焦化行業內憂外患 焦價仍將繼續尋底

　　受宏觀經濟走弱及基本面疲弱影響，連焦自上市時的2400一路下行至2000一線。雖然連焦一度放量反彈，但筆者認為基于目前的宏觀形勢及焦炭慘淡的基本面，連焦底部可能尚未探明，仍將繼續尋底。

　　1歐債危機波瀾再起，中國經濟回落風險加大

　　歐債危機持續發酵，使全球經濟復蘇前景再添變數。不到一年時間，遭遇歐洲債務危機打擊的愛爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利和西班牙“歐豬五國”都實現了政府更迭，然而，江山易改，債務難移，新人執政能否重樹市場信心尚是未知數。

　　歐債危機蔓延，使中國經濟“硬著陸”的風險進一步加大。且不說歐洲經濟對全球經濟的影響，歐盟七年來一直處于中國第一大貿易伙伴地位，其經濟回落對中國這樣一個外貿比重較大的發展中國家的影響更是首當其沖。國家統計局、中國物流與采購聯合會最新發布的報告顯示，10月份中國制造業采購經理指數PMI為50.4%，比上月回落0.8個百分點，接近50%的榮枯分界點。這是該指數經歷前兩月小幅回升后，再次轉為下跌，并創下2009年2月以來新低，表明歐美經濟環境惡化對我國經濟構成影響。從分項數據來看，新訂單指數回落0.8個百分點至50.5%，生產指數由升轉降，回落0.4個百分點至52.3%；同時，進口指數、新出口訂單指數均現回落，新出口訂單指數為48.6%，比上月回落2.3個百分點，進口指數為47.0%，比上月回落3.1個百分點；值得注意的是，10月購進價格指數出現大幅回落報46.2%，比上月回落10.4個百分點。

　　于此同時，國際熱錢也在加速撤離新興市場，央行數據顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，較9月份減少248.92億元，這是2007年12月以來外匯占款首次下降。如果算上10月貿易順差170.3億美元和實際使用外資金額83.34億美元，10月實際出逃的外資在1800億之巨。據統計，在過去的10年間，單月外匯占款只出現過2次下降，前次單月外匯占款下降在2007年12月，當時正值次貸危機，且財政部用特別國債注資中投。

　　 內憂外患之下，中國經濟“硬著陸”的風險進一步積聚，而央行的貨幣政策卻遲遲未見松動。雖然市場對于貨幣政策調整的呼聲一浪高過一浪，但央行數天內多次重申穩健基調，打消了市場對于貨幣政策放松的猜想。在經濟整體回落，而貨幣政策不放松的大環境下，實體經濟正面臨考驗，工業品均面臨一定的下行壓力。

　　2焦炭產量增速過快，庫存壓力顯著

　　近年來，全國焦炭行業產能過剩的問題日趨突出，嚴重制約焦炭價格上行，行業長期處于虧損狀態。盡管如此，2011焦炭產量增速還是超過下游消費增速，產能過剩問題進一步加劇。我國焦炭行業主要依附鋼鐵行業，鋼鐵工業消耗的焦炭占焦炭下游消費的80%以上。據統計局數據，2011年1-10月焦炭累計產量約為3.58億噸，同比增長12.9%；而同期粗鋼產量為5.82億噸，同比增速僅為10.85%。分月來看，除1月及9月的粗鋼產量增速超過焦炭以外，焦炭產量增速一直高于粗鋼增速。按照一噸粗鋼消耗0.45噸焦炭計算，粗鋼對焦炭消費的貢獻率呈逐月下降態勢，從年初的80%下降至目前的68%左右。下游鋼廠利用其強勢地位，不僅要求焦企降價，采購量也明顯減少。受此影響，焦化企業庫存持續攀升，其中長治地區焦企庫存普遍達2-4萬噸之間，少數則在4-6萬噸左右，廠家看空心態強烈。一旦期貨盤面出現反彈，焦化廠家將積極入市套保打壓期價。

　　不僅如此，受樓市調控影響，下游鋼廠的處境亦不容樂觀。房地產需求占了中國鋼鐵消費的一半左右，房地產市場的景氣狀況直接關系到鋼材的價格。2011年房地產市場遭遇“寒冬”，房屋新開工面積和銷售面積出現同比雙降。調控政策打擊了居民的購房欲望，使商品房未銷售面積迅速攀升，加上信貸市場調控，使房企的資金鏈異常緊張，被迫削減投資。年初時新屋開工面積同比增速還維持在25%左右的高位，下半年迅速回落至各位數，10月份的新屋開工面積同比僅增長2.21%。而房屋銷售更是苦不堪言，傳統的銷售旺季缺出現“金九不金，銀十不銀”，10月份的房屋銷售面積同比下降-9.85%。即便如此，國家多次重申樓市調控政策不動搖，房地產或將進入“冬眠”。通過樓市調控通過房地產、鋼鐵、焦炭的產業鏈傳導至焦化企業，焦炭下游消費將長期低迷。

　　3行業整合尚待時日，短期效應有限

　　最近幾年，國家大刀闊斧的整頓高污染、高耗能產業，焦炭產業自然也名列其中。產業整合自然會制約產能過快擴張，提高行業競爭力，但是產業規劃通常著眼于較長時期，并不能在短期內改變產業現狀。以山西省的焦化行業為例：

　　山西省是全國焦煤和焦炭產量最大的省份，其中煉焦煤的產量占全國54.52%。但是焦化企業產能落后，多小雜的問題卻一直困擾山西焦化600740,股吧行業的發展。據有關報道，山西省有270余戶焦化企業，戶均產能只有59萬噸。焦炭產能200萬噸以上的只有10戶，產能占全省總產能不足15%。近日，山西省正式通過《山西省焦化行業兼并重組指導意見》，明確了焦化行業兼并重組時間表。根據《指導意見》，山西省將大幅縮減焦化企業數量，淘汰落后產能，集中建設大型焦化企業。其中焦化企業將從目前的200多家縮減至2015年的60家，且總體產能不再增加。

　　《指導意見》的確給市場多頭較大的鼓舞，但在焦炭市場目前的情況下，寄希望于政府產業政策來扭轉頹勢無疑是畫餅充饑。目前焦炭行業已經嚴重產能過剩，全行業大面積虧損，已經在實行限產來保護焦炭價格，關停部分落后小產能并不能對市場造成多大影響，況且有些小產能本身就處于半停工狀態。在產業整合的初期，通常是以大吃小，大的焦化集團兼并中小焦化企業，其實也就是換個企業名頭而已。可見，解決焦化行業產能過剩的現狀并不能一蹴而就，國家產業政策的短期影響有限。

　　4總結

　　總的來說，當前國際經濟形勢不容樂觀，歐債危機頻繁變臉，中國經濟慘遭拖累，需求放緩，工業品面臨下行壓力。而焦炭的基本面又缺乏利多支撐，供給方面，產能過剩日趨突出，焦炭產量增速明顯超過下游需求增速；需求方面，樓市調控下的鋼鐵行業面臨寒冬，焦炭下游需求將長期低迷。雖然焦化行業的產業整合已經提上日程，但政策見效尚待時日，短期影響有限。基于以上理由，預計焦價后市仍將維持弱勢，繼續震蕩尋底。操作上建議空單可在2050一線少量入場，目標位1850，如果向上突破2100空單止損。

來源：國海良時

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