煤炭業：國際煤價大跌 國內煤價漲勢趨緩

上周國內動力煤市場價格依舊維持上漲態勢，環渤海地區港口平倉的發熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格連續八周上漲，報收於820元人民幣/噸，較前期上漲2元人民幣/噸，環比漲幅收窄至0.24%。

近期電荒愈演愈烈，但有數據顯示中國60%的發電能力閑置、電能嚴重過剩，這與電荒形成鮮明對比，主要原因是由于長期以來，煤電聯動機制不及時，作為原燃料的電煤價格不斷上漲，作為產品的電價卻沒有同步上漲，導致電廠發電不積極，因此根本解決煤電矛盾只要理順價格機制，恢復電廠積極性。

但理順定價機制，意味著電價將上調，這將拉動生產成本上升，進而推升CPI，而四月份的數據顯示，居民消費價格同比上漲5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點，依然維持在高位，雖然蔬菜價格環比下跌11%，但肉蛋價格卻上漲較快，預計未來總體通脹形勢仍不樂觀。

CPI高企外的另一個隱憂則是包括工業增加值、PMI以及進口額等數據顯示在緊縮政策累加影響下，中國經濟正在放緩，特別是最近媒體報道民間資金利率飆升，影響到中小企業的生存，這也是最近市場下跌的主要原因，因此未來需要觀察緊縮政策的力度如何。

當然宏觀上除了利空外，一些積極因素將對減輕通脹壓力，如國際大宗商品下跌，將有利于進口，而人民幣匯率加大升值力度也更加有利于緩解輸入型通脹壓力。

期國內大宗商品價格波動劇烈，特別是能源價格，上周國際三大港口動力煤價格均呈現下跌態勢。據環球煤炭交易平臺數據顯示，截至2011年5月13日，歐洲ARA三港市場動力煤價格指數較前一周的127.19美元/噸下跌5.61美元至121.58美元/噸，跌幅為三港最大，達到4.41%；澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數較前一周的122.71美元/噸下降3.97美元至118.74美元/噸，跌幅為3.24%；南非理查德港動力煤價格指數則環比下跌2.73%，由前一周的123.85美元/噸跌至121.12美元/噸，國際煤價與國內煤價的差價在縮小，未來可能刺激進口，這將緩解國內煤價壓力。

航運數據顯示，近期電荒加劇，沿海電廠加大存煤力度，運價有所上升，截止5月11日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收1733點，較上周上漲11點，漲幅0.6%。

秦皇島港至上海、寧波航線運價指數分別報收于2049點、1543點，較上周分別上漲35點、32點，漲幅1.8%、2.1%；秦皇島港至廣州航線運價指數報1683點，較上周下跌42點，跌幅2.4%。

近期大盤指數受多種因素影響出現大幅下跌，資源類股票受沖擊嚴重，我們認為由于數據顯示經濟出現放緩跡象，未來數月可能將影響能源需求，周期類產品價格可能出現下跌，特別是央行的態度將極大的影響市場流動性，因此煤炭板塊整體估值可能將面臨下降的風險，短期由于超賣，可能出現一定的反彈。

出于以上考慮，我們投資策略趨向保守，建議以防御為主，在震蕩反彈中降低對煤炭股的整體配置，個股方面我們看好低市盈率品種，煉焦煤中的西山煤電（000983）、冀中能源（000937）、潞安環能（601699），動力煤中的中國神華（601088）、兗州煤業（600188）。

來源：大同證券 　

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