煤炭行業：煤價繼續尋底 反彈有待時日

上周國內動力煤坑口價格局部下跌，港口價格止跌企穩；下游鋼鐵行業的持續低迷使得國內煉焦煤價格再次出現整體性補跌。近期國內多地出現高溫天氣，夏季用電進入高峰，秦皇島庫存出現高位回落，壓港現象有所緩解。但季節性因素的去庫存始終治標不治本，后市國內煤炭市場難言樂觀。煤炭行業個股一覽研報大全資金流明細

截止7月18日，環渤海動力煤價格指數報收于641元/噸，已經跌破650元/噸重要關口。盡管前幾周國際動力煤價格出現反彈，使得近期國內動力煤價格跌勢趨緩，但上周國際動力煤價格再次下跌，由于國內煤炭價格滯后國際煤炭價格2-3周左右，因此未來國內動力煤價格仍有下行空間。

2011年之前國內煤炭行業景氣度居高不下，投資者更多的考慮其業績增速的問題，而忽略了對其贏虧平衡點的考慮。據悉，按目前生產水平測算，對于一些產業鏈不齊全、產品單一的中小煤炭企業來說，當環渤海動力煤價格指數低于650，它們將會收縮戰線，而一旦跌破600元/噸，將會觸及其經營水平的盈虧平衡點。因此一旦煤炭價格長期低于600，很多煤炭小企業會減少產量，從而達到限量保價的狀態，觸發煤價出現反彈。因此，我們認為即使未來環渤海動力煤價格指數仍有下跌空間，但向下空間已經不大，鑒于下游需求仍然疲軟，近期國內煤炭價格仍以尋底為主。

煤炭開采：關注行業層面的積極變化

需求端：漸進式改善已有跡象。港口煤價基本已在筑底區域，未來兩個月可能呈現盤整態勢，在Q3 中后期反彈的動能才會顯現。此外，港口高庫存的壓力逐步緩解，回歸合理水平需要一段時間，庫存/錨地船舶數已在高位，未來若下降有助于煤價進一步企穩。下游電力行業層面，7 月份重點電廠日均耗煤量環比提升，存煤天數降至25 天以下，8 月份夏季高峰及12 月冬季高峰都有利于電煤需求環比改善。

供給端：市場 行政手段雙調節。山西、內蒙等產煤地已有部分民營小礦由于銷售不佳或出現虧損停產的現象，河南、河北、陜西及江西的資源整合有助于減少供給，內蒙、山東有限產保價的措施出臺，6月份單月內蒙生產增速環比下降5.4%。此外，國內價差明顯收窄，廣東等地貿易商虧損嚴重，庫存偏高，未來幾個月煤炭進口量增速可能出現放緩。總之，供給的調整將加快再平衡的過程。

宏觀政策端：穩定經濟背后的蘊意。年內經濟很可能呈現“L”型走勢，2、3 季度企穩的概率較大，對煤炭的下游需求端不應看的過于悲觀，后期宏觀層面的企穩是促動板塊PE 回升的動能之一。

煤指的前瞻性決定介入的時點。煤炭指數通常先于煤價、經濟增速、及行業業績增速企穩，當前時點可能已迎來較好的初步增持機會。

維持行業“增持”評級。政策向上趨勢不變，基本面走穩進入關鍵時期，板塊安全性增強，7、8 月可能有修復行情，建議適當增持，但注意3 季度業績存在隱憂，選股側重增長確定性強的公司，繼續推薦國投新集、盤江股份、永泰能源、山煤國際、潞安環能等。

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