無煙煤稀缺性突顯 整體行業向好

無煙煤稀缺性突顯國內國際供給受限:中國探明煤炭儲量占世界總量的13.3%,采儲比僅為35,遠低于世界煤炭采儲比118。無煙煤儲量僅占我國煤炭儲量10.9%,產量占我國煤炭產量比例超16%,稀缺性突顯。據統計,十二五期間將新增無煙煤產能7000萬噸左右,復合增長率僅為2.6%,70%以上新增產能需到13 年才開始釋放,國內新增產能有限。中國無煙煤第一大進口國越南逐步減少出口量,并尋求向煤炭進口國的轉變,其出口量占產量比例由07年的79%下降到11年的39%。如越南政府在短期內迅速降低煤炭出口量,對中國無煙煤進口市場將造成沖擊。

無煙煤市場供需偏緊狀態難改:在化肥化工行業未來五年2%的低平均增速下,無煙塊煤供需缺口將達600 萬噸左右。在生鐵產量未來5年3%的平均增速,噴吹煤應勢發展平均噴吹比以每年4kg/t 的速度增長,無煙噴吹占比以每年2%降幅逐漸下降的情況下,無煙噴吹煤市場容量并不被擠占,在供給增長受限的情況下,供需偏緊狀態很難改變。隨著產無煙煤大省山西、河南等積極發展煤化工行業,必將提高產煤區的自耗率,加劇局部地區的供需緊張態勢。

價格剛性、成本上行促無煙煤高價運行格局不改:無煙煤的稀缺性和供給增長的受限造就了無煙煤價格的強剛性。下游化肥化工行業旺季需求的上升以及10年下半年以來天然氣價格的持續走高, 推動無煙煤價格上漲,價格漲幅居各煤種之首,晉城無煙塊煤10 年初以來價格漲幅達60%以上。無煙煤產能高集中度與下游化肥化工行業產能低集中度形成對比,這種上下游產能分布的不匹配必將加強上游無煙煤產商的議價能力和成本轉嫁能力。煤炭成本上升將在煤價中得以體現,以成本計,預計十二五末無煙煤平均價格將突破1400 元/噸,無煙煤高價運行格局不改。

給予行業“看好”評級,并利用“選股五要素”,重點關注上市公司的資源稟賦和未來內生外延成長能力,推薦蘭花科創、昊華能源和陽泉煤業。隨著亞美大寧復產,小礦改擴建及玉溪礦建設,蘭花科創14年將實現產量翻番。預計公司11、12年業績2.90元/股, 3.90元/股,對應公司11年動態PE估值14.3倍低于行業平均估值,與公司高成長性不匹配,給予公司12年15倍估值,對應目標價60元,重申“買入”評級。昊華能源內蒙規劃1200萬噸新增產能,近期又新獲鄂爾多斯10億噸優質動力煤資源,并建立昊華能源香港公司,蓄勢海外。預計公司11、12年業績 1.45元/股和1.93元/股, 11年估值16.7倍,低于行業平均水平,鑒于公司未來的高成長性和高議價能力,給予公司12年17倍估值,對應目標價33 元,重申“買入”評級。陽泉煤業11、12年業績1.29元/股和1.48元/股,對應11年動態估值19.3倍,如不考慮集團資產注入,其成長性一般,鑒于中長期集團資產注入預期仍存,如集團資產全部注入,公司產能有望翻兩番,我們重申“增持”評級。

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀