電解鋁在電力供應緊張時期 對于鋁價形成利好

滬鋁主力合約自年初高點17515元/噸回落至17000元/噸下方以來，表現出了顯著的區間運行特征，運行區間為16500—17000元/噸。將滬鋁與倫鋁的日K線疊加發現，近三個月來滬鋁與倫鋁在方向上保持著較強的關聯性，即倫鋁價格上漲則滬鋁同步上漲但止于17000元/噸一線；倫鋁回撤則滬鋁下跌至16500元/噸一線堅守。目前倫鋁下跌觸2500美元/噸反彈，滬鋁亦回到16500—17000元/噸區間中樞，筆者認為在倫鋁強勁回升和國內夏季用電高峰來臨之際，滬鋁有向區間上沿邁進的潛力。

倫鋁價格回升需求強烈，有望帶動滬鋁的上行。國外鋁現貨升水渲染了現貨供應緊張的局面，進入5月，LME現貨改變此前與三月期鋁貼水近30美元/噸的狀況，一度將現貨升水拉升至29美元/噸附近。歐洲方面，荷蘭鹿特丹已完稅的鋁升水為較LME現貨價格高210—240美元/噸，為自1998年開始以來最高水準，反映出了現貨供應的緊張。盡管LME鋁庫存在5月中下旬陡增至471萬噸的歷史高位，但增加的部分集中在底特律和新加坡，對局部地區的高升水狀況改善有限；歐洲地區庫存的流出也需要一段時間，持續的現貨升水營造的緊張局面為倫鋁多頭累積更多信心。

除高現貨升水推升鋁價外，原油對鋁價的影響不可忽略。鋁作為高耗能產品，與國際原油價格走勢高度相關，今年二者價格變動無論在節奏還是幅度上均趨于一致。100美元/桶下方盤整多日的原油，贏得更多國際投行的青睞，其中又以高盛的“空翻多”最吸引市場眼球。高盛4月中旬認為原油價格幅度超出經濟基本面支撐而極力唱空油價。一個多月后，高盛對油價空翻多，開始強調供給面的因素，認為歐佩克的剩余產能將會在2012年初耗盡。盡管高盛短時間內對原油基本面認識的大轉彎有“誘多”的嫌疑，但此前高盛對商品下跌預言的兌現為其贏得了穩固的市場影響力，加之摩根斯坦利、德意志銀行和摩根大通等投行對高油價看法的一致認同，原油多頭發力呼應，若能成功突破105美元/桶，重回110美元/桶一線指日可待，倫鋁料將繼續受益油價上漲對其價格的拉動。

國內鋁價上漲的主要推動力是夏季用電高峰對鋁供應量形成壓制的預期。“電荒”的提前來臨目前雖尚未波及電解鋁生產，但預計高于3000萬千瓦的迎峰度夏期間電力供應缺口將嚴重威脅著單位耗電量14000千瓦時的電解鋁正常生產，屆時不排除拉閘限電涉及電解鋁生產企業。此外，電價的可能性上漲直接推升電解鋁成本的預期增強，電解鋁在電力供應緊張時期對資金吸引力較強，對鋁價形成利好。

在倫鋁強勁回升和國內夏季用電高峰來臨之際，高能耗的電解鋁的投資價值顯現，位于區間中樞位置的滬鋁主力1108有向區間上沿17000元/噸邁進的潛力。鑒于國內電解鋁表觀消費與鋁材的比值處于低位，漫長的去庫存化道路將壓制鋁價，能否在17000元/噸基礎上再看高一線，屆時需對去庫存化進度和資金面的變化進行觀察。

來源：中國鋁業網

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