下游需求低迷 焦炭難改弱勢格局

　　近期焦炭期價走勢依舊疲弱，下游鋼企檢修悶爐現象嚴重、焦炭需求銳減以及全球經濟面臨深度衰退的憂慮升溫是造成焦炭弱勢下行的主要原因。鑒于10月份鋼價快速下跌的影響，市場對于焦炭價格下行預期也越來越強烈，筆者認為后期焦炭仍將延續弱勢震蕩的主基調。

　　全球經濟或將面臨進一步衰退風險

　　當前歐債危機依然難言樂觀，歐盟峰會達成的初步協議并不能解決歐元區面臨的根本問題。市場雖寄希望于G20峰會，但多數學者表示歐債前景不會很樂觀。11月初曼氏金融破產標志著歐債危機已經侵入美國金融體系，市場對于發達經濟體陷入衰退的可能性正在提升。稍早公布的美國10月份制造業采購經理人指數PMI降至50.8，遠不及市場預期；而近日公布的歐元區10月制造業新訂單終值為43.3，創2009年5月以來最低水平。與此同時，中國10月制造業采購經理指數為50.4%，比上月回落0.8個百分點，創32個月以來的新低。全球經濟進一步衰退或將成為未來一段時間內市場關注的焦點，在宏觀利空局面沒有改變之前，大宗商品價格難以擺脫承壓的厄運。

　　焦煤資源稅提高，焦企利潤空間受壓

　　新修訂的《中華人民共和國資源稅暫行條例》將于11月1日開始施行。《條例》中將全國范圍內的焦煤資源稅擴大到8—20元/噸，而以前該資源稅僅為8元/噸，這意味著每噸焦煤新增資源稅負將達到0—12元/噸。從承受能力看，焦煤新增稅負對煉焦煤企業影響較小，卻對下游微利的焦炭行業沖擊很大。由于焦煤作為稀缺品種，行業地位優勢明顯，近年來焦煤價格上漲帶給焦炭企業的壓力越來越大。焦煤企業成本增加之后，必會想方設法將其稅負轉嫁到下游焦化行業，從而導致焦炭企業的生產成本進一步提高，預計此次提稅將新增每噸焦炭成本10—20元。由于焦化行情處于兩頭受壓的地位，新增成本較難轉嫁給下游鋼鐵企業，這勢必會擠壓焦企的利潤空間。處在焦煤和鋼鐵的夾縫之間的焦化行業僅能依賴副產品盈利來彌補主營業務虧損，前景堪憂。

　　鋼企停產檢修現象加劇，價格傳導將逐步顯現

　　由于之前進口的鐵礦石價格處于高位，導致前三季度全國鋼鐵企業平均利潤率只有1.5%左右，為近十年來最低值，僅寶鋼股份600019,股吧公布的前三季度凈利潤率就同比下降51.32%。鋼鐵行業高成本低盈利特征愈加明顯，在這種情況下，國內多數鋼廠選擇加大停產檢修力度。據悉目前僅河北邯鄲、唐山地區鋼廠累計涉及檢修的高爐已達30余座，其他地區鋼廠也都出現了不同程度的減產跡象，并且短期內停產檢修的范圍將會進一步擴大。

　　近期在國內的鋼材市場上，暴跌已經成為常見現象。眾多鋼企迫于需求低迷和資金壓力，競相下調鋼材出廠價，在短短一個月內，全國鋼鐵均價跌幅超過500元/噸。鑒于焦炭和鋼材存在價格上的高度相關性，且通常滯后一個月左右的周期，因此在經過10月份鋼價暴跌行情后，筆者認為11月份焦炭價格下跌已是大勢所趨。

　　焦炭需求減少，采購價大幅下挫

　　鋼廠停產檢修現象加劇，直接給焦炭需求帶來沖擊。目前唐山鋼廠已基本停止采購，以消耗前期庫存為主。河北地區的焦炭滯銷現象十分嚴重，焦企庫存持續攀升。雖然北方部分焦企主動降價20-30元/噸，但下游采購意愿并不積極，因為鋼企要求的下降幅度普遍在80-130元/噸，就調價幅度而言雙方的博弈正在進行之中。近期河北鋼鐵下調了一級冶金焦采購價格150元，部分焦化廠尚未接受此次調價，仍在進一步協商之中，供需矛盾日益加劇導致目前焦炭市場處于有價無市的狀態。國內焦炭市場消極情緒蔓延，預計年內焦價依然弱勢難改。

　　前三季度焦炭產量增速高于粗鋼

　　產能過剩一直以來是焦化行業難以根治的惡疾。從國家發改委提供的數據顯示：今年前三季度焦炭產量增速仍大于粗鋼產量增長速度。前三季度，全國粗鋼產量52574萬噸，同比增長10.7%，增速同比減緩2個百分點；焦炭產量32232萬噸，增長13.8%，增速同比加快0.8個百分點。根據高爐冶煉原理，生產1噸粗鋼，需要0.5噸焦炭。如果刨去前三季度累計出口的301萬噸焦炭，目前國內仍有5644萬噸焦炭處于過剩狀態。如果在不考慮限產的情況下，預計全年國內焦炭產能過剩將有7500多萬噸。當前下游鋼市需求低迷，焦化廠出貨不暢，焦企的庫存正在持續攀升。即使后期焦企限產減產，但要改變產能過剩的現狀，恐怕今年內將無法實現。

　　焦企生死堪憂，限產保價是唯一出路

　　面對鋼材價格大跌、焦炭需求銳減以及采購價重挫等情況，國內焦企過著如坐針氈的日子。由于焦化廠成本倒掛現象加劇，企業銷售利潤率進一步下降，預計下半年國內焦企的虧損面會繼續擴大。為此山西焦協會在10月29日緊急召開會議，研究認為焦企要改變目前焦價疲弱的局面，限產保價是唯一可行的方式。近期各地焦化企業紛紛響應焦協號召，限產減產現象明顯，除承擔城鎮煤氣等事關民生的焦化企業按30%的限產幅度之外，其余一律限產50%。而就當前市場情況而言，獨立焦化企業確實只有通過加大限產力度來平抑供需矛盾這一條出路了。不過鑒于今年國內焦炭產能過剩已成定局，即使現在焦企采取限產措施，但要在短期內改變弱焦局勢恐難實現。

　　就目前來看，上游焦煤資源稅提高會加重焦企生產成本，如不能順利將新增成本轉嫁到下游行業的話，焦企的利潤空間勢必會受到擠壓。而當前下游鋼企停產檢修日益嚴重，焦炭需求銳減以及采購價重挫將促使焦炭期價難以出現大幅反彈走勢，再者全球經濟面臨深度衰退的預期也會給焦炭埋上陰影。考慮到焦炭和鋼材在價格傳導上存在滯后一個月的周期，因此筆者認為后期焦炭仍將延續弱勢震蕩的主基調。

來源：寶城期貨

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