煤炭行業：長期投資價值逐步顯現

價格回顧：動力煤價格：1~7月，國內生產地動力煤均價同比漲幅在11-15%之間，中轉地動力煤均價漲幅明顯低于生產地，大約在5%左右；澳大利亞BJ 動力煤FOB均價同比漲幅較大，略低于30%；近幾周中轉地動力煤價格出現小幅的回落，但幅度較小；煉焦煤價格：1~7月，各地煉焦煤均價同比漲幅總體上不是很大，大部分低于10%；今年以來煉焦煤價格總體比較平穩，波動不大；無煙煤價格：1~7月，無煙煤均價同比大幅上漲，部分地區同比漲幅超過40%；今年以來無煙煤價格總體平穩；噴吹煤價格：1~7月，噴吹煤均價同比大幅上漲；今年以來噴吹煤價格總體平穩；焦炭價格：1~7月，焦炭均價同比小幅上漲；

價格預期：動力煤價格：一方面，由于之前幾個月煤炭價格淡季不淡，而目前來水情況較好，水電出力明顯增加，此外近期生產地、中轉地和電力企業庫存較為充足，因此近幾周動力煤價格出現小幅回調較為正常；另一方面，由于仍處于煤炭的消費旺季，此外3、4季度是保障房開工的高峰期，我們判斷煤炭價格處于高位運行的概率較大，價格回調的幅度將有限；煉焦煤價格：目前煉焦煤下游的鋼材庫存自3月中旬開始總體回落了約有20周左右，截至7月，底螺紋鋼、線材、熱卷（板）、中板、冷軋較3月11日分別下降了30.17%、55.91%、15.77%、11.56%和3.85%。在鋼材去庫存的近5個月左右的期間，煉焦煤價格總體保持了平穩，甚至部分地區還出現了小幅的上漲。綜合考慮鋼材庫存下降了較長時間以及煉焦煤的稀缺性，我們認為煉焦煤價格存在上漲動力；

產量：1~6月原煤產量實現較快增速。煤炭運銷協會數據：2011年1~6月全國原煤產量17.82億噸，同比增長13.0%。其中，6月份當月產量3.17億噸，同比增長12.8%；

進出口：6月出口同比大幅下降。1~6月，我國進口煤炭7049萬噸，同比下降11.80%；其中6月份進口1373萬噸，同比增長13.38%，環比增長1.18%；1~6月，我國出口煤炭875萬噸，同比下降13.70%；其中6月份出口71萬噸，同比大幅下降44.09%，環比大幅下降19.32%； 1~6月，我國凈進口煤炭6174萬噸；上年同期凈進口煤炭為7095萬噸，同比下降12.98%；

庫存：各地庫存較為充裕。截至7月底，山西省煤礦庫存為1613.46萬噸，秦皇島煤炭庫存量為789.5萬噸，廣州港煤炭庫存量為265.86萬噸，重點電廠庫存總計為6646萬噸，均處于較高水平；重點電廠存煤可用天數為17天，較正常水平15天略高；

下游行業：1~6月全國火電發電量同比增長12.49%；1~6月全國生鐵產量同比增長8.43%；1~6月全國水泥產量同比大幅增長19.57%；1~6月全國合成氨產量同比增長2.2%；

行業估值及評級：截至8月8日，SW 煤炭開采Ⅱ市盈率（TTM，整體法）為17.37倍，自2000年以來的平均值為28.97倍；市凈率（MRQ，整體法）為3.14倍，自2000年以來的平均值為3.75倍；預測市盈率方面，煤炭板塊（SW 二級）11年、12預測市盈率分別為14.89倍、12.63倍，總體來看，煤炭板塊估值不是很高。隨著近期煤炭板塊股價走低，行業長期投資價值將逐步顯現，維持“看好”評級；

推薦股票：重點推薦受益于山西省焦炭行業整合使得行業將逐步走出低谷的安泰集團（600408）；煤質優良、未來成長性明確的昊華能源（601101）；產能增速較快、二次資產注入明確的山煤國際（600546）；資產注入預期強烈、無煙噴吹煤龍頭企業陽泉煤業（600348）；成長性良好、受益于稀缺資源保護性開采政策的焦煤龍頭企業西山煤電（000983）。

來源：渤海證券 　

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