煤炭行業：上漲時難跌亦難

行業主要觀點/判斷：

動力煤方面：本周產地動力煤價格較上周持平，秦皇島動力煤平倉價下調5元，庫存下降6.4%，7月10日直供電廠存煤天數17天，較6月下旬減少1天，與往年同期持平，國際煤價出現下調。BJ現貨價格下跌1.1%，NEWC指數下跌1.5%，折算澳大利亞紐卡斯爾港6000大卡動力煤到岸廣州價格較國內高10.1美元/噸，較上周減少1.7美元；焦煤方面：本周上海鋼鐵價格熱軋、線材微幅上漲，鋼鐵企業庫存下降2%，本周焦煤價格與上周持平，焦炭價格與上周持平；本周無煙煤、噴吹煤價格與上周持平。

投資建議：

本周煤炭板塊跑贏大盤0.2個百分點。上周對煤炭行業影響較大的基本面有四：首先：2季度GDP同比增長9.5%，工業同比增速為15.1%，較上月的13.3%環比上升，經濟的強勁超預期；其次，由于經濟過熱的情況未現明顯降溫，6月通脹見頂的預期有可能后延；再次，資源稅擬擴大計征范圍，方案已上報國務院；最后，美國可能實施QE3。從第一和第二點來看，過熱和通脹的經濟環境仍是有利于煤價和煤炭股上漲的經濟土壤；對于資源稅我們認為萬事俱備，推出的時點越來越近，但在經濟尚強、供需格局尚未現逆轉的情況下，資源稅的推出仍將被煤炭以漲價方式傳導至下游行業，另一方面，目前電力、鋼鐵微利甚至虧損的情況下，對于煤價上漲的承受力較弱，資源稅推動的煤價上漲有可能成為最后一漲；參考QE2期間大宗商品價格微幅下跌的走勢，QE3未必能推動大宗商品價格的上漲，但有可能延緩其下跌。綜合看來，煤價上漲難，下跌亦難，無力提升估值，在目前相對估值較高的情況下，煤炭股仍將跟隨市場，維持中性評級。

看好公司：中國神華、盤江股份、潞安環能。

來源：國泰君安 　

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