焦炭反彈空間或受限

　　連焦炭1月合約自10月份創下1888元/噸的低點后，整體維持振蕩反彈走勢。山西焦協就焦炭市場限產達成協議，焦炭供應壓力會有所緩解，期價或受到提振繼續反彈，但考慮到鋼市疲軟會拖累焦炭需求，且宏觀經濟仍然存在很多不確定性因素，焦炭反彈空間會受到限制。

　　經濟增速下滑與政策救助博弈，商品仍有震蕩風險

　　10月10日發布的8月OECD領先指標CLI顯示8月份大多數OECD國家及主要非成員國家經濟活動的下滑，特別是歐元區、中國、印度、巴西的CLI指數低于100，意味著這些國家的經濟發展已經低于長期發展趨勢；另外美國、日本、德國的CLI指數雖高于100，但較7月數據仍有下降，意味著世界范圍內經濟發展的放緩。10月份的制造業PMI則進一步證實了世界經濟放緩的趨勢。在主要國家/地區中，歐元區、英國、澳大利亞的制造業PMI已經低于50，表明這些國家/地區的制造業處于收縮狀態；而盡管美國與中國的制造業PMI略高于50，但較9月仍有小幅度下滑，暗示這些國家的制造業擴張速度在放緩，未來有可能步入收縮狀態。

　　為了應對近期再度疲軟的經濟，不少國家已經開始放松貨幣政策。巴西央行分別于8月31日及10月19日兩次降息，9月21日美聯儲推出4000億美元賣短債買長債的扭轉操作，11月1日澳大利亞降息，11月3日歐洲央行降息，有關中國放松貨幣政策的傳言也甚囂塵上。在整體經濟增速放緩的背景下，對各國政府采取宏觀調控來遏制經濟下滑的期待和預期彌漫整個金融市場，缺乏實質增長動力而處于下降通道的經濟與各國政府調控市場的手段相博弈，商品價格的波動方向和節奏受雙方博弈的影響。宏觀經濟不確定因素的存在導致商品價格存在很大震蕩風險。

　　鋼鐵十二五規劃公布，焦炭短期或受提振

　　11月7日，工信部印發《鋼鐵工業“十二五”發展規劃》，經《規劃》測算，到2015年國內粗鋼導向性消費量約為7.5億噸。相當于十二五期間國內粗鋼消費量的年均增速為4.6%。從中遠期角度看，采用國內生產總值消費系數法和人均粗鋼法，預測我國粗鋼需求量可能在“十二五”期間進入峰值弧頂區，最高峰可能出現在2015年至2020年期間，峰值約7.7-8.2億噸，此后峰值弧頂區仍將持續一個時期。

　　十二五主要目標是提升鋼鐵品種質量、加大節能減排、加強資源保障，以及推進跨區域跨所有制重組。長期來看，鋼鐵品種質量的提高將會提高對焦炭質量的要求，為焦炭行業的結構調整、技術改進增加壓力和動力，進而提升行業在產業鏈中的競爭力。短期來看，鋼鐵市場情緒的好轉會溢出到焦炭市場，為期價帶來提振。

　　焦協啟動限產議程，四季度焦炭供應壓力將有所緩解

　　今年1-9月焦炭產量累計增長18%，至32232萬噸。9月份中國焦炭產量為3708萬噸，較上年同期增長14%。若10-12月份維持3600萬噸的產量，全年焦炭總產量將會達到43016萬噸左右。

　　10月31日山西省焦化行業協會就焦炭市場聯合限產等達成一系列建議，提出全行業除承擔城鎮煤氣等事關民生的焦化企業按30%的限產幅度之外，其余一律限產50%。焦化企業的減產將在一定程度上緩解焦炭的供應壓力。2011年5月10日，工信部下達了2011年18個工業行業的淘汰落后產能目標任務，其中焦炭行業為1870萬噸。四季度焦炭行業加大淘汰落后產能的力度將會加大，也會在一定程度上抑制焦炭產能的釋放。

　　鋼鐵市場疲軟會抑制焦炭需求

　　鋼鐵的下游行業主要包括房地產、機械、汽車行業，三個行業消耗的鋼材分別占全部鋼材消耗的17%、18%和5%左右。其中房地產是影響鋼鐵需求的最重要的因素。國務院總理溫家寶5日在出席上海合作組織成員國總理第十次會議時表示，“中國下調房價是國家堅定的政策，調節后的房價將使民眾能夠接受，也使房地產業健康有序發展。”這是溫家寶總理在部署推動房地產調控過程中，首次明確提出房價要“下調”，首次表明“降價是國策”，這顯示了總理調控房地產市場的決心和信心，也暗示了后期房地產增速繼續下滑的必然性。9月，房地產投資增速降至低位，銷售面積增速連降3月，新開工面積增速則從30%以上降至個位數，后期表現仍然不容樂觀。同時，汽車產量繼續回升，但同比增速仍處于低位，行業已進入低速增長期；機械、船舶、家電行業主要產品產量增速大多處于下行趨勢。

　　鋼鐵下游行業需求疲軟，導致鋼廠生產動能不足，焦炭需求會受到影響。10月下旬中鋼協會員企業粗鋼日產量為150.54萬噸，旬環比下降3.55%；預估10月下旬全國粗鋼日產量為171.7萬噸，旬環比下降4.6%。

　　利潤下滑導致鋼廠下調采購價，焦炭價格承壓

　　根據31家上市鋼企披露的數據來看，31家鋼鐵上市公司3季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤52億元，比2季度下滑31億元。銷售凈利率、毛利率低，但鋼鐵業固定資產投資增速依然保持高位。3季度行業銷售毛利率僅為7.43%，延續下滑態勢，銷售凈利率接近2009年的低位，只有1.86%，創兩年來新低。由于鋼廠對鐵礦石缺乏定價權，而與焦炭企業相比卻處于強勢地位，因此，在盈利指標處于較低水平的情況下，鋼廠有可能通過壓低焦炭采購價來降低原材料采購成本，這使得焦炭期現價格反彈承壓。

　　技術上看，連焦炭1月已形成一個小的W底，若能突破頸線即2000元/噸附近的壓力，則會繼續向上拓展空間，展開反彈。從均線系統來看，焦炭1月期價仍面臨著40、60日均線的壓力，中期震蕩格局不改。

來源：招商期貨

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