煤炭產量看,9月“三西地區”煤炭產量為1.81億噸,同比下降13.6%,環比下降4.66%,占全國57%,比上月下降2.21個百分點。

9月進口煤炭繼續下滑。1-9月,我國進口煤炭1.66億噸,同比增長34.29%;出口僅為744萬噸,同比下降38.59%;凈進口為1.58億噸,同比增長42.2%,其中9月進口煤炭1485.85萬噸,同比下降22.3%,環比下降14%,已經連續三個月環比下滑。

下游需求未發生根本性好轉。9月用電量同比增長2.9%,環比下降9.88%;全社會發電量同比增長1.5%,其中火電同比減少8.2%,環比下降11.12%,水電同比增長52.3%,環比下滑10.8%;9月全國電力行業耗煤總量為1.4億噸,同比減少9.4%,環比減少11.13%。

生產消費端庫存壓力未緩解,港口庫存處于正常水平。9月全社會庫存達到3.73億噸,同比增長36.91%,環比增長7.18%;山西煤礦庫存為1162.17萬噸,環比減少98.23萬噸,減少8.45%;港口庫存處于歷史正常水平,直供電網庫存天數高達31天,創歷史新高。

煤炭鐵路運量環比有所改善。9月全國煤炭鐵路運輸總量為1.3億噸,同比下降8.2%,環比增長2.2%;山西省煤炭鐵路運量為3932萬噸,同比下滑7.81%,環比增長0.6%;全國煤炭鐵路日均裝車量為62809車/天,同比下滑9.2%,環比增長5%,國有重點煤礦鐵路日均裝車量為44602車/天,同比下滑0.35%,環比增長1.9%。

投資策略。受煤礦事故頻發及十八大召開影響,各產煤省份加大煤礦安全整治力度,煤炭產量收縮,煤價出現小幅上漲,未來隨著天氣轉冷,冬儲煤需求略有提升,冬季枯水期到來致水電發電量逐月下降,火電發電量提升,動力煤價底部基本確認,未來仍可能小幅反彈。但目前電企庫存居高不下,顯示下游需求不足,去庫存壓力大,若國際煤價繼續下跌,國內外煤炭價差再次擴大,進口煤反彈將影響去庫存,并對國內煤價形成壓力。此外,鋼價上漲動力疲軟,煉焦煤價格也難有起色。

來源：山西證券

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