火電提價迫切性再次增強

一、電價調整預期增強

近期，投資者對火電股關注度提升，火電龍頭類上市公司股價普遍上漲達10%，好于同期市場漲幅。火電類股票集體上揚，與電價調整預期增強有關。新華社14日報道上網電價近期可能上調。報道稱，相關政府部門已經提交調價方案。此次電價如果上調，將在一定程度上緩解煤價持續上漲帶給發電廠的利潤壓力，另一方面，預計CPI步入下降通道，通脹壓力緩解，有助于電價上調獲批。

電價上調預期較強的地區為點火價差偏低且預期電力缺口較大的地區，如位于華中、南方及華北地區的江西、湖北、河南、貴州、廣西、云南、山東、山西等。目前高能耗的產業結構尚不足以消除電價上調導致的煤價跟漲問題，在煤炭供應偏緊的弱平衡環境下，電價上調利好將被緊隨其后的煤價上漲吞噬，使上調電價只具有較短的時效。預計此次電價上調幅度將較為有限，或只能保障電廠維持現金流的需要，此外電價上調的生效時間或擴大追溯范圍，以覆蓋前期煤價跟漲問題。

展望2012年，火電盈利幅度仍待觀察。1密切關注四季度電煤合同談判進展。年末即將開始電煤合同談判，短期內，若上網電價提升措施明確，有利于電煤供應商提價。中長期來看，若明年電煤供應產量及運輸環節發生改善，電煤價格有望出現回落。2若發生上網電價提升，火電盈利改善將在明年二季度集中體現——電量季節性回升、電煤價格季節性回落。

從上調電價對相關火電公司影響看，天相投顧認為短期內對電價上調業績彈性最高的將是點火價差較低的純火電公司。考慮到煤價可能的跟漲因素，業績提升更具持續性的為合同煤比重較高或煤炭自給率高的純火電公司如華能國際[4.79 -2.64% 股吧 研報]、華電國際[3.19 -2.74% 股吧 研報]、深圳能源[6.85 -2.00% 股吧 研報]和國電電力[2.59 -4.43% 股吧 研報]等。另外，廠網一體化電力公司將受益于煤電價格疏導及銷售電價的相應調整，如廣安愛眾[7.27 -1.89% 股吧 研報]和文山電力[8.12 -5.58% 股吧 研報]等。這類公司均位于水電資源豐富地區，隨著水電購電比重的提升，銷售電價上調貢獻收入將高于火電購電成本的增加，業績受益于電價上調的持續性較強。

二、最牛分析師的最新觀點

招商證券[11.66 -0.77% 股吧 研報] 彭全剛★★★：天眼最牛分析師實時排名電力行業第2名

發電行業不給力 整體盈利增長放緩

電力行業1~9月份實現利潤總額1088億元，同比增長1%；7~9月實現利潤總額411億元，同比下降9%。其中，供電子行業受益于良好的用電需求增長，利潤增長較快，是整個電力行業的支撐，占到行業利潤的47%。而發電子行業，雖然總體發電量實現了增長，但受火電燃料上漲和水電汛期來水偏枯拖累，利潤整體明顯下降。

發電盈利整體下降

火電子行業1~9月實現利潤總額104億元，同比下降50%；7~9月利潤總額17億元，同比下降58%。受用電需求增長、水電發電減少和部分地區電價上調影響，火電營業收入同比增長19%，但由于燃料成本和財務費用上漲，毛利率下降至7.3%，處于微利狀態。水電子行業1~9月實現利潤總額235億元，同比下降21%；7~9月利潤總額129億元，同比減少37%。全國主要河流來水總體偏枯較多，使得1~9月水電發電量同比減少，盈利同比出現大幅下降，而7~9月正處于主汛期，盈利隨來水下滑更為明顯。

由于目前的行業形勢較差，多數以火電為主的公司經營處于與電煤矛盾抗爭的困境之中，但仍有部分新增優質發電資產或煤電一體化資產的火電公司取得了業績增長。我們判斷，在國家鼓勵煤電一體化政策的引導下，未來火電企業對煤礦資源的介入、對盈利預期較好的坑口電廠、燃氣電廠等的開發將加深加快。

持有優質藍籌、靜待政策改善

四季度電力行業將進入“迎峰度冬”期，水電發電量隨著汛期的結束下降，火電發電量將出現進一步增長。由于煤炭需求同步增長和重點合同煤談判等因素，煤價可能將進一步出現上漲，電價的進一步上調仍在“研究”階段，尚未進入實質性操作階段，電力行業盈利情況不容樂觀。由于政策因素還未最終明朗，我們建議關注業績較好或前期超跌的藍籌股，靜待政策因素的改善，主要是：1前期業績較好的公司，如國電電力等；2前期調整充分，防御價值明顯的公司，如長江電力[6.60 -1.93% 股吧 研報]等；3對電價調整彈性大的火電龍頭，如華能國際等。

國電電力600795: 即將迎來收獲季節

國電電力發布資產收購關聯交易公告，擬收購長源電力[4.56 -3.80% 股吧 研報]下屬五個水電公司的水電資產。本次收購標的為長源電力下屬5家水電資產，裝機容量為29.5萬千瓦，約占公司水電裝機的4%。收購完成后，預計公司水電裝機達到718萬千瓦，占公司總裝機的23%左右。本次收購符合公司的發展戰略，收購完成后，公司清潔能源比重進一步提升，根據規劃，“十二五”期間，公司綠色能源投資將占總投資51.9%，新能源和可再生能源比例將提高到41%。

由于本次收購資產盈利有限，正常情況下貢獻EPS約為0.003元，對全年業績影響較小。近兩年，公司資本運作頻繁，通過公開增發、發行轉債等手段加快公司戰略轉型和外延式擴張，本次收購也是公司推進清潔能源發展和集團資產整合的一步，明確了公司在集團的核心地位，也有利于公司清潔能源比重的提升和規模擴張。

根據測算，公司2011～2013年每股收益為0.17、0.22、0.27元，未來5年，國電大渡河公司、兩個冀蒙煤電一體化項目、英力特[14.82 -3.64% 股吧 研報]寧東工業園以及集團大量待注入的優質資產等將打造公司成長的階梯，公司即將迎來收獲季節，看好公司良好的成長性，維持對公司的“強烈推薦”投資評級。

長江電力：來水偏枯拖累業績

公司今年前三季度業績出現明顯下降，前三季度實現銷售收入158.4億元，同比下降8.8%；主營業務成本61.2億元，同比增長0.8%；營業利潤70.9億元，同比減少12.8%；歸屬于上市公司的凈利潤63.3億元，同比減少11.7%；折合每股收益0.38元。發電量下降導致第三季度和前三季度營業收入分別下降20.8%和9%，成為公司業績下降的主要因素。

來水減少的情況不會一直持續，明年有望實現豐枯轉換。而且，三峽上有水位即將蓄到175米，有利于提升發電量。另外，公司于第三季度已完成地下電站的第一輪收購，目前地下電站收益已全部劃入上市公司，并將為三峽電站全部機組帶來電價提升的收益，提高公司綜合盈利能力。

公司是國內水電上市公司龍頭，已完成三峽電站的整體收購，本年度業績主要受制于來水偏枯，未來有望好轉。考慮到大股東在建的金沙江項目未來有望注入，公司成長性有保證。預測公司2011～2013年每股收益為0.43、0.52、0.55元，維持對公司的“強烈推薦”投資評級。

來源：鳳凰網財經 　

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀