漲價預期+行業整合 秋涼凸顯煤炭公司“煤力”

隨著煤炭價格的持續高位運行以及今年煤炭冬季行情的提前到來，一波“黑金”行情或又將上演，而作為以現價煤為主的兗州煤業600188無疑將成為最大的受益者。“自6月末以來，我們已經兩次上調了出廠價格，現在5500大卡煤炭的價格已經達到1000元/噸。”兗州煤業600188相關人員表示。

而正是受益于今年煤炭需求的旺盛和價格的上漲，兗州煤業今年上半年完成原煤產量2572.8萬噸，同比增長12.42%；銷售商品煤2666.1萬噸，同比增長16.65%；上半年營業收入207.57億元，較去年同期增加33.05%，歸屬上市公司凈利潤50.43億元，同比增長91.04%，實現了高速增長。

“我們目前的合同煤的比例只占百分之十幾左右，比例很少。”兗州煤業相關人員表示，而公司現價煤的價格自6月底以來已進行了兩次調價，其中8月底混煤的價格每噸又上調了30元，精煤的價格上調了50元/噸，目前整體銷售情況良好，預計全年產量在5000萬噸到6000萬噸之間，符合公司原定的5400萬噸的規劃。而公司去年原煤產量4900萬噸。

與此同時，兗州煤業強勁的外延擴張能力和產品結構調整能力也值得關注，“穩本部、增新區、拓海外”這是兗州煤業目前的發展思路。回查公司半年報，公司上半年同比新增原煤產量248.2萬噸，但本部上半年原煤產量同比下降了31.7萬噸，主要增長來自鄂爾多斯600295,股吧能化（130.8萬噸）、兗煤澳洲（130.5萬噸）和菏澤能化（70.9萬噸）。由此可見，在本部山東地區的資源增長遇到瓶頸時，內蒙、山西等國內新增地區和開拓的澳洲資源將成為未來支撐公司產能持續增長的主要動力。

回顧一下兗州煤業近期的收購事件：2010年8月公司董事會批準以66.49億元的價格收購昊盛公司51%股權；2010年12月通過附屬公司出資2.5億美元進一步收購艾詩頓煤礦30%股權，公司控制的權益由60%提高到90%；2011年1月鄂爾多斯600295,股吧能化以78億元競標取得內蒙古東勝煤田轉龍灣井田采礦權；2011年8月兗煤澳洲公司以2.025億澳元收購澳大利亞新泰克控股公司與新泰克Ⅱ控股公司100%股權，成為兗州煤業繼澳思達、菲利克斯之后在澳大利亞并購的第三個煤炭項目，這也將為兗煤澳洲的上市之路再添籌碼。

“按照我們的規劃，公司在"十二五"期間產能將達到1.5億噸，年產量也將突破億噸大關。”兗州煤業方面表示，“新增的產能主要來自內蒙和澳洲兩個地區，當然也不排除繼續通過并購其他優質煤炭資源的方式（來擴產）。”公司取得的內蒙轉龍灣井田設計生產能力500萬噸/年，而井田的總資源儲量達到了5.48億噸；澳洲新泰克項目總資源量超過17億噸，現有的原煤生產能力200萬噸、商品煤產能140萬噸，這些最快或將于三季度合并報表；同時包括菲利克斯和新泰克在內還擁有多處勘探項目，前景可期。

公司同時積極延伸產業鏈，提高公司產品的附加值。今年1月25日兗州煤業與兗礦集團、陜西延長石油集團共同出資設立注冊資本為54億元的陜西未來能源化工有限公司，其中公司出資13.5億元占比25%。新公司將主要負責在陜西省投資的煤制油項目和金雞灘煤礦的籌備開發工作。

產銷兩旺 盤江股份600395備戰貴州煤企大整合

盡管鋼市及焦炭市場沒有明顯回暖，但部分焦企已經開始準備冬季用煤儲備。隨著焦煤冬儲提速，不少煤企生產的焦煤都是即產即銷，供應偏緊。“我們還是執行年初提價后的價格，但銷售旺盛。”西南地區焦煤龍頭企業盤江股份600395,股吧的相關人士如此表示。盡管暫無提價計劃，但公司內外并舉的擴產行動及趨勢卻顯露無遺，公司前日的一筆對外投資就是一個證明。

盤江股份21日公告稱，擬設立全資子公司“貴州盤江礦山機械有限公司”，該項目擬定注冊資本金不超過3億元。作為我國西南最大的煉焦煤生產商，盤江股份此次進軍礦山機械領域，旨在通過該項目實施來提升企業設計、開發、工藝和質量水平，擴大生產規模，促進煤炭工業集約化生產，為公司快速發展提供強有力的技術支撐。

盤江股份的煤質為焦煤和肥煤，主要用做煉焦煤和電煤。據介紹，公司核心客戶如攀鋼集團、水城鋼鐵、貴州黔桂發電、貴州粵黔電力、廣西建設燃料公司等，包攬了公司產品超五成的銷售量。

今年初，盤江股份對優質冶煉精煤提價約8%，對貧精煤提價約14%。由于提價及產銷量提升，今年上半年，公司實現營業收入35.6億元，同比增長38.5%；實現凈利潤8.76億元，同比增長37%。

自年初提價以來，西南地區的焦煤價格一直高位運行，目前主焦煤出廠價約1550元/噸。隨著部分焦炭企業開始準備冬儲，焦煤產銷兩旺，提價的預期也逐步增強。不過，據公司相關人士昨日介紹，目前公司仍在執行年初調整后的產品價格。雖然國內煉焦煤市場頗為緊俏，但公司尚難確定未來是否進一步提價。

與公司的謹慎相比，多位行業分析師則較樂觀。他們預期四季度精煤價格上行是大勢所趨，煤企仍有望因此提升盈利能力。盤江股份身為西南煉焦煤龍頭企業，其區域內議價能力甚強。

除了對焦煤提價有所預期，投資者更關注盤江股份在資源方面的挖掘與擴張。

據悉，盤江股份這幾年通過新建及技改旗下多個礦井，煤炭產能正在陸續釋放。據光大證券601788,股吧研究員張力揚統計，盤江股份參股控股的新建、在建礦井，包含發耳礦、松河礦、馬依礦、首黔資源等合計產能1600萬噸，權益產能975萬噸；且煤種均為焦煤、貧瘦煤等較稀缺的煤種，未來有望獲得較高收益。
在外延式擴張方面也值得期待。公司大股東盤江集團乃貴州煤炭行業老大。該集團持股36%的響水煤礦可采儲量約4億噸，煤種均為稀缺的焦煤、瘦煤。按集團規劃，該煤礦未來將注入上市公司。同時，今年盤江集團還參與整合重組六枝工礦集團，業內人士預期，不排除重組后將相關煤炭資源注入上市公司的可能。

更值得投資者關注的是，貴州省今年啟動煤炭企業重組整合，盤江集團作為貴州重點打造的大型煤企，顯然在整合當中更容易獲得大發展的機會。資料顯示，貴州省煤炭資源儲量在500億噸左右，居全國第5位，超過南方12省（區、市）煤炭資源儲量的總和。按計劃，到2013年，全省煤礦企業將由現在的1660個兼并重組為200個煤炭企業集團。其中要形成1個年產5000萬噸級以上的大型煤炭企業集團，2個年產3000萬噸級以上、10個年產500萬噸級以上的煤炭企業集團，使年產500萬噸級以上的煤炭企業集團控股生產的煤炭產量達全省煤炭總產量的60%以上。

有業內人士分析認為，盤江股份此次設立礦山機械有限公司，或許是在為貴州煤炭企業大整合做準備，因為小煤礦機械化程度低，整合以后，機械化水平必然要提升。

整體上市障礙漸消除 陽泉煤業600348靜待“喂食”

由于陽泉煤業600348,股吧的動力煤合同銷售比例達70%以上，因此現價煤的短期波動對公司業績影響不大，不過記者近期觀察分析發現，該公司大股東整體上市的預期卻愈發強烈與成熟，由于集團公司煤炭資源是目前上市公司資源的數倍，因此如果整體上市，陽泉煤業將獲飛躍式發展。

早在2009年，山西省就山西省下發了《山西省資本市場2009年至2015年發展規劃》。按照規劃，同煤集團、焦煤集團、潞安集團、晉城煤業集團、陽煤集團五大集團中，力爭2012年前，有1到2家煤業集團整體上市；2015年前五大煤業集團基本完成整體上市。市場一直預期，陽煤集團有望率先整體上市，而該集團旗下煤炭業務上市平臺為陽泉煤業。

陽煤集團持有陽泉煤業58%股權。公司2010年年報顯示，當年公司原煤產量2621萬噸，同比增加25.05%；采購集團及其子公司煤炭1919萬噸，同比降低2.54%；與集團的關聯采購占43%。從順應監管要求規避或減少關聯交易的角度考慮，陽泉煤業也有整體上市的壓力。

陽泉煤業收購集團資產，最大的障礙來自于信達資產所持集團公司股權的對價問題。信達資產管理公司于1999年成立，是中國四大資產管理公司之一，由財政部100%控股，建立之初接收中國建設銀行和國家開發銀行不良資產。上世紀90 年代末，因煤炭行業不景氣導致許多煤炭集團實施債轉股（往往是上市公司母公司的股權），信達資產持有的煤炭公司股權涉及中國幾十家大型國有煤炭企業。以山西為例，有資料顯示，信達資產在同煤集團、陽煤集團、太原煤氣化集團所持股權分別達到40.96%、40.42%、15.05%。因此，如果要信達資產退出持股，或同意陽煤集團整體上市，須給予信達資產一個滿意的對價或退出條件。

2010 年6 月初，信達資產股份制改革方案率先獲得國務院批準并很快完成改制。2011 年5 月27日，信達資產完成高管換屆。市場人士判斷，信達新的管理層或許更有動力來推進并實現陽煤集團整體上市戰略。

信達資產處置旗下煤炭業務資產，此前已率先在冀中能源000937,股吧身上啟動。2010 年12 月，冀中能源000937,股吧公告，大股東收購信達公司持有的峰峰集團14.89%的股權，并以持有的上市公司3300 萬股流通股作為對價。這本質上是信達剝離煤企的第一步，完成了變現的準備，同時也為冀中能源的資產注入掃清了最大的障礙。

陽煤集團整體上市也是戰略任務。陽煤集團現任董事長任福耀2007年走馬上任后，推行系列改革，在資本運作方面，大規模地兼并小煤炭、跨省收購化工產業，在“強煤強化、五年千億”的發展戰略下，四年間，陽煤集團旗下新增三家上市公司，形成“1+3”結構：1家煤炭上市公司和3家化工上市公司。對任福耀來說，今年做好化工板塊的整合箭在弦上，而煤炭資產整體上市或將加快推進。

2011年7月12日起，國陽新能更名為陽泉煤業，華泰聯合證券煤炭分析師陳亮對此解讀為，這或許是陽煤集團整體上市工作的某一步驟。陳亮分析，按陽煤集團“五年千億”的發展戰略，到“十二五”末，集團產能將在1億噸以上，若全部注入公司，公司產能將是目前的4 倍。

電解鋁將“脫困” 神火股份000933煤炭主業要“精進”

與其他大型煤企專注于煤炭主業不同，深扎于河南的神火股份000933,股吧則坐擁煤炭和電解鋁兩大業務，盡管前期電解鋁業務的持續虧損在一定程度上拖累了公司整體業績表現，但這并不妨礙外界對公司未來盈利前景的看好。在多家券商看來，作為神火股份的核心盈利支柱，公司煤炭產能在未來幾年內有著明確的擴張預期，此外，隨著電解鋁價格的回升及成本的下降，公司電解鋁業務也有望走出虧損泥潭，實現扭虧為盈。

今年上半年，神火股份實現凈利6.41億元，較上年同期同比下滑13%，電解鋁業務的大幅虧損是主要因素之一。值得一提的是，公司報告期內貿易業務收入同比大增14倍達到65億元，但由于該業務利潤率極低故并未對公司業績形成顯著貢獻。

在此背景下，公司今年7月啟動定增并購整合28家小煤礦的舉動，則令外界看到了公司產能擴張背后所蘊含的盈利增長前景。“我們預計公司在未來幾年內噸煤凈利潤仍將保持高位，而隨著產能的陸續增加，公司煤炭板塊業績將大幅增長。”某券商分析人士稱。

據了解，神火股份目前已擁有和控制薛湖煤礦、新莊煤礦、劉河煤礦、葛店煤礦、庇山煤業、興隆礦業、誠德礦業、新龍礦業8個主要煤礦和開采公司，2010年公司實際生產煤炭產品711.6萬噸。而根據增發整合方案，本次整合完成后公司將新增的煤炭保有儲量15354.54萬噸，可采儲量6597.05萬噸，煤炭生產規模增加462萬噸/年。對此有券商指出，隨著上述整合標的陸續復產，2011年至2013年預計產量將分別達到58萬噸、347萬噸和462萬噸，公司對應權益產量分別為31萬噸、189萬噸和252萬噸。而按照河南區域煤炭價格和成本測算，整合煤礦噸煤凈利大約150元/噸，故神火股份明后兩年從上述整合礦中可獲凈利潤或將達到2.8億元和3.8億元。

除通過外延式并購的方式實現產能擴張外，神火股份現有煤炭業務中的薛湖礦、梁北礦、泉店礦等通過技改后未來產能也存在較為明確的擴張預期。民生證券最新研報即指出，隨著老礦改擴建、新礦投產以及煤炭資源整合礦的投產，神火股份煤炭產能將迅速大幅增加，預計未來1至2年權益產量將有約50%增幅，“十二五”末權益產量更將超過1500萬噸，較目前增長100%左右。至于發展遠景，該研報強調稱，神火股份在山西左權的晉源礦業擁有10億噸的優質無煙煤和貧煤資源，可采儲量6億噸左右，而目前公司正在申辦采礦權，礦井設計產能800萬噸，預計2015年后將成為公司最大的業績增長點。

而除煤炭這一核心主業外，近兩年一直拖公司業績“后腿”的電解鋁業務業績也有望改觀。據上述分析人士介紹，神火股份電解鋁業務虧損的原因主要源于2010年4月國家取消優惠電價并大幅上調電價后，公司電解鋁生產成本大幅上升，同時電解鋁價格則處于低迷態勢。不過，今年以來隨著電解鋁價格的穩步回升，公司該業務目前已能實現盈虧平衡。

“最大看點在于，公司建設的60萬千瓦發電機組預計于2011年底投產，屆時公司的自供電比例將由目前的30%左右提升到75%以上，電價成本壓力將顯著下降，由此大幅增加電解鋁業務的盈利空間。”該人士強調稱。

來源：上海證券報 作者：王春暉 鄭義 　

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