系統性風險影響 焦炭弱勢格局將持續

　　一、節前市場回顧

　　1、焦炭期貨大幅下挫

　　9月份以來，連焦主力1201合約連續于2200-2250元區間震蕩整理。受宏觀基本面偏空影響，連焦連續三次上探2250元壓力未果。短期歐債危機繼續惡化，美聯儲推出“扭轉操作”使得短期QE3再次落空，美元快速上漲導致商品價格普跌。焦炭行業基本面不敵系統性風險影響，連焦跟隨商品價格快速下跌，一舉跌破前期低點2142一線，回落至2000整數關口附近。

　　2、現貨市場呈低迷態勢

　　2.1焦炭市場弱勢觀望

　　9月最后一周焦炭市場維持弱勢觀望態勢，市場成交一般，價格基本沒有波動；焦化廠焦炭庫存低位，煉焦煤庫存也偏低，進入補庫存階段。近期鋼材市場弱勢盤整，價格持續小幅下行，鋼坯價格累計下跌100-150元/噸，市場心態較差，鋼廠基本以降原料成本、降原料庫存策略緩解資金壓力，采購積極性不高。盡管由于冬儲來臨，用煤企業進入補庫存階段，導致近期地方礦煤價部分上漲，但是焦炭市場受低迷的鋼市制約，價格上漲無力，部分地區限產，山西地區限產幅度達50%以上。

　　2.2鋼廠采購謹慎

　　8月份國內焦炭價格整體小幅上漲30元/噸左右，與8月初焦化聯盟提出60元/噸漲價訴求仍有差距，另外8月份焦煤價格繼續演繹上漲好戲，加之國內市場資金、物流等綜合成本上升，獨立焦化企業苦不堪言，因此9月初國內多數獨立焦化企業要求補漲的呼聲較高，在焦化廠與鋼廠的一番博弈之后，多數鋼廠接受了焦化企業的補漲要求。由于9月份鋼市疲軟，鋼價大幅下挫，鋼廠9月原料采購較為謹慎，并對礦粉、坯料、合金等爐料品種價格下調，作為供應鏈議價能力較弱的焦炭品種也難獨善其身。下旬，山東日照鋼鐵焦炭采購價下調20元/噸，現二級冶金焦省內資源到廠含稅1960元/噸，省外資源到廠含稅2000元/噸。由于日鋼焦炭采購策略較為靈活且一向對市場反應較快，漲跌通常都先于市場，因此結合9月份低迷的鋼材市場，日鋼作出價格調整也在情理之中。

　　3、焦炭庫存維持低位

　　由于焦煤繼續呈上漲態勢，而鋼材市場依舊弱勢下行，國內焦炭價格上漲受阻。受此影響，獨立焦化企業后期只能采取加大限產力度應對。月末的統計數據顯示，多數大型焦化企業產能利用率在七到八成；而焦炭庫存繼續維持低位，較前期無明顯變化，受制于焦煤資源供應趨緊，獨立焦化企業冬儲煤困難，焦煤庫存增加不明顯。從區域來看，西北地區由于焦炭市場供求矛盾凸顯，該區域獨立焦化企業平均焦炭庫存相對較高；而國內其他焦炭主產區焦炭庫存繼續維持低位；另外，月末西南地區受下游需求淡，上游原料緊及干旱等因素影響，獨立焦化企業產能利用率較上周下較為明顯。

　　9月末，天津港焦炭同口徑庫存統計為158萬噸，周環比減少5萬噸，連續三周下降。由于對短中期市場的非樂觀預期，現階段天津港商家減倉意愿較強，造成港口庫存下行表現為“入庫少出庫多”的形式。連云港同口徑焦炭庫存統計為34萬噸，周環比增加1萬噸；日照港同口徑焦炭庫存為18.4萬噸，周環比減少0.5萬噸，變化情況均不明顯，市場交投氣氛淡。

　　4、煉焦煤價格高位維穩

　　節前國內煉焦煤市場整體高位平穩，國內市場成交穩定，部分地區煉焦煤價格繼續高位上漲，主要山西臨汾安澤主焦原煤上漲100元，報1200元/噸，精煤報1750-1800元/噸高位，均為出廠含稅。其他各地區價格波動不大，鋼廠焦煤庫存維持合理位置，受成本高壓市場采購需求減弱。

　　進口市場方面，煉焦煤個別品種現貨價格下跌40元。雖然鋼材市場持續下跌，但煉焦煤漲價呼聲卻較高，為抑制煤價繼續上漲，鋼廠的原料采購步伐放緩，庫存維持在低位。9月末主要港口進口煉焦煤同口徑庫存總量增加明顯：其中日照港230.5萬噸，增加31.5萬噸；日照嵐山港17.5萬噸，增加0.5萬噸；京唐港396萬噸、連云港14萬噸、均與前周末持平；天津港56萬噸，增加3萬噸。

　　二、節間影響因素分析

　　1、節后現貨價格低位運行

　　價格方面，目前多數鋼廠封殺獨立焦化企業漲價要求，也有部分鋼廠要求下調10月份焦炭價格，雖然今年鋼廠冬儲需求淡化，但獨立焦化企業焦炭庫存保持低位運行，且后期焦化企業限產已成趨勢，高品質焦炭資源供應將趨緊，其價格在成本支撐下價格基本已經沒有下降空間；而品質相對一般的資源當前市場供應量相對充足，結合區域特點及焦化企業資金狀況，后期有小幅下調可能性。

　　8號為節后首個交易日，國內焦炭市場整體平穩運行，受鋼市疲軟影響，焦炭價格上漲受阻，部分鋼廠甚至要求焦化企業下調焦炭價格。山西地區部分焦化企業加大限產力度，現二級冶金焦主流1800-1830元/噸；準一級冶金焦1890-1950元/噸，均為出廠含稅價；一級冶金焦主流2010-2050元/噸，為車板含稅價。華東地區焦炭市場交投氣氛良好，現二級冶金焦主流1980-2000元/噸，一級冶金焦2200元/噸；東北地區焦炭市場銷售良好，現二級冶金焦主流1850-1950元/噸，一級冶金焦為2080元/噸，均為出廠含稅價。

　　2、節間原料價格有所反彈

　　在國慶長假期間，唐山地區普碳方坯價格大幅反彈，累計上漲幅度達到120元/噸，目前出廠價格為4190-4200元/噸。部分調坯企業出現集中搶購鋼坯的現象，鋼坯資源趨于緊張，對現貨鋼價走勢將形成一定支撐。在節前鋼價大跌、市場心態恐慌的局面下，原材料鋼坯價格的率先反彈對穩定后期鋼價無疑將起到積極作用。但值得注意的是，節日期間北京、天津等華北主要市場鋼價仍無止跌跡象，天津市場九江線材價格已跌至4500元/噸以下。鋼坯價格的反彈若不能持久，對現貨鋼價的拉動作用或將有限。國慶長假7天國內焦炭市場總體保持穩定，華北、華東、華中等主產地焦化企業運銷基本正常，焦炭庫存繼續保持低位運行。由于國內焦炭市場價格與煉焦成本倒掛，導致各地焦炭價格上漲壓力較大。然而國內鋼市疲軟使得獨立焦化企業信心受挫，節前的上漲呼聲也顯得不那么強烈。

　　9月中國制造業采購經理人指數PMI為51.2%，環比回升0.3%，該指數連續兩個月回升顯示出當前國內經濟發展回穩的態勢增強，但當前歐美債務危機的愈演愈烈以及國內生產企業資金鏈的緊繃使得鋼材市場基本面并無反轉跡象，因此市場普遍繼續看淡10月份，而部分地區特別是離焦炭產地半徑距離較短的華北、華東地區鋼廠已有要求供應商下調10月份焦炭價格的跡象。

　　處于上下擠壓的獨立焦化企業在當前經營環境下只能加大限產力度。據了解，寧夏地區主導焦化企業要求在本月將開工率降至五成；而山西、河北、山東地區等多數焦化企業已經有新一輪減產計劃。

　　三、節后焦炭走勢分析

　　節日期間國際市場消息不斷，總體利空消息仍占據主流。歐洲債務危機前景不明。國際評級機構穆迪投資者服務公司4日宣布將意大利長期主權債務評級下調三級，從之前的Aa2調至A2，前景展望為負面。國際評級機構惠譽國際信用評級有限公司7日宣布下調意大利和西班牙的主權信用評級。將意大利的長期主權信用評級由“AA-”下調至“A＋”，評級展望為負面。將西班牙的長期主權信用評級由“AA＋”下調至“AA-”，評級展望也為負面。國際信用評級機構穆迪投資者服務公司7日下調了英國12家金融機構的信用評級。遭降級的金融機構包括萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行等，穆迪認為如果這些金融機構遭遇經營困難，英國政府可能不會對它們施以援手。

　　綜合來看，節日期間市場消息喜憂參半，結合基本面，雖然原料煉焦煤價格持續高位維穩態勢，但整體對于焦炭價格提振有限。隨著焦炭期貨金融屬性的不斷增強，市場主導因素仍為宏觀經濟的走勢情況。在系統性風險尚未完全釋放的背景下，預計節后連焦走勢整體弱勢格局難以有實質性的改變，慣性下跌的過程或將持續，關注2000一線整數關口能否有效企穩，多單等待宏觀經濟面穩定后再入場。

來源：上海中期

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