需求難有改善 連焦反彈空間受限

　　宏觀經濟走勢仍存變數。十月以來歐債危機問題成為主導市場情緒的重要因素,上半月遲遲未出臺實質性措施,導致市場持續低迷。下旬開始德法積極磋商,26日歐盟峰會上就解決債務危機達成了一攬子協議,中國也將提供資金援助。國內經濟增長進一步放緩,四季度還將有所下行,但經濟目前仍處于增長區間,硬著陸風險較低,由于持續偏緊的貨幣政策對經濟造成一定傷害,后期或出臺針對特殊領域的適當寬松政策。

　　資源稅改革推高焦煤成本。國家新一輪資源稅改革將焦煤單列,征收8-20元/噸稅費,煤炭企業轉嫁成本能力較高,故盡管下游焦炭和鋼鐵轉弱,但焦煤價格仍然處于上漲之勢。且由于國內外焦煤價格倒掛,焦煤進口進一步放緩,依靠進口彌補國內缺口難度較大,且冬季北方供暖將推高煤炭估值,因此焦煤價格具有較強支撐。

　　焦炭供需矛盾仍存。預計2011年焦炭產能過剩7500萬噸,1-9月焦炭產量增速顯著高于鋼鐵行業,盡管焦企限產,但前三季度仍過剩約2650萬噸。且由于近期鋼價大幅下挫,鋼廠減產動力較強,后期鋼鐵產量仍將以下調為主,而焦企由于冬季供氣任務限產幅度難有大幅提升。

　　終端需求難有改善。今年房地產行業的“金九銀十”已宣告落空,由于成交量大幅下挫,開發商為保證資金鏈不出現鍛煉陸續開展打折降價銷售以回籠資金。各項房地產行業運行指標以及貸款余額指標均出現下滑,房企面臨去庫存化的挑戰。而保障房建設拉動作用弱化,實際開工或不足,且2012年建設力度或下調。同時由于高鐵、汽車和家電等行業增速也放緩,對需求拉動作用也較低。

　　鋼材市場價格走勢。進入十月后,鐵礦石等原材料價格大幅下挫,國內鋼材市場的成本支撐因素全面松動。鋼材方面也繼續下跌,但下旬以來跌勢有所緩和,螺紋鋼期價有所回升減小與現貨的貼水。

　　焦炭價格后市走勢分析。在鋼材市場弱勢下行拖累下,連焦本月也繼續下探,但在創下1888的新低后,價格出現了一定的反彈。在歐債問題有所緩解情況下,市場短期走勢向好,連焦處于貼水或繼續向上修正,不過國內經濟增長將進一步放緩,房地產等行業增速或進一步下降,去庫存化將維持較長時期,終端需求仍然不容樂觀,故后期連焦反彈高度不宜過于樂觀,預計十一月連焦走勢偏震蕩。


來源：華泰長城

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